汉方制药冲刺港股：单一产品贡献超99%收入，产能利用率下滑

瑞财经 刘治颖 2月25日，山东汉方制药股份有限公司（以下简称：汉方制药）向港交所主板递交上市申请书，中泰国际为其独家保荐人。

招股书显示，汉方制药创立于2004年6月，是一家从事中医药产品的生产、销售与研发的综合制药公司，专注于皮肤及黏膜疾病治疗领域。公司的产品组合分为三大类别：处方外用中成药，即公司的旗舰产品复方黄柏液涂剂；经典配方中成药产品，即安宫牛黄丸及乌鸡白凤丸；及化妆品。

复方黄柏液涂剂为目前中国中成药领域中唯一获批的处方涂剂。其为国家二级中药保护品种，依法禁止任何其他实体生产相同药品，保护期自2023年11月起至2030年 7月止。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销售收入计，复方黄柏液涂剂在中国外用中成药市场排名第四，占据1.1%的市场份额。

公司分别于2021年11月及2022年5月收购安宫牛黄丸及乌鸡白凤丸的上市许可。收购后，公司启动了系统化整合流程，包括为生产该两种产品建设专用生产设施并实施全面质量保证方案。截至最后实际可行日期，公司已将安宫牛黄丸及乌鸡白凤丸商业化。

2023年、2024年及2025年前9月（下称：报告期内），汉方制药收入分别为10.53亿元、9.92亿元及8.03亿元；年/期内利润分别为2.37亿元、1.99亿元及1.45亿元；毛利率分别为84.3%、 82.5%及 84.3%。

汉方制药2024年收入的下降，是因为复方黄柏液涂剂对医院的最高售价下降了；而去年前三季度收入的增长，则是因为其拓展了零售药房网络。

按产品划分来看，报告期内，复方黄柏液涂剂产生的收入分别为10.5亿元、9.9亿元及8亿元，占公司总收入的99.8%、99.8%及99.7%，毛利率分别达到84.4%、82.6%及84.4%。

报告期内，复方黄柏液涂剂销量分别为2714.9万瓶、2714.1万瓶、2174万瓶，售价区间分别为12.21–49.28人民币/瓶、15.5–47.77人民币/瓶、15.5–47.77人民币/瓶。

从产量来看，报告期内，复方黄柏液涂剂产量为3890万瓶、3590万瓶、4050万瓶，产能利用率分别为84.7%、78.2%、57%。随着新产业园的建成投运，公司复方黄柏液涂剂目前年产能达到7020万瓶。