天价墓地卖不动了，殡葬行业暴利模式结束

文 / 零度

来源 / 节点财经

数月前，一则团队的调整，让行业将目光重新聚焦到“殡葬界茅台”福寿园的身上。

福寿园发布公告，宣布王计生将不再担任公司总裁职务。为进一步提升公司运营效率，公司将设立“联席总裁”制度，金磊屹和马剑亭将兼任此职务。

作为中国殡葬行业的绝对龙头，福寿园自2013年上市以来一直被资本市场视为“长坡厚雪”的暴利典范。

然而，2025年中期财报给出了一个令市场错愕的答案：净亏损2.6亿元。这是福寿园上市12年来的首次亏损。与此同时，经营性墓穴均价从12.12万元直接腰斩至6.34万元。

有“殡葬茅台”之称的龙头福寿园，开始亏损了？

这则财报，不仅展示了福寿园从高速增长走向放缓的一面，也让更多人开始关注到，“消费降级”已经入侵到殡葬行业。

是墓地卖不动了，还是年轻人不信“风水”了？

殡葬生意结束“躺赢”时代？

1994年成立的福寿园，是我国殡葬行业首家合规化运营的民营企业，业务覆盖全国19个省、自治区及直辖市的四十余座城市。核心业务主要是墓园服务（主要是卖墓地，占营收80%左右），以及殡仪服务。

要知道，殡葬行业算是一个“躺赢”的赛道。2013—2018年国内墓地炒作升温，一线城市墓地单价普遍超10万元/㎡，远超同地段房价，叠加福寿园高毛利与稀缺性，吸引各路资金纷纷布局，被称为“殡葬界茅台”。

这个生意之所以赚钱，有两方面的原因，首先在传统的孝道文化的影响下，殡葬花费被赋予了衡量子女孝心的重要社会意义。不大操大办会被认为不孝，在这样的道德压力下，不少家庭只好随大流购买“天价墓穴”，也有不少孝顺子女，想要“买一个好点的墓穴，送已故亲友最后一程”。

其次，在殡葬方面，消费者存在迷信心理，相信民间流传的“藏风聚气”“龙脉地势”等风水观念，将墓地选择与后代运势相联系，一些所谓“风水好”的墓穴由此卖出天价。

在这些因素的叠加之下，福寿园自成立起就一路顺风顺水。2013年它在港交所上市，成为“内地殡葬第一股”。

上市后，其营收也是一路走高。

2020年-2023营收分别为18.93亿元、23.26亿元、21.72亿元、26.28亿元，归母净利润达到6.20亿元、7.20亿元、6.59亿元、7.91亿元！

然而，2025年的中报泼下了一盆冷水：净亏损2.6亿元。

这不仅是数字的下滑，更是一个信号：殡葬行业的“消费降级”，比我们想象中来得更猛。

亏损的“三板斧”：偶然中的必然

尽管福寿园在公告中将亏损归结为宏观环境、税务成本及资产减值。但《节点财经》拆解来看，这并非简单的报表变动，而是深层矛盾的集中爆发。

首先是消费降级的“最后阵地”失守。

曾几何时，殡葬被认为是刚需中的刚需，具备极强的抗周期性。但财报显示，福寿园高价墓穴销量显著下滑。

当“厚养薄葬”从口号变为消费者的主动选择，当生态葬、海葬甚至数字化祭扫开始分流传统土葬需求，福寿园依赖的高客单价模式遭到了冲击。

事实上，福寿园的商业模式本质上是“类地产”。它赚的是土地增值和稀缺性的钱。

过去，福寿园通过在核心城市获取稀缺土地，利用“墓位单价上涨”抵消“土地供给受限”。

而如今，消费观念的变化之下，动辄10万元的平均单价已触及大众心理防线。

其次是税务与政策红利的消退。

公告中提到的“税务成本上升”暗含了行业规范化的挤压。殡葬业过去在地方层面往往享有复杂的优惠或处于模糊地带，随着行业透明度提升和监管趋严，企业过去的超额利润空间正在被强制抹平。

