耀才证券的华丽转身：全过程复盘、业务重塑与短期股价展望

来源：市场资讯

（来源：华紫研究）

2026年3月16日晚间，耀才证券金融（01428.HK）发布公告，宣布蚂蚁集团发起的要约收购已通过中国内地相关部门审批，预计于3月30日正式完成交割。这一历时近一年的跨境并购案，终于迎来收官时刻。作为蚂蚁集团布局香港金融市场的关键一步，此次收购不仅将重塑耀才证券的发展轨迹，也将对香港券商行业格局产生深远影响。

一、耀才证券：从本土平佣标杆到待转型的老牌券商

作为香港本土老牌券商，耀才证券的发展历程贯穿香港资本市场近三十年的变迁，从初创时的小众经纪商，成长为拥有全牌照的上市券商，其发展轨迹既镌刻着香港证券行业的迭代印记，也埋下了后续寻求蚂蚁赋能、实现转型突破的伏笔。

耀才证券由叶茂林于1995年创立，初期以证券经纪业务为核心，聚焦香港本地零售市场，凭借灵活的运营策略逐步站稳脚跟。2003年，香港政府取消“最低佣金制度”，行业迎来佣金战洗牌，耀才证券凭借极具前瞻性的战略眼光，率先将佣金率从0.25%大幅下调至0.05%，一举打破行业格局，奠定了其“平佣一哥”的地位，也快速积累了大量零售客户，逐步成长为香港知名的电子交易平台服务商。

经过多年深耕，耀才证券逐步完善业务布局，不断拓展牌照范围，最终持有香港证监会颁发的第1/2/3/4/5/7/9号全牌照，业务覆盖证券交易、期货、外汇、资管、融资等全领域，形成了多元化的业务矩阵。2010年，耀才证券成功登陆香港联交所主板（股票代码：01428.HK），完成资本化升级，此时公司已成为香港零售券商领域的中坚力量。据公开信息显示，截至2024年9月30日，创始人叶茂林及其控制的新长明控股有限公司合并持有耀才证券51.14%的股权，为公司第一大股东。

上市后的十余年间，耀才证券始终保持稳健发展态势，持续深耕零售经纪市场，延续“低佣策略”，目前网上证券交易佣金已低至0.01%，进一步巩固了其在零售市场的优势。根据公司2025年中期财报（截至2025年9月30日），公司实现收入4.97亿港元、净利润3.27亿港元，同比分别增长10.72%、4.77%，业绩保持稳步增长。值得一提的是，2026年3月9日，耀才证券被纳入港股通标的，其市场流动性与关注度得到进一步提升，也为后续蚂蚁集团的并购奠定了更好的市场基础。

尽管业绩稳健、牌照齐全，但随着香港证券行业竞争加剧，尤其是互联网券商的崛起，耀才证券的发展逐渐面临瓶颈。在人工智能、大数据风控、智能投顾等前沿科技应用上，耀才证券与互联网巨头存在明显差距，业务增长乏力，亟需外部赋能实现数字化转型，这也成为其最终选择接受蚂蚁集团并购的核心原因之一。

二、历时一年，终迎交割

此次蚂蚁集团收购耀才证券，并非一蹴而就，而是历经近一年的谈判、审批与调整，每一个关键节点都折射出双方的战略考量与监管环境的影响，整体可分为发起要约、监管审批、协议修订、获批复牌四个核心阶段。

（一）发起要约：蚂蚁补位，耀才求变

2025年4月25日，蚂蚁集团通过其全资子公司上海云进信息技术有限公司的关联方（蚂蚁财富），正式向耀才证券创始人叶茂林发起要约收购，拉开了此次并购的序幕。根据收购方案，蚂蚁方面以每股3.28港元的价格，计划收购耀才证券总股本50.55%的股份，交易总对价高达28.14亿港元。这一报价较耀才证券4月22日的收盘价2.79港元溢价约17.6%，较此前30个交易日的平均收市价溢价18.8%，充分体现了蚂蚁集团入主这家港股上市券商的坚定决心。

从交易双方的诉求来看，此次并购是一场双向奔赴。对于蚂蚁集团而言，尽管其在国内基金销售、保险科技等领域拥有绝对领先优势，蚂蚁财富平台已与全国约150家资管机构合作，服务数亿用户，但在核心的证券交易环节，尤其是港股及海外市场的直接交易能力上，蚂蚁缺乏自有的持牌券商实体，此前只能通过第三方券商合作导流，在合规性、数据打通及利润留存上均存在局限性。而耀才证券作为香港老牌券商，持有香港证监会颁发的第1/2/3/4/5/7/9号全牌照，覆盖证券交易、期货、资管、融资等全业务领域，深耕香港市场多年，拥有成熟的运营体系、稳定的客户群体和深厚的本地化经验，恰好能补齐蚂蚁的牌照短板，成为其国际化布局的核心载体。

