3月的沪铜：雪拥蓝关马不前

截止2026年3月12日的最新数据，国内电解铜的社会库存为 57.75万吨。上海期货交易所的铜
库存量为 433,458吨。
这是连续第13周累积，创下逾10年新高。伦敦金属交易所 (LME)铜的
库存量为 311,825吨。
该数据在近期持续累积，创下自2024年9月以来的新高。纽约期货交易所 (COMEX)铜的库存量为 594,405吨。
该库存量同样处于历史高位水平。

目前沪铜在10W元/吨上下徘徊，等待下一个清晰逻辑的到来。

从中长期来看，沪铜仍是值得多头持有的主力品种。

一、矿端铜精矿的资源争夺非常激烈。中国在2026年2月正式将铜精矿列入国家战略储备，建立“国家储备+商业储备”双轨机制，对国有骨干企业进行财政补贴支持囤积。目的是增加矿端话语权，应对全球供应链风险。目前中国铜精矿对外依存度达到80％，这个政策也是中国立足于全球无出其右的铜冶炼能力，沿产业链向上突破争夺矿端优势的重大举措。

二、全球新兴需求持续增长。诸如电网投资、AI数据中心建设、新能源汽车等领域的铜消费将持续扩大，这是支撑铜价的长期核心逻辑。

三、全球地缘政治风险的提升，使铜的金融属性在全球流动性超发的情况下凸显出来。美国立足于大国博弈，出台了《关键矿产协议》配套50％进口协议，驱动全球铜库存流向美国，人为造成了全球铜资源局部性紧张。

四、正在进行的美以和伊朗的战争，打乱了全球正常的供应链进行，同时推出美元指数重新站上100以上，这也使之前暴涨的金、银、铜等重新走出了一波回探调整步伐。与高油价相关，美国国内的纳斯达克综合指数等止步不前，全球投资者陷入一种对前途的迷茫惊恐状态。

我对沪铜的看法：尽管中长期看好，2026年会冲12万元/吨；但3月份的上冲动能不足，必要的调整是值得的，9万元/吨区段是最佳建仓点。

一、一般两会后，市场对会议预期落实后，交易会有一个情绪低落期。

二、国内的铜库存依然处于累库状态。近期有小幅去化，但国内电解铜社会库存总量仍处于57万吨以上的高位，远高于往年同期水平。这构成了铜价上涨的“天花板”，抑制了下游的高价采购意愿。金三银四，大家都在等待累库结束的那一天。

三、中美电网升级建设、互联网数据中心、新三样产能提升对铜的新增需求直至今天，尚未被完全证实。对于国内而言，通缩压力仍然随影相随；对于美国而言，滞胀的风险已经显现，高企的美元指数扼杀了6月份之前的降息前景。这些因素，也对铜的应用带着负面影响。

四、分析沪铜，必须以一种至少月度的时间视角去观察，用广袤的宏观去分析。在整个2025年，中国的进出口总值达到人类历史上史无前例的45万亿人民币规模。这个数字也是双刃剑，使中国在2026年通过汇率主动贬值的空间变小了。同时，至少在2026年上半年降息降准的可能性也变得微乎其微了。中国央行似乎更喜欢通过MLF释放流动性。在力度和规模上，稍逊于之前的预算。中国最新的CPI、PPI数据切显示相关数据仍在改善途中、但并未改观。这也表现在沪铝、沪铜进入“金三“以来，仍处于累库状态。

2025年下半年对经济发展的乐观预期过于简单化、线性化，而忽视了具体路经的复杂化、非线性化。

基于此，沪铜在3月中下旬的调整，是必然的。

韩愈老夫子面对迤逦蜿蜒的五岭，徘徊不前，不禁慨叹：云横五岭家何在，雪拥蓝关马不前。当前的沪铜貌似也进入了一种踯躅不前的状态。