一年狂卖8亿元的流感创新药“失宠”，拿4.8亿元并购却惨遭打脸，南新制药扭亏困局何解？

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 北京报道

作为曾凭抗流感创新药成名的科创板药企，南新制药（688189）近日披露2025年度业绩快报。结合公司三季报及行业预测，业绩快报数据显示，公司全年营业总收入1.42亿元，同比下滑46.09%近乎腰斩；归母净利润-1.37亿元，虽较2024年大幅减亏，但仍未摆脱亏损泥潭，经营困境凸显。

南新制药是我国首个具有自主知识产权抗流感创新药帕拉米韦氯化钠注射液的研发企业，2020年上市首年便创下10.29亿元营收、1.28亿元净利润的亮眼成绩，一度被视为医药领域的“潜力股”。然而好景不长，自2021年起，公司业绩持续波动，其中2021—2022年连续亏损，2023年短暂扭亏，2024—2025年再次陷入亏损。

尽管南新制药在业绩快报中强调，已通过降本增效严控费用、优化减值计提等举措改善经营，但核心数据表明，这些努力尚未能从根本上扭转经营颓势，核心产品失势、转型受阻、合规承压等深层次问题，在业绩快报的数字背后逐渐凸显。

“现金奶牛”失势遇困

南新制药的业绩困境，根源在于曾经的“现金奶牛”帕拉米韦氯化钠注射液已难以支撑公司的营收体量，而产品管线单一的短板，让公司在核心产品失势后陷入“无以为继”的尴尬境地。

回顾南新制药的发展历程，帕拉米韦的上市是一个重要转折点，2020年上市首年单品销售收入达8亿元，贡献了公司71.96%的营收，成为绝对营收主力，也让市场看到了抗流感创新药的巨大潜力。

始料未及的是，这款明星产品的护城河远比市场预期脆弱。南新制药帕拉米韦新药监测期于2018年4月4日届满（监测期共5年），此后仿制药企业纷纷涌入，市场竞争迅速从蓝海变为红海。截至2025年4月，国内帕拉米韦注射液相关批文为32个，涉及多家知名药企，直接挤压了南新制药的市场空间。

（来源：南新制药2025年三季度报告）

为守住市场份额，南新制药不得不采取“以价换量”策略，2023年将帕拉米韦氯化钠注射液降价43.51%，2024年再次调价，试图通过降价巩固占有率。2023年降价后该产品销量曾从439万盒增长至1124万盒，销售收入从4.62亿元增长至6.67亿元。但2025年受前三季度流感发病偏少影响，抗流感产品需求低迷，帕拉米韦销量未达预期，最终陷入“价量齐跌”的恶性循环，导致毛利率持续下滑。2025年一季度公司整体毛利率为52.00%，三季度降至33.44%。

值得关注的是，南新制药对核心产品的过度依赖，并未随着市场变化及时调整产品结构。医药行业独立评论人肖肖向《华夏时报》记者表示，南新制药主营产品集中在帕拉米韦氯化钠注射液、磷酸奥司他韦干混悬剂等抗流感领域，管线单一，缺乏支撑业绩增长的新增长点。尽管公司在业绩快报中提及，持续保持高强度研发投入，帕拉米韦吸入溶液正在开展3期临床试验、盐酸美氟尼酮片2期临床试验已完成受试者入组，但这些在研项目短期内难以落地见效，无法及时填补核心产品营收下滑留下的缺口。

两难的是，在营收“失血”的情况下，过高的研发投入进一步消耗资金储备，让公司陷入“增收无门、减亏乏力”的恶性循环。财务数据显示，截至2025年9月30日，公司总资产10.34亿元，较2024年末减少15.42%。

针对上述问题，《华夏时报》记者联系采访南新制药，截至发稿未收到回复。与同行业企业相比，南新制药的战略调整明显滞后：同类型抗流感药企纷纷通过丰富产品管线、拓展适应症等方式应对市场变化，而南新制药仍局限于单一产品竞争，未能及时突破发展瓶颈，导致其在行业变革中逐渐掉队。

