营收超4千亿，净利还飙42%！谁卷得动宁王？

电池业界有一种说法：中国锂电博士，一半在宁德时代。

这个说法无从考证，但说明了一件事——宁德时代的核心竞争力之一，是技术研发。

而2025年，宁德时代的博士数量又增加了30%，达到了745名。

曾毓群可以不夸张地笑谈：“天下英雄，入吾彀中矣。”

曾毓群应该是很开心的。因为，粗糙地推论，博士更多，技术更强，业绩更强——

3月9日，宁德时代公布了2025年年报，宁王的“王冠”，更加光彩夺目了：

• 营收4237.02亿元，同比增长17.04%；
• 净利润722.12亿元，同比增长42.28%；
• 经营活动现金流1332.20亿元，同比增长37.35%。
• 全年锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16%。
• 动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球市占率突破历史新高——39.2%，连续9年第一。
• 储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，连续5年出货量全球第一。
• 产能772GWh，利用率96.9%……

无论哪个数据，都是庞大基数上的提升。

宁王不显老态，似乎还在青春期，还在快速成长。

宁德时代虽然是最早下注动力电池的企业，但一直不乏对手：老冤家日韩电池企业，国内电池友商，车企下场做电池，做固态等新兴技术的创业企业……

而短期内，我们还没有看到哪个企业能够真正挑战宁德时代的地位。

01

宁王居然还能更强

每次看宁德时代的财报，我们都会感叹，原以为上一份财报已经是顶峰，但宁王还能继续进步。

单位：亿元；来源：宁德时代2025年报

2025年，宁德时代又上演了利润增速远超收入的好戏，证明其盈利能力还在提升。

首先是，业务拓展到电池材料及回收等领域，进一步提升了总体毛利率。

宁德时代核心产品动力电池和储能电池，毛利率还在高位——23.84%和26.71%，下降0.1个百分点。

但是，电池材料及回收毛利率提升16.76个百分点，虽然收入占比比较小，但对于毛利率的贡献不小。

单位：亿元；来源：宁德时代2025年报

其次，大规模经营下，企业费用增速控制得当，有摊薄效应。

在收入增长17%的情况下，费用仅增长10%左右。尤其销售费用增速仅4.84%。还有，财务费用大幅减少：2025年财务费用净额同比减少92.16%，省出来38亿元，主要因利息支出减少、利息收入增加及外币货币性项目汇兑收益增长。

除了核心业务的提升，2025年公司非经常性损益合计76.93 亿元，多赚了近20亿。

当然，应该看到，宁德时代核心的电池业务，已经吃尽了毛利率，不太可能再提升了。这也是宁德时代将业务边界不断扩展的原因。

02

宁王还有新故事

储能不算新故事了，大交通领域，是宁王希望开拓的疆域。

宁王首先将触手伸到和汽车最相关的领域——换电站。

换电是宁德时代新业务颇具突破的一项，从卖电池，跨入了电池运营和能源管理。

宁德时代目前有巧克力换电、骐骥换电两套体系，覆盖乘用车和商用车场景。截至2025年底，换电站累计建成1325座，其中巧克力换电突破1000座，骐骥换电突破300座。广汽、长安、一汽、上汽、奇瑞、一汽解放、陕重汽等多家车企都推出了换电车型。换电这门生意投入大、回报周期长，但宁德时代在重庆已经率先实现盈利，生态初步跑通。

沿着交通电气化，宁王又覆盖了水面——电动船舶。搭载宁德时代电池的船舶已有近900艘，内河航运电动化正在加速。

宁王还上了天——低空经济是更远的布局。宁德时代旗下峰飞航空2吨级eVTOL已完成多次复杂环境飞行验证，5吨级eVTOL完成首飞。当然，宁德时代也会向其他飞行汽车等低空飞行工具提供电池。虽然电动飞行器商业化还有距离，但卡位很重要。

另外，宁德时代也开拓了零碳产业园的业务。融合零碳电网、电力电子、柔性调控、虚拟电厂等关键技术，宁德时代在山东东营、江苏盐城、福建宁德、四川宜宾等多地推动零碳产业园建设，并助力钢铁、水泥、化工等传统行业转型升级。

如此看来，宁德时代不仅在动力电池、储能电池领域称王，而且在诸多新兴领域，也可能成为新的王者。

03

谁能挑战宁王？

9年动力电池全球第一、5年储能电池全球第一，谁能挑战宁德时代？

宁德时代一直不乏挑战者（参数丨图片）。近来，则主要可以归纳为三股势力。

首先还是其他电池企业。比亚迪弗系电池外供客户越来越多，中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能等二三线电池企业，也在细分市场跑马圈地。

第二个是车企自建电池厂。特斯拉领头，通用、本田、大众、吉利、广汽，甚至新势力零跑、理想都在建自己的电池产能。车企自供比例提升会分走一部分蛋糕，但自建电池成本普遍高于外购，除非规模做到很大否则不划算。更重要的是，宁德时代早就跟车企绑定了——与广汽，上汽、吉利、长安等成立合资电池工厂，并且经常用强硬的商务手段，让车企签下长约。

针对其他电池企业和车企的电池，宁德时代还“升维”了竞争，而且“明枪暗箭”齐发，让对手防不胜防。

正面地，宁德时代直接下场做品牌，做C端传播。机场、高铁站、甚至足球赛场的广告里，"选电车认准宁德时代"的广告语出现频率越来越高。这种直接对消费者种草的行为，不仅能帮助其提升品牌，还能倒逼车企。

私底下，面对中小电池厂的低价竞争，宁德时代也没有手软，发起专利战、诉讼战和公关战。

专利战、诉讼战方面，宁德时代以专利侵权、不正当竞争等事由起诉了中创新航和蜂巢等企业，经济收益先不论，把对手先钉到“侵权”、不正当竞争的的耻辱柱上，就已经让对手很难受了。

公关战方面，一些车型混装电池的行为，被指为欺骗消费者，甚至引发舆情，其背后的力量来自何处，业界也是心知肚明。

第三个是固态电池等颠覆性技术。这是真正值得认真对待的威胁。

但宁德时代在固态电池上的投入和进展并不落后。只是宁德时代认为，固态电池不可能很快量产。这么多博士在宁德时代，这个判断，应当有相当依据。

总的来看，短期内宁德时代的龙头地位依然稳固。曾毓群在致股东信里说，宁德时代的技术创新和领先产品，与商业、市场的拓展，已经形成正向反馈循环的“飞轮效应”，推动宁德时代持续增长，并巩固其竞争壁垒。

“飞轮”还在快速转动，宁德时代的真正对手，还没到来。