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（来源：君实财经）
【申万宏源电子】PCB/CCL周度更新（20260314）：把握GTC交易窗口，CoWoP更新/M10线索启动
# GTC前瞻：期待产品路标更新带来强力催化剂。
黄仁勋将于北京时间3月17日（周二）凌晨2am发表主题演讲。任何有关——Feynman架构及Kyber-next机架形态、PCB+CPO支持的NVLink、上游介电材料短缺、CoWoP/Dielet Model无封装架构的指引或评论——都将有助于驱动PCB/CCL板块股价上行。若能对#正交背板进行功能演示将显著提振PCB需求预期。
# 台股26M2：受春节开工数减少影响。以月度营收同比计，【PCB】臻鼎-4%/欣兴+16%/华通+0%/健鼎+11%/金像电+54%；【载板】南亚-16%/景硕+10%；【CCL】台光电+45%/台燿+27%/联茂+9%。
# 重点公司更新
# 胜宏千亿产值/谷歌TPU/CAPEX指引。年报提供“2030年千亿产值目标”、“扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模”指引。26年度投资计划不超过200亿元（180亿固定资产+20亿股权投资）。
# 深南电路发布25年年报。全年AI服务器及相关配套产品订单显著增加；已实现FC-GBA 22层量产。
# 臻鼎上修26年CAPEX。根据臻鼎法说会，以新台币计，CY25-27年度CAPEX分别为实际333亿（指引300亿）/指引500亿（此前300亿）/有望不低于500亿（新提供），三年合计有望超1300亿新台币（约280亿人民币）。看好26年1.6/3.2T光模块、# 正交背板核心趋势。
# CoWoP供应商缩圈？论断尚早但看好SLP厂商卡位。
CoWoP量产时程预期在27年Rubin Ultra或之后，离供应商确认或为时尚早。基于iPhone SLP经验积累的mSAP工艺，鹏鼎和欣兴进度靠前。沪电计划投资CoWoP/光铜融合中试线，胜宏和景旺或积极投入。封测交由日月光/SPIL矽品。
# M10预期线索启动；看好M9快速渗透期+FR-4涨价持续演绎。
# 英伟达+沪电已启动测试M10，计划应用于Scale-up正交背板（显示比M9+Q布体系更高的Dk/Df追求）、Rubin/Ultra Feynman交换板。计划26Q1初次送样-26Q2测试结果-27H2量产。沪电再度确认作为数通领军的“R&D优先权”，CCL除台光电外有望引入其他大陆和台系供应商。#看好生益科技/南亚新材的高频高速CCL卡位。
#低端供给收缩、FR-4继续涨价。自台燿后，松下自3月31日起终止E-Glass覆铜板接单。地缘冲突扰动树脂成本，铜价居高，建滔自3月10日接单起对CCL/PP/铜箔加工费统一上调10%。
# 重点标的：
【PCB】沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、生益电子；
【CCL】生益科技、南亚新材、华正新材
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