锦和商管：巨亏1.19亿仍分红1.56亿，多项财务指标创历史最差水平

近期，锦和商管(603682)披露2025年年度报告，交出了上市以来最惨淡的一份成绩单：归母净利润亏损1.19亿元，同比暴跌905.66%，首次由盈转亏；扣非净利润亏损更是高达2.18亿元，亏损规模较上年同期扩大逾一倍，盈利能力大幅恶化；营收9.47亿元，同比下降6.09%。

令人关注的是，在业绩大幅承压、多项财务指标创下历史最差水平的背景下，公司仍推出1.56亿元现金分红方案，分红行为与经营基本面形成明显反差，引发市场广泛讨论。

作为一家聚焦城市老旧物业、低效存量商用物业运营的企业，公司业绩下滑既受行业环境影响，也源于自身资产质量恶化。

行业层面，当前商业地产库存偏高、去化压力较大，核心城市商办市场供需失衡、租金持续下行，叠加线上购物兴起对线下商业的冲击，给商管行业带来普遍压力。内部来看，资产减值成为拖累业绩的核心因素。2025年年报显示，公司2025年计提资产减值损失达2.66亿元，其中使用权资产减值达2.38亿元。

在经营陷入泥潭的背景下，锦和商管的分红决策备受关注。尽管合并报表显示公司严重亏损，但基于母公司报表尚存的未分配利润，公司仍决定派发现金红利1.56亿元。从合规性来看，该分红方案并无明显瑕疵，但从商业逻辑来看，在主营业务造血能力弱化、行业处于寒冬、需要资金应对经营压力的关口，高额分红无疑会进一步消耗公司现金储备。

财务数据，锦和商管2025年期末货币资金1.6亿元。公司本次拟派发现金红利总额1.56亿元，规模已接近期末货币资金水平。该分配方案将对公司存量资金形成明显消耗，可支配货币资金规模显著下降。未来公司在应对突发性支出、项目投入及业务拓展等方面的资金灵活性或将受到一定约束，资金调度与运营安排或面临阶段性压力。

往前看，锦和商管去年底的货币资金已经创出了历史最差水平。数据显示，2020年至2024年公司货币资金与交易性金融资产合计值分别为6.29亿元、3.17亿元、3.73亿元、2.92亿元和3.35亿元，2025年底则为2.18亿元。

除了归母净利、货币资金等财务指标创出历史最差水平外，公司2025年的毛利率仅为24.04%，同样创下历史新低。公司的营运能力也越来越差，2025年营业周期超过61天，为历史最差水平。

总体而言，锦和商管2025年的年报既是一份亏损公告，也是一份经营警示。在行业寒冬与内部经营问题的双重压力下，公司多项财务指标创下历史最差，而分红决策与当期经营基本面的适配性引发市场关注。对于管理层而言，如何平衡股东短期回报与企业长远发展，优化资产结构、提升运营效率、缓解资金压力，将是未来面临的核心考验。市场也将持续关注，公司后续能否改善经营状况，实现业绩回暖。