接连“打错算盘”，金价新高下梦金园净利“腰斩”

香港商报讯 金价屡创新高之际，发迹于山东昌乐的黄金珠宝企业梦金园却栽了跟头。

日前，梦金园在港交所发布盈利预警，2025年归母净利润同比大降 50%至59%，近乎腰斩，核心原因竟是为对冲金价波动开展的Au (T+D)合约及黄金租赁业务“打错算盘”，两项业务合计亏损达 8.98亿元至10.97 亿元。

（图片来源/企业官网）

营收微增，净利“腰斩”

根据梦金园发布的盈利预警，2025年公司预计实现营收197.2亿元至227.7亿元，同比增长0%至16%。梦金园表示，业务规模的稳步提升得益于海外布局的完善和区域市场的开拓成效。其中全年海外收益预计达3.07亿元至3.74亿元，同比增幅高达119%至167%。

梦金园盈利端的表现却不尽如人意，公告显示，梦金园2025年净利润预计为0.91亿元至1.11亿元，同比减少45%至55%；归母净利润更是仅为0.77亿元至0.94亿元，同比降幅达到50%至59%。对于盈利大幅下滑的原因，公司直言核心问题在于Au (T+D)合约及黄金租赁业务的亏损，两项业务2025年合计亏损预计在8.98亿元至10.97亿元，较2024 年同比增加43%至75%。

梦金园表示，开展Au (T+D)合约业务的初衷是对冲金价波动风险，而非投机。2025年金价持续上涨，直接导致相关对冲合约和黄金租赁产生亏损，且该亏损会实时反映在公司财务报表中。与之相对的是，金价上涨带来的库存商品增值收益，只有在产品实际销售时才能体现。随着公司以市价持续销售产品，金价上涨带来的销售收益逐步抵销了对冲业务亏损，公司也实现了从上半年的亏损到全年的盈利逆转——2025年上半年公司归母净利润亏损0.64亿元，全年则扭转为盈利状态。

货运司机缔造黄金品牌

最新版财报数据显示，截至2025年上半年末，梦金园创始人王忠善家族合计持有公司75%的股份，家族式的管理模式是这家公司发展的重要底色。作为今朝的“金主”，王忠善有着一段从货运司机到行业大佬的传奇经历——

现年62岁的王忠善是山东昌乐人，在投身黄金珠宝行业前，他曾是当地的一名货运司机。命运的转折始于家乡的产业机遇，上世纪八十年代，昌乐发现数十亿克拉储量的蓝宝石矿，成为世界四大蓝宝石产地之一，为当地珠宝产业发展埋下伏笔。

1994年，王忠善辞去货运司机工作，先后涉足木材、蓝宝石等生意。1997年金融危机来袭，宝石生意遇冷，黄金需求大增，王忠善凭借敏锐的市场洞察力，果断转向金银首饰加工领域。

2000年，王忠善与人联合出资50万元成立昌乐华业珠宝，这便是梦金园的前身，同年其妻子张秀芹收购全部合股股份，梦金园由此开启夫妻档经营模式。

2004年，王忠善砍掉代工业务，正式打造“梦金园”自主品牌，并将市场切入点瞄准三线及以下下沉市场，并逐步在行业中站稳脚跟。

弗若斯特沙利文数据显示，2023年梦金园按黄金加工量及黄金珠宝收益计算，位列国内黄金珠宝品牌第三和第五；按三线及以下城市黄金珠宝收益（不含金条）计算，同样位居行业第三。

门店规模持续缩水

目前，梦金园的业务结构高度依赖黄金珠宝销售。2025年半年报显示，梦金园收益主要来自黄金珠宝及其他黄金产品销售、K金首饰与镶钻珠宝销售、服务提供三大板块，其中黄金珠宝及其他黄金产品销售是绝对核心，贡献营收101.35亿元，占公司总营收的 97%。黄金珠宝定价由金价和工费构成，销售直接受金价波动影响，这种单一的业务结构让公司业绩极易随黄金市场变化而波动。

尽管纸面的市场占有量还算出彩，但梦金园的毛利率相较于竞品品牌却有着不小的差距。根据2025年半年报，报告期内，梦金园整体毛利率约为7.9%，较此前提升1.7个百分点。，同在2025年上半年，老铺黄金、周生生毛利率分别达38.1%、33.5%。

与此同时，近年来，梦金园的门店规模也在持续缩水。相关报道显示，2023年末，梦金园共有2817家加盟店和35家自营店，但短短一年半后，有关数字便降至2704家和29家，合计减少119家。

针对当前的盈利困境，梦金园表示，将持续关注市场行情，及时调整销售经营策略，同时加强对Au(T+D)业务及黄金租赁的内部控制。