（二）监管审批：双重考验，一波三折

按照两地监管规定，此类跨境并购需同时获得香港证监会及中国内地相关部门的批准，这也是此次并购过程中最关键、最漫长的环节。2025年9月23日，香港证监会率先完成审批程序，给出了有效期至2026年3月23日的批准函，允许蚂蚁成为耀才旗下多家受规管子公司的股东；后续香港证监会又将相关审批有效期延期至2026年4月30日，为交割完成预留充足空间。

相较于香港证监会的高效审批，内地的审批流程更为复杂，涉及国家发展改革委的报备等多个环节，也因此出现了一定程度的延迟。2025年8月，市场曾传出“收购可能延迟甚至搁浅”的传闻，引发耀才证券股价波动，对此耀才证券迅速发布澄清公告，明确收购流程正按计划推进。随着原定交易截止日期（2026年2月25日）日益临近，内地审批仍未落地，双方于2025年11月25日签署修订协议，将交易最终截止日期延长至2026年3月25日，同时将加付按金从1.4亿港元上调至1.64亿港元，蚂蚁集团已全额支付该笔按金，此次延期主要考虑到与监管部门的报告程序以及2026年第一季度假期因素，彰显了推进交易的诚意。

（三）获批复牌：尘埃落定，资本狂欢

2026年3月16日晚间，耀才证券正式公告，蚂蚁集团的要约收购已通过中国内地有关部门审批，所有成交条件均已达成，预计于3月30日完成交割。公告同时宣布，公司股票于3月16日短暂停牌后，3月17日开市起复牌。

市场的嗅觉早已敏锐捕捉到审批进展的信号，资本提前开启狂欢模式。3月13日，耀才证券午后股价突然放量拉升，涨幅一度扩大至42%，报9.87港元，创下四个多月来的新高，当日成交额激增至近25亿港元，市值瞬间突破160亿港元，截至当日收盘，涨幅仍达33.96%，收于9.27港元。3月17日复牌后，股价延续上涨态势，单日最高涨幅超80%，截至当日上午11时，股价报16.27港元，市值达276亿港元，充分体现了市场对此次并购的乐观预期。

二、未来业务走向：从传统经纪到蚂蚁系跨境金融科技平台，支撑股价大幅攀升

随着并购交割进入倒计时，耀才证券的实控人将正式变更为蚂蚁集团，其业务定位、发展战略也将迎来全方位重塑。未来，耀才证券将摆脱传统区域零售券商的局限，成为蚂蚁集团布局跨境金融、推进科技赋能财富管理出海的核心载体，业务的全面升级与盈利能力的爆发式增长。

（一）核心业务升级：从单一经纪到全链条跨境金融服务，盈利能力翻倍可期

此前，耀才证券的核心业务集中在香港本地零售经纪，主要依赖佣金收入，业务结构相对单一。被蚂蚁控股后，其业务将实现全方位升级，重点发力三大高增长领域，盈利能力有望实现翻倍增长。一是零售经纪业务的数字化转型，接入蚂蚁生态庞大的流量入口，延续“低佣策略”（目前网上证券交易佣金低至0.01%），推出数字化服务体系，抢占港美股及跨境零售市场，同时借助支付宝香港/Alipay+的庞大用户基础，将数亿支付宝用户导入证券交易、资管等业务，打造国际版“余额宝+基金+股票”的综合服务模式，客户规模有望在未来三个月实现翻倍，佣金收入同步大幅增长。二是跨境金融业务，主打港股通、跨境理财通、离岸资产配置等产品，重点服务内地南下资金、高净值客户及全球华人投资群体，打通蚂蚁在跨境支付—证券—财富管理的闭环，借助蚂蚁的跨境支付优势，抢占跨境金融市场红利，这一业务将成为未来三个月的核心增长极。三是资管与机构业务，依托蚂蚁的信用体系与渠道优势，拓展基金、债券、衍生品等产品，摆脱对单一佣金收入的依赖，提升业务盈利能力与抗风险能力，进一步增厚利润空间。

