创投站上政策“C位” 激发硬核科技创新力量

来源：证券时报

　　证券时报记者 卓泳

　　2026年政府工作报告中，支持创业投资发展的部署密集亮相、分量十足：高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本……相较往年的政府工作报告，今年表述更具体、指向更清晰，也是历年政府工作报告中对创投着墨最多、定位最突出的一次。

　　此外，十四届全国人大四次会议经济主题记者会进一步释放重磅信号：设立国家级并购基金，畅通创投退出渠道；在创业板增设一套更精准、更包容的上市标准，重点支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市。创业投资如此浓墨重彩站上政策“C位”，背后有何深意？循着这一系列政策风向标，行业又将迎来哪些结构性变化？

　　根本性的定位转变

　　契合未来产业发展需求

　　与往年“发展股权投资、创业投资”的简洁表述不同，今年的政府工作报告关于创业投资的表述创下历年之最。除了上述几项举措，报告还从制度层面为完善创投生态给予全方位支持：拓展私募股权和创投基金退出渠道；对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制……整份报告围绕创投行业的“募、投、管、退”痛点提纲挈领地描绘了今后创投行业的发展线路图。

　　2026年是“十五五”开局之年，证券时报记者梳理发现，今年政府工作报告在明确新兴产业发展方向的同时，重点提出培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，这些未来产业方向与当前国家“投早、投小、投硬科技”的政策导向高度契合，而支撑这类产业发展的核心市场力量，正是创业投资及各类市场化投资机构。

　　“创业投资对于长周期、高风险、高成长和高效益的新兴产业和未来产业，是量身定制的投资方式和资本力量。”中国投资协会副会长、股权和创业投资专业委员会会长沈志群告诉记者，今年政府工作报告再次提出大力发展创业投资、天使投资等一系列政策举措，体现了创业投资将在2026年乃至整个“十五五”时期承担起推动科技创新与产业创新深度融合的重要历史使命。

　　在松禾资本创始合伙人厉伟看来，今年的政府工作报告如此浓墨重彩地谈及创业投资，背后是国家对于创业投资定位的根本性转变——国家已经把创投行业从投资活动，上升到了“国家战略科技力量”的高度。“以前说创投，更多是解决中小企业融资难，现在说创投，是把它看作发展新质生产力、实现高水平科技自立自强的‘先遣部队’和‘加速器’，只有创投活了，科技创新的源头‘活水’才能滚滚而来。”

　　值得注意的是，报告不仅将以往“股权投资”的宽泛概念进一步细化为创业投资，更罕见地在报告中提出“发展天使投资”。在融创投资创始合伙人赵俊峰看来，这是对“投早、投小”导向的进一步强化。“把天使投资单独提格，就是明确引导资本往最早期、风险最高但最具创新价值的环节走，和国家培育硬科技、未来产业的方向完全契合。”

　　“退出”被提到新高度

　　消费企业有望登陆A股

　　梳理今年两会的政策文件及相关负责人发言不难发现，创投“退出”问题，已成为资本市场部署中最具新增量，也最具结构性意义的一环。

　　在日前举行的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，两大政策信号引发创投圈高度关注：一是将设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道、提高创投资本周转效率，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元；二是将在创业板增设一套更精准、更包容的上市标准，重点支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市。这标志着，发展创投的政策逻辑已从鼓励发展走向打通“发展+循环”双轨并行的阶段。

　　其中，国家级并购基金被普遍视为破解“退出堰塞湖”、激活存量资本的一剂“良方”。全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸在接受记者采访时表示：“国家级并购基金未来将发挥重要的政策引领和撬动带动作用，为优质成熟期企业和存量资产打开资本循环通道，为各行业通过并购实现高质量发展创造条件，助力我国产业的结构性优化与升级。”

　　创投高效退出的重要性不言而喻，这是形成资本接续、收益回流与再投资能力的核心前提。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2026年1月末，存续私募股权投资基金29862只，存续规模11.15万亿元；存续创业投资基金27729只，存续规模3.74万亿元。当前，规模超10万亿元的私募股权基金正密集进入退出周期，其持仓中不乏细分领域隐形冠军等优质标的。打通资金循环、完善退出机制，既是创投基金的迫切诉求，也能为上市公司并购扩张、优化产业布局提供更多优质标的。

