传化智联：“物流+化工”双轮驱动，产融协同打开新增长空间

近日，太平洋证券首次覆盖传化智联（002010.SZ）并给予公司“增持”评级。

数据显示，2025年传化智联预计实现净利润5.40亿元至7.00亿元，预计同比增长256.07%至361.57%。

对于业绩的大幅增长，太平洋证券认为有三点：传统经营业绩向好；公司转让股权确认相关投资收益；回购浙江传化合成材料公司少数股东股权提升持股比例。并表示看好公司的双主业发展格局，在物流供应链持续深化的同时，迎来化工制造板块的业务重组，两者必能产生协同效应。

深耕智能物流领域

传化智联的前身为传化股份，是一家在20世纪90年代就已在纺织化学品领域有所建树的公司。2003年传化股份首创“公路港”物流模式，2004年在深交所上市，2015年传化物流与传化股份重组上市，并更名为传化智联，确立了“智能物流+化工新材料”双轮驱动的格局。

从目前的业务布局来看，物流与化工业务占营收比分别为54.51%、45.49%。作为公司营收主力，智能物流业务是传化智联赋能制造业供应链升级的核心载体。

经过十余年的布局，公司已构建起全国规模最大、覆盖最广的智能公路港网络，成为连接生产端与消费端的关键枢纽。截至目前，全国已布局72个智能公路港，覆盖27个省市，经营面积超600万平方米，入驻企业达8674家，公路港出租率稳定在86.4%，日均车流17万车次，形成全国性物流网络布局。

与传统物流园区不同，传化智联的智能公路港并非简单的仓储、分拨聚集地，而是集仓储、分拨、车货匹配、车后服务、金融服务于一体的综合性物流枢纽，通过数字化技术打通供应链各环节，实现“降本、增效、提质”的核心目标。依托自主研发的“传化小智”平台，公司实现了物流全链路的数字化管控，通过AI调度系统，将货车空驶率降至18%，较行业平均水平大幅降低。

在数字化运输领域，传化智联的网络货运业务整合全国整车、零担资源，为制造企业提供端到端的数字化发货服务，尤其在危化品运输领域，凭借完善的合规体系与数字化管控能力，审批效率较行业平均水平提升60%，构建起强合规壁垒。同时，公司依托公路港仓网资源，打造智能化云仓体系，提供仓储+运输+金融一体化供应链解决方案，深度服务大型制造与流通企业，进一步强化了物流业务的核心竞争力。

化工新材料成利润支柱

上文提到，早在20世纪90年代公司就已开始接触化工业务，如今化工新材料业务已成为公司的又一利润支柱。

在功能化学品领域，公司纺织印染助剂市占率稳居国内第一、全球第二，并牵头制定多项国家及行业标准。2025年上半年，该类产品实现营收同比增长3.35%，占化学业务总营收的29.26%。公司自主研发的“高优品率宽适用性涤纶长丝前纺油剂”于2025年获“浙江省首批次新材料”认定，并成为行业首个通过SGS GREEN MARK生物基认证的产品，成功实现对进口高端油剂的替代，目前已在多家头部化纤企业批量应用。

在化工新材料领域，传化智联以稀土顺丁橡胶为核心突破口，经过长达7年的技术攻关，建成国内首套具备柔性生产能力的稀土顺丁橡胶装置，打破了海外企业在该领域的长期垄断。目前，公司稀土顺丁橡胶总产能达27万吨，是全球最大的单体工厂，国内市占率超过70%，产品出口覆盖30多个国家和地区，已覆盖全球TOP 25轮胎企业中的24家，应用于新能源轮胎、高端橡胶制品等领域，成本较进口产品低25%，具备极强的市场竞争力。2025年上半年，顺丁橡胶业务营收同比增长68.37%，成为化工板块的核心增长动力。

两大主营业务核心竞争力不断巩固的根源在于技术创新。数据显示，2025年前三季度，公司研发费用达3.48亿元，物流板块围绕物流数字化、人工智能、物联网等6大科技门类开展精准攻关；化学板块建立浙江省和杭州市两级高新技术企业研发中心，形成多层次、全覆盖的研发格局，为双主业技术创新提供全流程支撑。

产融科技加持致发展提速

双主业协同发展，是传化智联区别于同行的核心优势。智能物流与化工新材料业务并非孤立存在，而是形成了“物流赋能化工、化工反哺物流”的良性循环：化工业务的全国性生产与销售网络，为物流业务提供了稳定的货源支撑，降低了物流网络的运营成本；而物流业务的全国性布局，又为化工产品的运输、仓储提供了高效、便捷的解决方案，提升了化工产品的市场响应速度，实现了协同效应。

产融科技协同，则为双主业发展注入了新的动能。据悉，传化智联持有蚂蚁消金5.01%的股权，不仅每年能获得稳定的投资收益（2024年上半年贡献投资收益4633万元），更借助蚂蚁消金的技术与资源，完善供应链金融服务，为生态内中小物流企业、化工企业提供精准融资服务。

据中国物流与采购联合会物流金融专业委员会数据显示，我国物流企业的融资需求每年在3万亿元以上，目前被传统金融机构满足的需求不足10%。其中仅物流运费垫资一项，每年就约有6000亿元的融资需求，但这部分需求被满足率尚不足5%。

传化智联可利用蚂蚁链“应收账款供应链金融服务平台”“区块链融资租赁业务”“摩斯隐私计算平台”三大应用，实现一站式联通多方供应链金融服务。数据测试、建模、风控全过程最快只需要一星期，大大加快了决策时间成本，也进一步强化了生态黏性。

此外，传化智联还在依托现有产业场景优势，推进具身智能、无人驾驶等新赛道的场景化落地，抢占新质生产力发展机遇。可以认为，传化智联始终坚守实体经济本源，深耕双主业、聚焦创新力，不仅实现了自身的发展，更通过赋能上下游企业，助力制造业供应链升级。