付鹏最新：AI相关资产今年可能大规模杀估值

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边江 |编辑

价值线导读

近日，知名经济学家付鹏发表了一场关于全球资本市场走势与投资逻辑的演讲。

演讲中直指当前最火热的AI投资领域存在巨大风险，预警“AI相关资产今年可能迎来大规模杀估值”。

在这场引发广泛关注的长白山论坛专访中，付鹏以一贯犀利的风格拆解了中美资产表现分化的深层逻辑：当前市场本质上是结构性行情，核心回报率仅来自AI这一新质生产力。

而A股目前尚处产业早期阶段，聚焦于上游硬件端，尚未经历美股正经历的“杀估值、淘汰并跑出头部企业”的过程。

他警告，未来可能出现“股市4000点没跌，我赔30%”的诡异景象——上证综指因传统权重股护盘而平稳，但人工智能相关的小微盘、科创类资产或面临百分之四五十的深度回调。

演讲中，付鹏还系统阐述了其投资“二分法”逻辑：一类是以AI为代表的成长性资产，高波动高回报；另一类是以资源为代表的股息红利类保守资产，二者逻辑完全割裂，投资者必须认清自己的选择。

针对普通投资者热衷追涨杀跌、偏爱高波动资产的天性，他给出直白警示——大多数人在AI题材上赔钱，正是因为在高波动阶段追高入场，遭遇杀估值后难以抽身。

国内外本质上都是结构性行情，

A股尚处AI产业早期阶段

对于中美资产表现分化及A股的结构行情，付鹏强调国内外本质上都是结构性行情，且这轮行情的核心投资回报率均来自AI这一新生产力，而资本市场的另一极则是水电气等股息红利类保守型资产，“超额回报来自于生产力，保守型资产实际上来自于宏观经济，过去两年的市场回报率，跟宏观经济没有任何关系，本质是技术革命带来的超额收益”。

从市场结构来看，中美AI产业发展处于不同阶段。美股自2015年开启本轮科技革命，2022年完成AI上游估值，去年已逐步向中游软件层、应用层转移，且近几个月正对软件层和应用层进行杀估值；而中国自前年7月起在AI生产力上快速追赶，目前更像2022年前的美国，聚焦于人工智能上游端、硬件端，“鼓励上市、IPO、融资，还处于早期阶段，尚未经历杀估值淘汰并跑出头部企业的过程”。

在被问及“十五五”开局除AI外的值得关注领域时，付鹏直言“没什么领域”，核心只有以AI为代表的新质生产力，“后边所谓的领域都是要基于这个生产力去叠buff的，也就是科技进步改变原有行业的生产模式，本质是生产力对生产关系的一种重构”，比如驾驶领域的无人驾驶升级，正是AI重构传统行业的体现。

他强调，以人工智能为代表的新质生产力产业周期将持续非常久，“就像80年代的半导体计算机一样，会持续20年”，这也是未来唯一的核心投资机会，而灾后重建等方向并非能带来真正投资回报的领域。

这也解释了港股与A股科创板块的表现差异：港股的科技、互联网公司并非AI产业链上游，而是属于软件层和应用层，随着美股对AI应用端杀估值，港股相关板块也随之走弱；而A股中小板、创业板、科创板因聚焦AI上游硬件端，表现则更为强势。

今年全球地缘政治或将彻底翻牌

谈及地缘政治走势、黄金投资以及传统资源板块的核心逻辑，付鹏结合市场现状与宏观趋势，给出了明确的判断。针对全球地缘政治格局，付鹏做出明确预判，今年全球地缘政治将彻底翻牌，过往的地缘冲突局面会迎来全面收尾，“委内瑞拉、古巴、伊朗、俄乌等地缘冲突均将平息，过去十年的地缘政治动荡阶段正在逐渐结束，而非开始”。

结合地缘政治逻辑，他进一步解读黄金板块的投资时机，直言黄金的走势逻辑和地缘政治高度绑定，普通投资者一定要找准离场信号，千万别盲目跟风配置，“当大部分普通老百姓都开始关注黄金时，就是离场的时机，普通老百姓配的时候就结束了”。针对市场热议的美伊开战对原油板块的影响，他也明确表态，这类事件只会带来短期脉冲式波动，并不会改变长期逻辑，“现在的战争逻辑早已不同，都是斩首、重组政府、快速结束，没有大规模战争”。

再看向传统资源类板块，比如持续走强的石油板块，付鹏点明核心驱动逻辑并非地缘冲突，而是股息红利属性，传统公共事业、资源类资产的核心定位就是股息红利类保守资产，投资者必须理清两类完全割裂的投资思路，“是要科技进步带来的成长性，还是垄断性行业的股息红利，这是完全不同的投资逻辑”，地缘冲突这类事件性因素，只会造成短期波动，长期趋势依旧由股息红利主导。

AI相关资产今年

或迎大规模杀估值

付鹏预判，未来几个月上证综合指数或仍在4000点附近震荡，但大概率会出现“股市4000点没跌，我赔30%”的情况，核心原因在于，A股的超额回报核心是以人工智能为代表的新生产力资产，而这类资产并不占据上证综合指数的权重。

“上证综指权重集中在煤、油、水、气、电、银行、保险、地产这些传统资产，它们可以不跌，但人工智能相关的小微盘、科创类资产，今年可能会经历一波大规模的杀估值，跌百分之四五十都有可能”，他表示，A股一直处于结构性行情中，“赚指数不赚钱”的背后，是投资者对市场结构的认知偏差。

对于普通投资者追求稳定收益的需求，付鹏表示，股息红利类资产是最优解，以上证综指为例，其从3000多点震荡到4000点的过程中，很大比例是传统资产的股息红利贡献，但普通投资者往往不愿选择这类资产，“年化收益不到10%，远不如人工智能板块部分股票翻三四倍、十倍的吸引力，而普通投资者的天性就是追涨杀跌，偏爱高波动率资产”。

他还指出，即便很多投资者买入了AI相关股票，最终仍赔钱，原因就是在高波动阶段追高入场，遭遇杀估值后便难以抽身。而针对不同资产规模的投资者，投资选择也天然不同：大额资产更适合追求稳定的股息红利，而小额资产的年轻投资者，往往更愿意在高波资产中“搏一搏”，这是由年龄和资产规模决定的，并无绝对的投资建议。