美以伊军事冲突燃向能源咽喉 霍尔木兹海峡成 “油价生死线”

美以伊军事冲突将持续多长时间，以及会否严重波及霍尔木兹海峡的运输，对国际油价的影响至关重要。

廖宗魁/文

美以伊军事冲突将持续多长时间，以及会否严重波及霍尔木兹海峡的运输，对国际油价的影响至关重要。

近期地缘冲突风起云涌，避险情绪主导短期全球市场，原油供给受到较大扰动，截至3月3日，美油价格一度大幅上升至78美元/桶附近。

据新华社报道，美国和以色列2月28日联合对伊朗发起军事打击，伊朗则对以色列及中东地区多处目标予以还击。针对美国和以色列对伊朗的军事打击，俄罗斯、法国、西班牙、阿曼等多国予以谴责，敦促相关方保持克制、缓和局势，回归外交手段解决分歧。

中国外交部发言人表示，中方高度关切美国和以色列军事打击伊朗，伊朗国家主权、安全和领土完整应该得到尊重。中方呼吁立即停止军事行动，避免紧张事态进一步升级，恢复对话谈判，维护中东地区和平稳定。

美以伊冲突将持续多长时间？伊朗是否会封锁霍尔木兹海峡？将决定着未来油价的走势。

美国总统特朗普当地时间3月1日表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右，也有可能更短，这是“目前政府对军事行动时间线的预期判断”。由于去年6月的伊以冲突持续时间仅为十来天，当时美油（WTI原油）价格一度飙升至80美元/桶附近，如果此次美以伊冲突持续更长时间，对油价的推升可能会更大。

霍尔木兹海峡是全球重要的能源出口通道，全球每日约五分之一的石油运输量经此流通。即便霍尔木兹海峡没有全面封锁，哪怕只是骚扰、扣押油轮等低烈度的摩擦，也足以推高全球运费，加剧石油供应担忧。

当然，其他主要产油国的行为也会影响油价走势。为了缓和短期的原油供给冲击，石油输出国组织（OPEC）3月1日宣布，八个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶。OPEC表示，鉴于当前全球经济预期平稳，石油库存处于低位，八国决定调整产量。为维护石油市场稳定，八国将根据市场情况灵活调整增产节奏。不过，相对于美以伊冲突的影响，OPEC的小幅增产计划估计对短期原油价格的影响相对偏小。

从全球市场看，受避险情绪升温的影响，全球风险资产或面临一定的调整压力，石油的风险溢价将明显提升。3月2日至3日，全球股市出现波动，欧亚主要股市调整幅度相对较大，其中，日经指数跌4.4%、韩国综合指数跌7.2%、恒生指数跌3.2%、德国DAX指数跌5.9%、法国CAC50指数跌5.6%。

从国内市场看，美以伊冲突对国内经济和对外贸易的影响较为有限，对A股更多是情绪方面的影响。短期市场可能会有所调整，但全国两会期间政策预期或将升温，叠加经济开门红的预期，A股具有较强的基本面支撑。从配置上看，浙商证券认为，地缘冲突爆发后，供给端“休克”将阶段性利好能源与大宗商品，同时导致市场风险偏好下挫，情绪面趋于谨慎，利好防御板块的同时压制成长股。历次局部地缘冲突爆发后，上游周期品、银行、公用事业超额收益居前，TMT则明显受损。

冲突的不确定性

未来美以伊军事冲突如何发展存在较大的不确定性。中信证券认为，后续冲突的发展以及对全球市场的影响取决于冲突持续的时间、蔓延的程度和深度，建议密切关注以下三个信号。

信号一：美军是否在现有基础上进一步加大军事调动规模，这决定了冲突持续的时间。美国国际战略研究中心（CSIS）在2月27日的统计显示，当前美军在伊朗周边的军力部署与1998年美国对伊拉克发动“沙漠之狐”行动时规模相当，支持空袭的持续期有限，特别是不足以支持美国对伊朗发动大规模地面行动。回顾“沙漠之狐”行动期间，美方共发动四轮空袭，行动共持续约70小时，且并不涉及地面战斗。

信号二：伊朗内部政局是否稳定，这决定了冲突蔓延的程度。据新华社报道，伊朗最高领袖哈梅内伊在美国和以色列对伊朗的袭击中遇害后，伊朗依据宪法成立临时领导委员会，确保国家权力不出现真空。伊朗最高国家安全委员会秘书、最高领袖顾问拉里贾尼说，“敌人企图制造分裂、破坏团结，但伊朗局势依然稳定”，伊朗不允许国家分裂。

信号三：伊朗的报复手段是否实质性涉及关键产油设施与航路，这决定了市场冲击的深度。据新华社2月28日报道，霍尔木兹海峡油轮运输陷入停滞，全球多家大型石油公司、能源贸易商已紧急下达指令，暂停所有石油与燃料船舶通过霍尔木兹海峡，以回避冲突升级带来的安全风险。后续需关注相关威胁是否实质性落地。

如果从油价的角度看，冲突会否长时间波及霍尔木兹海峡的运输非常关键。据伊朗法尔斯通讯社3月3日报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令穆罕默德·阿克巴尔扎德表示，霍尔木兹海峡已完全处于伊朗海军的控制之下，十多艘油轮在该海峡被炮弹击中。阿克巴尔扎德强调，在伊朗宣布霍尔木兹海峡禁止航行后，油轮、商船和渔船已无法通过该海峡。

霍尔木兹海峡的石油通道正濒临瘫痪。据摩根士丹利最新追踪数据，3月3日当天仅有1艘油轮通过这一全球最重要的能源咽喉，较正常水平骤降逾95%。

冲击的影响路径

美以伊军事冲突主要通过风险偏好、油价两条路径影响全球市场。中金公司认为，风险偏好的冲击一般偏短期，视冲突剧烈程度而定，多数可控情况下都是瞬时冲击，不会改变原有趋势。当然，极端情况下，如果造成金融市场剧烈动荡，会因为动荡和抛售进一步诱发流动性危机。

从历史经验看，全球股市都会受到负面冲击而下跌，避险资产如债券和黄金则相对受益。影响程度和波及时长有限，除非大幅超出预期，否则局部冲突对主要资产的影响多为瞬时性打击，不改变原有趋势。

从油价的角度看，霍尔木兹海峡作为全球重要的油运通道之一，2000万桶/天的通行量占到全球原油的20%—30%。1月伊朗原油产量约为330万桶/天、全球占比约3%，原油出口量约为160万桶/天。

如果油价大幅上涨，会改变现在全球通胀格局，此前已经得到一定控制的欧美通胀可能会再度攀升，这会影响其货币政策的走向，进而波及市场。3月3日，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，伊朗局势加剧了美国经济前景的不确定性，使得美联储的利率政策走向更加难以预判。

在配置上，招商银行研究院建议投资者将具备抗通胀、避险属性的周期板块提升为投资主线的进攻性配置，原油、天然气、贵金属、军工及硬科技关键金属等战略资源方向尤为受益；科技板块仅作为结构性配置，电子、通信等硬科技依托产业趋势与自主可控逻辑具备抗跌性；红利资产作为防御底仓长期配置，中游制造与下游消费则短期受成本压制。

本文刊于2026年3月7日出版的《证券市场周刊》