史上最大IPO将至！SpaceX 1.75万亿美元的估值，市场买单吗？

SpaceX正筹备一场可能改写资本市场历史的上市交易，但围绕其估值合理性与业务整合逻辑的争议，已成为这场IPO最大的不确定因素。

3月10日，据华尔街见闻此前文章，SpaceX计划通过IPO募资最多500亿美元，目标估值超过1.75万亿美元。若成功，此次IPO募资规模将打破沙特阿美2019年创下的294亿美元纪录，成为史上最大规模IPO。最快今年6月，马斯克旗下这家航天公司或将正式登陆公开市场。

然而，SpaceX在IPO前夕完成对xAI的全股票收购，令部分投资者感到不安。xAI每月烧钱约10亿美元用于AI基础设施建设，这一现金消耗正在稀释SpaceX核心业务，尤其是卫星互联网服务Starlink对投资者的吸引力。公开市场投资者是否愿意为这一估值买单，仍是未知数。

拟于3月提交机密申报 最快6月挂牌

据彭博报道，SpaceX已选定多家华尔街主要银行，协助其完成首次公开募股（IPO）的申报筹备工作，包括准备向美国证券交易委员会（SEC）提交所需的财务披露文件。按计划，该公司可能于3月提交机密申报，此举将正式启动SEC通常历时两至三个月的审查流程。

待审查完成后，SpaceX将公开提交招股说明书，届时其财务数据将首次完整呈现于公众视野。进入公开申报阶段后，将启动为期15天的公示期。公示期结束后，公司将正式展开路演，向机构投资者推介股票并确定发行价格区间。最终定价完成后的次日，股票将正式挂牌交易。

在承销安排方面，美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通和摩根士丹利五家大型银行已确认参与本次发行，但各家机构的具体角色尚未明确。

Starlink是估值逻辑核心支撑

SpaceX的IPO募资需求，根植于其庞大的商业版图扩张计划。据彭博报道，该公司在去年12月的一份内部备忘录中表示，IPO募集资金将专项用于星舰（Starship）火箭的持续研发、太空人工智能数据中心建设，以及月球基地项目的推进。

支撑其高估值预期的核心资产在于星链（Starlink）。这项全球卫星宽带服务目前是SpaceX最主要的现金流来源，其用户规模的持续增长、在商业火箭发射市场的绝对主导地位，以及直连手机网络的建设，共同构成了公开市场中独一无二的业务组合。Pitchbook分析师指出：

“Starlink的用户增长、发射市场主导地位以及直连手机网络建设，这种组合在公开市场中找不到任何可比对象。”

此外，SpaceX在商业航天领域的领导地位、数十亿美元的政府合同收入，以及与国防、电信等行业的深度关联，将成为马斯克面向IPO投资者进行推介时的核心叙事逻辑。

xAI并购：机遇还是包袱？

SpaceX在IPO前完成对xAI的收购，是此次上市最具争议的变量。xAI每月约10亿美元的现金消耗，主要用于覆盖AI模型训练所需的计算基础设施成本，这对原本看好SpaceX太空业务的投资者而言，意味着突然承担了一项高风险AI赛道的敞口。

批评者认为，若SpaceX被视为一家结构松散的综合性企业集团，其估值可能低于公司预期。

马斯克本人则将这一业务组合定性为"垂直整合的创新引擎"，认为火箭、太空互联网、AI与社交媒体的协同，尤其有助于推进太空数据中心这一商业机会。

马斯克或保留绝对话语权

在xAI收购完成之前，马斯克持有SpaceX的股份已不足半数，外部投资者包括Peter Thiel旗下的Founders Fund、富达投资和Alphabet等。xAI交易完成后，马斯克的持股比例尚不明确。

据彭博报道，SpaceX正在考虑采用双重股权结构，使内部人士——可能包括马斯克——在IPO后仍能对公司关键战略和公司治理决策保持近乎绝对的控制权。对于看好SpaceX潜力和马斯克过往记录的投资者而言，这一安排或许并不构成障碍；但一旦公司出现问题，这种结构将大幅限制外部股东的影响力。

马斯克的"个人品牌"效应

在说服投资者接受高估值方面，马斯克的个人声誉本身也是一张底牌。特斯拉股价在过去十年累计上涨约3000%，令大批投资者从中获益。对于部分潜在IPO投资者而言，这一业绩记录或许是最有力的背书。

与此同时，SpaceX的IPO也将为普通投资者提供参与机会。Robinhood和SoFi等零售交易平台的用户预计可通过平台直接申购，但对于热门IPO而言，散户获得的配售份额通常十分有限。