直觉外科能否应对GLP-1对减肥手术的拖累？

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直觉外科公司 ISRG 在其历史上重要的美国手术类别之一，即减肥手术中面临持续的逆风。在连续六个季度中，国内减肥手术的数量下降了高个位数的百分比，这一趋势公司将这一趋势直接归因于 GLP-1 减肥药的快速普及。

公司管理层确认，减肥手术现在占美国达芬奇手术的比例不到 3%，但下降的趋势尚未稳定。在与大约 50 名减肥外科医生的近期讨论中，直觉外科发现了普遍的不确定性。外科医生指出患者的行为各不相同——一些患者因为费用或副作用放弃了 GLP-1 治疗，而另一些患者则开始了新的治疗方案。值得注意的是，医生们尚未观察到任何可以帮助他们预测手术数量何时可能稳定的指标。

这种“GLP-1 影响因素”对直觉外科构成了严峻的商业挑战，尤其考虑到该类别对美国多孔手术的历史贡献。然而，该公司似乎有能力通过其产品组合中其他领域的强劲表现来抵消这一拖累。良性普通外科手术——特别是胆囊切除术、阑尾切除术、疝气修补术和良性妇科手术——在美国继续保持强劲增长。

这些类别代表了更大且更持久的手术池，而采用新达芬奇 5 平台的医院已经推动了更高的利用率，以及集成充气和增强外科医生自主性等先进功能。

国际市场为公司提供了另一个缓冲——普通外科、结直肠手术、子宫切除术和胸外科手术在美国以外的地区同比增长了 26-39%，尽管减肥手术的动态在很大程度上仍是美国特有的问题，也显示出稳定的多专业势头。与此同时，直觉外科不断扩展的产品平台——包括 Ion，其手术增长了 52%，以及 SP，其增长了 91%——为新的临床应用提供了更多的多样化选择。

GLP-1的影响是一个真实而持久的挑战。然而，直觉外科公司不断扩大的手术范围、da Vinci 5的日益普及以及非减重类别的强劲势头提供了显著的对冲，减轻了持续的减重市场疲软对其长期增长前景的风险。

同行也面临GLP-1压力

除了直觉外科公司，其他几家医疗设备公司，包括美敦力 MDT和泰利飞 TFX，也感受到了GLP-1的普及对减重手术量产生的影响，这对美国的减重手术量产生了不利影响。然而，管理团队通常将GLP-1视为减重手术增长的短期逆风，而不是完全取代，指出成本、依从性问题和减重停滞期仍将使手术和相关设备保持一定的需求。

美敦力继续面临来自减重手术量下降带来的压力，这一情况是由于市场持续疲软和向机器人手术的转变。管理层提到，‘减重手术带来的持续但稳定的市场压力’是其外科业务面临的逆风，该业务在2026财年第二季度仅增长了1%。

为了应对这种拖累，公司正在依靠更快增长的业务。心脏消融（PFA）业务增长了71%，帮助抵消了其他领域的疲软。即将到来的催化因素，比如Hugo机器人系统在美国的推出、更广泛的适应症以及Altaviva在失禁方面的强劲早期采用，也在为超越减重领域的更为多样化的增长轮廓做出贡献。在整个产品线中，美敦力在加速创新，并积极开拓高增长市场，以应对减重市场的疲软。

Teleflex 在与肥胖相关的产品上继续面临压力，特别是 UroLift，因为 GLP-1 减肥药对肥胖手术数量的影响，该产品仍然处于“显著”的压力之下。TFX 管理层还承认，由于对其缝合系统的长期增长预期降低，导致了一次减值，尽管该产品仍以高个位数的增长率增长。

为了抵消这些挑战，Teleflex 正在依靠 RemainCo 中更强劲的业务板块。外科收入增长近 9%，主要得益于胸腔引流和相关仪器，而介入业务在剔除收购影响后实现了 9% 的有机增长。新收购的血管介入业务表现也超出了预期。这些业务共同帮助缓解了肥胖市场的疲软，保持了中个位数的增长势头。

ISRG 的价格表现、估值和预期

截至目前为止，ISRG 的股价上涨了 6.5%，而整个行业上涨了 2%。

从估值的角度来看，直觉外科公司的未来市盈率为58.42，高于行业平均值。 但仍低于过去五年的中位数71.54。ISRG的价值评分是F。

扎克斯共识预估，直觉外科公司（Intuitive Surgical）2025年的收益预计将比去年同期增长17.3%。