　　尤为值得关注的是，“支持新型消费创新企业上市”的表态，让消费领域投资人倍感振奋。“这次监管层的表态，释放了一个非常重要的政策信号——监管层正从顶层设计层面，重新确立消费在中国经济发展中的核心地位。”加华资本创始合伙人兼董事长宋向前在接受记者采访时分析。

　　过去数年，“退出难”一直是困扰消费领域投资人的核心痛点。不少优质消费项目因A股IPO无望而转战港股，但港股的流动性分化与估值折价，导致投资人回报普遍不及预期。宋向前进一步指出，中国消费对GDP的贡献仍有提升空间，支持优质消费企业上市，既能推动消费产业提质升级，也能助力中国品牌发展壮大。他期待相关政策保持长期性与连贯性，让资本市场为中国经济从生产型向消费型转型持续赋能。

　　尽管行业持续呼吁拓展退出渠道，政策层面也不断发力，但目前除IPO外，其他退出路径仍未形成规模。“多元退出距离形成气候还有很长的路要走。”厉伟表示。以并购退出为例，尽管近年活跃度有所提升，但大多仍停留在个案层面，未形成系统性浪潮；私募股权二级市场基金（S基金）虽在多地开展试点，实际交易量尚未实现实质性突破。

　　赵俊峰则认为，随着10年期、15年期长周期基金日益增多，市场将逐步适应非IPO退出模式。“多元退出既需要政策细则落地，也依赖市场自身成熟，二者相辅相成。未来，并购、S基金、法拍等方式，都将成为创投退出的常规选项。”

　　如何用好战略级“活水”？

　　行业发展三大趋势显现

　　今年政府工作报告明确提出，要高效用好国家创业投资引导基金。这只于去年12月正式启动，并同步出资设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域性子基金的“航母级”母基金，将与即将落地的国家级并购基金协同发力，共同成为2026年及未来更长时期内，中国创投行业的战略级“活水”，构成覆盖企业全生命周期的资本接力体系。

　　如何用好这汪“活水”？厉伟坦言，基金体量大确实有花钱压力，所谓“高效使用”，不是追求投得多，而是追求看得准和养得好。他对此提出了三点建议：第一，坚持“投早、投小”，但要用“接力棒”的思维去投。基金体量大，不意味着每一笔都要自己从头跟到尾。可以采用“母基金+子基金”的模式，把资金分配给在细分领域有深刻洞察的专业普通合伙人（GP）去管理，让他们去撒种子，国家创业投资引导基金做背后的支持者和最后的整合者。

　　第二，不仅要给钱，更要给“场景”和“订单”。高效使用的关键在于赋能。国家创业投资引导基金可以联动地方政府和央企，为投资的早期企业开放应用场景，提供首台（套）的机会。对于一个早期硬科技公司来说，一张来自央企的订单，往往比一笔单纯的财务投资更有价值。

　　第三，建立分层级的投资和管理体系，不能眉毛胡子一把抓。对于种子期的项目，容忍度高一些；对于成长期的项目，考核要求严一些。通过专业化的分层管理，把资金精准滴灌到最需要的地方。

　　这背后是国家对创业投资行业战略价值的认可提升到了全新高度，给全行业释放了明确、长期的制度性利好信号。业内普遍认为，随着一系列的举措稳步落地，行业生态将发生潜移默化的变化和孕育结构性的机会。

　　厉伟预判，今年创投行业将有三个明显趋势：一是“国家队”成为真正的“压舱石”。随着国家级母基金和并购基金的落地，市场上会出现一股强大的、明确的长期资本力量，改善整个行业的募资环境。二是行业进入“战略赋能期”。简单的财务投资模式会越来越难以为继。创投机构的竞争力，将从眼光独到转向资源赋能，能够帮助企业拿订单、引人才、做整合的机构会脱颖而出。三是随着国家级并购基金的落地和引导，越来越多的GP和创业者会把并购作为重要的战略选项。“未来我们会看到，在细分领域做得足够深的企业，或被纳入更大的产业拼图，这对创投生态的健康发展，将是一个根本性的改变。”