肖肖认为，从行业环境来看，第十一批国药集采在2025年9月20日发布正式集采文件，涵盖抗流感药物等重点领域，集采政策的深入推进进一步压缩了药品盈利空间，叠加同类竞品持续涌现、2025年前三季度国内流感发病数量偏少的客观因素，给南新制药的核心业务带来了沉重打击。而从公司自身来看，产品管线单一、转型战略受阻、财务内控薄弱等内生问题，进一步放大了外部环境的冲击，让公司在激烈的市场竞争中陷入困境。

转型并购折戟

面对核心产品失势，南新制药试图通过外延并购开辟新增长曲线、完善产品管线布局，但这场寄予厚望的转型尝试最终以失败告终，反而加剧了资金压力和市场信任危机。与此同时，公司财务内控薄弱、涉嫌信息披露违法违规被立案调查等合规问题，进一步将其推向舆论风口浪尖，陷入资金与信任的双重告急。

2025年8月，南新制药公告拟以不超过4.8亿元现金，收购未来医药旗下多种微量元素注射液相关资产组，计划借此丰富产品管线，完善“抗感染—慢病—营养支持”布局，补充短期收入与利润来源。这一收购计划被市场视为公司转型的重要举措，但从资金状况来看，这场收购从一开始就充满不确定性。截至2025年6月末，公司货币资金余额为4.39亿元，若完成收购，几乎要“掏空家底”，资金链将面临巨大压力。

最终，这场备受关注的收购案，因交易双方无法就核心条款达成一致，于2025年9月30日宣告终止，从披露方案到终止仅35天。然而，该资产组后续却被佐力药业于2025年12月以3.56亿元收购，并且价格低于南新制药的拟收购价，侧面反映出南新制药在并购谈判中的被动地位，以及其转型战略的仓促，让公司错失丰富产品管线的机会。

并购折戟的同时，南新制药的资金压力持续凸显。为缓解资金紧张，公司不得不采取多种措施回笼资金。2026年2月，南新制药发布公告，宣布公开挂牌转让子公司部分应收账款，截至2025年9月30日评估基准日，该部分应收账款账面余额合计48978.40万元，已计提坏账准备45979.45万元，账面价值仅2998.95万元，相当于“骨折价”出清坏账。这一举措虽能短期回笼部分资金，却也暴露了公司应收账款回收困难、资金流动性不足的严峻问题。

更为致命的是，公司合规问题持续发酵。2025年4月，南新制药发布公告更正前期会计差错，承认2023年12月底部分销售收入确认条件不充分，调减当年收入2453.97万元，占当年营业收入的3.4%，暴露了财务管控的漏洞。

不仅如此，因涉嫌年报信息披露违法违规，南新制药于2025年9月30日收到中国证监会《立案告知书》，目前调查仍在进行中。被立案调查后，公司经营与融资活动均受到一定限制，投资者索赔也已逐步启动，相关警报能否解除要看证监会最终调查结果如何。

为扭转业绩颓势，南新制药近期完成总经理人事调整，公司已聘任陈健旭担任总经理，试图通过优化管理改善经营；同时持续推进降本增效，严格控制费用支出，全年销售费用、管理费用较上年同期明显下降。但这些举措仍处于初步阶段，成效如何尚无法确认。

肖肖表示，随着医药行业集中度不断提升，集采政策持续深化，中小药企生存空间不断收窄，唯有具备核心技术、丰富产品管线和完善内控体系的企业，才能在竞争中站稳脚跟。对于南新制药而言，核心产品失势、转型遇阻、合规承压、资金紧张等多重困局交织，想要实现突围，不仅需要加快在研项目落地、丰富产品管线，更需完善财务内控、化解合规风险、缓解资金压力。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