第三是商誉减值的“雷声”。

福寿园多年来通过大规模并购实现扩张。在市场繁荣期，高溢价收购的墓园资产是光环；而在行业下行期，这些资产无法达到预期盈利，便化作了巨额的商誉减值压力。

种种因素叠加，福寿园也开始亏损了。

困局中的底气：地主家还有余粮？

尽管短期报表承压，但福寿园积累的“特许经营”属性和资源壁垒依然稳固。《节点财经》看来，虽然账面难看，但福寿园并没有到“崩盘”的地步，它手里依然攥着三张王牌。

硬资产：殡葬业的核心是土地。福寿园在全国拥有超过 280万平方米的土地储备，其中近半数位于高价值的上海及周边。

在土地审批极严的背景下，这些位于一线城市的墓穴就是“不可再生的黄金”。其在一线城市的占位确保了长期基本盘。

现金流： 虽然账面亏损，但福寿园长期维持着极低的负债率。即便在2025年中期出现账面亏损，公司依然宣布派发每股 7.00 港仙的中期股息。这种在逆境中依然能分红的能力，源于其业务极高的预收款占比和充足的账面现金沉淀。

品牌溢价：相比中小墓园，福寿园已将“死生意”做成了“文化生意”，在高端市场仍有话语权。

即便面临消费降级，其品牌在处理高净值人群需求、大型陵园规划上，仍具有其他对手难以企及的先发优势。

终结“地皮批发商”：殡葬业的下半场

福寿园的“首亏”不是偶然的滑坡，而是中国社会人口观念、消费结构与监管环境共同作用下的经营拐点。

看好者认为，随着老龄化加剧，需求总量仍在，阵痛后龙头将通过整合市场重新出发。看空者认为，暴利时代已过，高估值溢价将随毛利率回归平庸。

那么，这是否还是一门好生意？《节点财经》认为，是的。但不可否认，福寿园的“首亏”是行业回归常识的标志。

当前，行业的分水岭已经出现：

过去： 公司是“土地批发商”，卖的是稀缺性和面子。

未来： 公司必须是“情感链接商”，卖的是服务和灵魂。

如果说2024年净利润“腰斩”是行业入冬的信号，那么2025年的正式转亏，则宣告了那个“靠囤地和提价就能躺赢”的黄金时代已经彻底终结。

《节点财经》看来，当前，衡量殡葬资产的终极指标已从“毛利率”转向“土地去化速度”。

简单理解，如果20万元的高端定制墓卖不动，积压的土地就会变成沉重的财务负担。

按照会计准则，如果预期销售额覆盖不了开发成本，资产必须减值。福寿园此次财报的亏损，本质上是对过去几年高价拿地、高溢价并购的一次“财务大洗澡”。

不过，值得注意的是，从资产质量看，福寿园虽然首次亏损，但其现金流依然为正，这说明公司“失血”是账面上的，而非经营性的溃败。

福寿园目前面临的是“结构性阵痛”，即旧模式的红利正在消退，而新模式尚未挑起大梁。

财报提到，消费者在丧葬支出上变得愈发谨慎。随着城镇化和数字化发展，年轻人对传统土葬的依赖度降低。如果说老一辈人愿意为“风水”买单，新一代人更倾向于“数字化”祭扫。

此外，叠加监管层对殡葬服务乱收费、高价墓的专项整治，迫使福寿园必须在利润率与合规性之间寻找更脆弱的平衡。

福寿园目前的亏损更像是一次“主动挤水分”。通过一次性大额计提资产减值，公司在为过去的扩张买单，同时也为未来的数字化转型腾挪财务空间。

福寿园的优势在于“存量”（地多、钱多、牌子响），挑战在于“增量”（地难卖、政策严、文化变）。它能否维持行业霸主地位，取决于其数字化产品能否在未来3-5年内，将单一的墓位销售转化为持续性的“生命数据服务”。

《节点财经》看来，未来殡葬行业的挑战在于，当老一辈人愿意为“风水”买单的逻辑消逝，新一代年轻人更看重“生命数据化”时，福寿园能否从卖地皮的思维中解脱出来？

*题图由AI生成