（二）技术赋能：降本增效，打造科技金融标杆，估值体系重构

耀才证券虽以“电子交易平台”著称，但在前沿科技应用上存在明显短板。蚂蚁集团将把国内成熟的数字化运营经验、技术能力复制到耀才证券，重点推进系统上云、智能投顾、算法交易、大数据风控等领域的升级，实现降本增效，同时推动其估值体系从传统券商向互联网券商重构，估值空间大幅打开。一方面，通过技术升级优化交易流程，提升用户体验，扩大客户规模，同时降低运营成本，提升毛利率；另一方面，借助蚂蚁的AI与风控技术，提升风险控制效率，保障业务合规稳健运营，增强市场信心。

（三）战略定位：蚂蚁系香港持牌金融旗舰，辐射全球华人市场，成长空间巨大

此次并购后，耀才证券将成为蚂蚁集团在香港的核心持牌金融旗舰，与蚂蚁银行（香港）形成“银行+券商+支付”的完整闭环，成为蚂蚁国际化布局的重要支点，其成长空间远超传统香港券商。其战略定位将从“香港本地平佣券商”升级为“跨境金融科技平台”，不仅服务香港本地客户，更将辐射东南亚及全球华人投资群体，成为蚂蚁“科技赋能财富管理”理念出海的重要实践载体。同时，耀才证券的估值体系也将逐步向富途、老虎等互联网券商靠拢，摆脱传统券商（市盈率约9—10倍，市净率约0.8—1.2倍）的估值束缚，迎来估值重构。

三、股价预测：强势攀升，有望冲击30港元

预期中长期，耀才证券股价将呈现“快速拉升—震荡蓄力—突破冲刺”的强势走势，依托业务升级的明确预期、估值重构的巨大空间及板块红利，有望突破前期高点，冲击30港元。

（一）当前市场基础：估值修复启动，资本关注度飙升，上涨动能充足

截至2026年3月17日上午11时，耀才证券股价报16.27港元，市值达276亿港元。从估值来看，当前耀才证券市盈率为24.87倍，市净率为8.60倍，虽高于香港券商板块平均水平，但相较于互联网券商及蚂蚁赋能带来的成长空间，仍处于低估区间。

同时，行业环境也为耀才证券股价提供了强劲支撑。2026年以来，港股券商板块整体表现向好，3月17日更是出现集体走高态势，中信证券、广发证券、中金公司等个股涨幅均超4%；更重要的是，当前港股市场整体估值仅10倍出头，具备独特的吸引力，且兴业基金等机构研判，港股互联网龙头有望复刻移动互联网时代，再现一轮业绩估值双升的大周期行情，而耀才证券作为蚂蚁系跨境金融科技标的，将充分受益于这一趋势。此外，跨境金融政策持续利好，内地南下资金持续流入港股市场，为耀才证券带来增量客户与交易增量，进一步推动股价上涨。

（二）核心驱动因素：多重利好共振，压制因素弱化，支撑股价突破

核心正面驱动因素有四点：一是并购交割落地（3月30日），蚂蚁正式成为实控人，市场对业务整合、流量导入、技术升级的预期将全面强化，利好彻底兑现，推动股价快速拉升；二是业务整合方案快速落地，蚂蚁将在交割后迅速推进耀才证券与蚂蚁生态的对接，支付宝流量导入、智能投顾上线等举措将逐步落地，客户增长、收入提升的预期将持续强化，基本面改善的信号逐步显现；三是估值重构持续推进，耀才证券从传统券商向互联网券商转型，估值体系向富途、老虎靠拢，估值提升空间巨大，成为股价上涨的核心支撑；四是板块红利与资金加持，港股券商板块回暖、港股资产重估趋势明显，叠加内地南下资金、机构资金持续流入，为股价上涨提供充足的资金支撑。

负面压制因素则逐步弱化：一是短期股价涨幅过大带来的获利了结压力，将被持续的利好预期与增量资金入场消化，且当前股价仍处于估值低估区间，回调空间有限；二是业务整合进度不及预期的风险较低，蚂蚁集团具备成熟的数字化运营经验，且此次收购筹备近一年，整合方案已提前规划，交割后可快速落地，赋能效果有望快速显现；三是香港证券市场整体波动的影响，将被港股资产重估的大趋势对冲，且耀才证券具备独特的蚂蚁赋能逻辑，具备较强的独立性。

综合来看，未来三个月耀才证券股价的核心运行区间为18—30港元。需要注意的是，若港股市场出现大幅回调、业务整合进度显著慢于预期，股价可能回调至22—24港元区间，投资者需关注相关风险，但长期来看，蚂蚁赋能带来的业务重构与估值提升，仍将支撑股价长期走高。