【贵金属】地缘风险升级 贵金属波动加剧

来源：市场资讯

（来源：国元期货研究）

策略观点

中东地缘冲突持续升级成为贵金属市场核心驱动，美以联合对伊发动军事打击后，伊朗展开报复性行动，美国参议院否决限制对伊军事行动的决议，冲突延续预期强烈，推动避险资金向贵金属配置。美国 2 月制造业数据分化但价格指数飙升，伊朗冲突推升油价进一步加剧通胀压力，美联储降息空间受挤压。后市判断地缘政治风险加剧，贵金属价格波动加大。

一、行情回顾

本周贵金属市场波动较大，外盘伦敦金银分别下跌2.09%和9.9%，COMEX金银下跌1.27%和9.21%；内盘SGE金银T+D分别下跌0.53%和3.15%，SHFE金银下跌0.36%和2.83%，市场整体情绪发生明显转变。

二、重要事件及基本面

1.2月27日美军最大航母抵达中东，美国呼吁公民尽快离开以色列，中国外交部提醒公民暂勿前往伊朗、在当地人员尽快撤离。特朗普称美伊将继续谈判，同时警告 “有时不得不打”，阿曼外交大臣表示伊朗已同意不拥有可制造核弹的核材料。28日美国与以色列联合对伊朗发起先发制人军事打击，伊朗随即还击，并称将对以色列实施毁灭性报复打击，地区冲突全面升级。

2.美国 2 月 ISM 制造业指数连续两个月扩张，价格指数飙升至近四年新高，叠加伊朗冲突推升油价，企业成本压力进一步加剧。当月 ISM 制造业 PMI 微幅回落至 52.4，标普全球制造业 PMI 降至 51.6 的七个月低点，两项调查出现分歧。就业指数升至一年高点释放积极信号，分析认为关税与地缘冲突推升通胀暗流，企业或向消费者转嫁成本，美联储降息空间受到挤压。

3.当地时间 3月4日，美国参议院就限制总统对伊军事行动的决议进行投票，最终以47票赞成、52票反对的结果未通过该议案。该议案旨在叫停特朗普对伊朗的空袭，并要求任何针对伊朗的敌对行动必须经国会授权。投票结果意味着参议院多数议员支持特朗普对伊朗的军事行动，总统对伊动武权限未受国会约束，中东冲突或进一步延续。

三、美元指数

从当前宏观环境来看，中东局势的急剧升温将成为主导美元指数短期走向的核心变量。美伊冲突升级引发的避险情绪，叠加霍尔木兹海峡航运受阻推升的油价与通胀压力，将为美元提供阶段性支撑。一方面，地缘冲突下的避险资金会倾向于流入美元资产，推动指数上行；另一方面，美国制造业虽呈现数据分化，但就业市场释放积极信号，而伊朗冲突加剧的通胀压力则进一步挤压美联储降息空间，使得货币政策维持偏紧预期，这也对美元形成利好。

四、库存

芝加哥商业交易所公布报告显示，3月6日COMEX金库存3308.19万盎司，较前一周减少了23.93万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，2月27日COMEX银库存3.6亿盎司，较前一周减少了592.45万盎司。

五、ETF持仓

截至3月6日，SPDR持仓量为1073.32吨，与前一周相比减少了28.01吨，基金持仓有所减少。截至3月6日，SLV持仓量为15761.62吨，与前一周相比减少了230.77吨，基金持仓有所减少。

六、国内期货市场持仓

截至3月6日当周，沪金主力期货持仓量为113842手，较上周减少36304手；沪银主力期货持仓量为133508手，较上周减少37662手。

七、后市展望

中东地缘冲突成为核心扰动因素，美国与以色列对伊朗的军事打击引发区域局势升级，伊朗的报复行动进一步推升避险情绪。同时，美国参议院未通过限制总统对伊动武的议案，冲突延续预期增强。后市判断地缘政治风险加剧，贵金属价格波动加大。