98家公司业绩爆雷，光伏成重灾区，晶科巨亏股价却涨了，外资赌啥

98家公司业绩爆雷，光伏成重灾区，晶科巨亏股价却涨了，外资在赌什么
截至3月14日，沪深两市已有98家公司发布2025年业绩预亏公告。Wind数据显示，这98家公司合计亏损金额达到1123亿元，平均每家亏11.5亿。亏最多的三家公司，加起来就亏了387亿。
光伏行业成了亏损重灾区。28家光伏公司发布预亏公告，占比接近三成。隆基绿能预亏82亿到88亿，通威股份预亏70亿到75亿，晶澳科技预亏45亿到52亿。行业龙头一个比一个惨。
最反常的是晶科能源。公司预告2025年归母净利润亏损5.6亿到7.5亿，同比由盈转亏。但股价从年初的6.8元涨到现在的9.2元，涨了35%。外资也在买，沪股通持股比例从4.2%升到6.8%。

光伏行业到底有多惨
中国光伏行业协会2026年2月发布的行业报告显示，2025年全产业链价格全线下跌。多晶硅料价格跌了42%，硅片跌了38%，电池片跌了35%，组件跌了32%。价格战打得头破血流，每卖一块钱货，毛利不到一毛钱。
产能过剩是根源。工信部电子信息司的数据显示，截至2025年底，全国光伏组件产能达到650吉瓦，而全球全年装机量只有450吉瓦。光中国的产能就够全世界用了，多余的200吉瓦只能堆在仓库里。
出口也在降。海关总署数据显示，2025年中国光伏产品出口额同比下降18%，这是近十年来首次负增长。欧洲库存还没清完，美国加征关税，新兴市场又接不住这么大的量。
晶科亏了钱，股价凭啥涨
晶科能源2025年预亏公告里写得很清楚，亏损原因是组件价格下跌和存货减值。但有两组数据值得看。公司2025年组件出货量78吉瓦，同比增长23%，全球排名第一。N型TOPCon组件出货占比超过65%，毛利率比行业平均水平高3到5个百分点。
公司公告里还披露，2025年研发投入28亿，占营收比例4.8%，主要砸在N型技术和钙钛矿叠层上。技术储备在行业内确实排前面。
还有一个信号是回购。2025年12月到现在，公司已经花了3.2亿回购股份，回购均价7.1元。现在股价9.2元，这批回购已经浮盈30%。大股东自己掏钱买，起码说明觉得股价被低估了。
外资在买什么，赌的是什么
上交所Level-2数据显示，2026年以来，沪股通累计净买入晶科能源8.7亿元，在所有光伏股里排第一。买入最猛的是1月和2月，正是光伏行业最悲观的时候。
外资买的逻辑可能有三条。第一条是行业出清。中国光伏行业协会的数据显示，2025年已有17家光伏企业破产或重组，二三线厂商正在批量退场。龙头反而能抢到更多市场份额。
第二条是技术迭代。N型替代P型正在加速，2025年N型电池市占率从23%升到41%，2026年可能超过60%。晶科在N型上的布局最早、产能最大，技术红利还能吃两年。
第三条是海外产能。晶科在美国、越南、马来西亚都有工厂，2025年海外营收占比62%。特朗普加关税主要针对中国本土生产的产品，海外产能不受影响，甚至还能受益。
行业见底了吗，什么时候能翻身
光伏行业现在确实惨，但底部特征也开始出现了。国家能源局发布的2026年1-2月电力工业数据显示，国内光伏新增装机36.5吉瓦，同比增长28%。国内需求还在，只是价格没起来。
价格方面也有企稳迹象。硅业分会3月13日发布的数据显示，多晶硅料价格连续三周持平，没有再跌。组件价格虽然还在阴跌，但跌幅从每月的5%收窄到1%以内。
库存也在降。券商调研数据显示，头部组件企业库存已经从2025年高位的45天降到现在的28天，接近正常水平。去库存接近尾声，至少最难受的时候快过去了。
98家公司预亏，光伏占了三成，确实惨。但股价是看预期的，晶科这种龙头跌价还放量、技术还有优势、外资还在买，说明有人已经在赌行业反转。什么时候真正反转不知道，但底部区域，确实有人开始动手了。