沐曦股份为何还未走出亏损阴霾？

公司营收高增与亏损并存的格局，与当前AI芯片行业发展趋势深度绑定

投资时间网、标点财经研究员 习羽

当前国产GPU企业虽站上AI芯片风口，营收实现爆发式增长，但多数企业仍深陷持续大额亏损的困境，业绩呈现“高增长、高亏损”的鲜明反差。

如沐曦股份（688802.SH）发布的2026年第一季度业绩预告就显示，经财务部门初步测算，预计期内营收在4亿元至6亿元之间，同比增长24.84%至87.26%；归母净利润预计亏损9075.72万元至1.82亿元。

沐曦股份2026年第一季度业绩预告公告

资料来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，这家2020年9月成立、2025年12月登陆科创板的新兴芯片企业，自成立以来便聚焦高性能通用GPU赛道，凭借全栈自研GPUIP、指令集及统一计算架构，快速跻身国产GPU第一梯队。

从业绩走势来看，沐曦股份呈现出鲜明的“高增长、高亏损”双重特征。财报显示，公司2022年的营收约为42.64万元，2023年增至5302.12万元，同比增幅高达12334.61%；2024年营收进一步攀升至7.43亿元，同比增长1301.46%；2025年营收同比增长121.26%。

与营收高增形成反差的是持续的大额亏损。2022年至2024年，沐曦股份净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元。截至2025年末，公司近四年归母净利润累计亏损已超38亿元。

沐曦股份2022年至2025年业绩情况

数据来源：公司财报

这种营收高增与大额亏损并存的格局，与当前AI芯片行业发展趋势深度绑定。当前，AI芯片行业正从训练芯片主导阶段转向推理芯片爆发阶段，据SemiAnalysis统计，2025年全球AI推理芯片市场规模达680亿美元，首次超过训练芯片，占AI芯片总市场52%，同比增速高达85%。国内智算中心建设提速、AI应用落地加速，叠加国产替代需求日益迫切，为沐曦股份等国产GPU企业打开了广阔的市场空间，但行业高研发投入、长回报周期、生态构建成本高的阶段性特征，也决定了企业盈利的滞后性。

更为严峻的是，行业竞争白热化持续压缩盈利空间。据摩根士丹利2026年3月报告测算，当前英伟达在全球AI芯片市场（收入口径）占比约85%，生态与软件壁垒突出。国内市场中，寒武纪（688256.SH）、摩尔线程（688795.SH）等加速布局。其中，摩尔线程2025年前三季度营收7.85亿元，国产GPU赛道竞争激烈且呈现差异化发展格局。

作为发展初期的新兴GPU企业，沐曦股份尚未形成规模效应，研发投入仍处于高位。由于GPU芯片行业研发投入大、周期长、风险高，公司在架构研发、流片测试及生态建设等方面持续大额投入，成为其业绩亏损的主要因素。

财报显示，2022年至2024年，公司累计研发投入达22.47亿元，占营收比例高达282.11%；2025年以来研发投入仍维持高位，重点支撑曦云C系列、曦思N系列产品迭代，其中2025年底曦云C600实现风险量产，曦云C700计划2026年下半年流片，曦彩G系列预计同年推出。

在产品量产初期，由于出货规模有限、规模效应尚未显现，公司面临较大成本压力，这也在一定程度上放大了亏损。目前，其主力产品曦云C系列虽已在9大智算中心落地，并进入头部互联网企业采购体系，但受量产爬坡阶段良率有待提升、折旧成本较高等因素影响，整体毛利率承受一定压力。

2024年，公司整体毛利率达53.43%。其中，曦云C系列毛利率维持稳健且为正，但曦思N系列等推理产品的毛利较低，对整体盈利造成拖累。此外，公司产品结构高度集中，收入仍主要依赖曦云C500，抗风险能力相对较弱，难以通过多产品布局来分摊固定成本。

较高的客户集中度也加剧经营风险。2025年第一季度，沐曦股份前五大客户营收占比达88.35%；第一大客户超讯通信为公司重要关联股东，贡献收入39.95%。双方存在行业总经销合作，一旦核心客户的需求出现波动，将直接对公司业绩产生影响。

近年来，沐曦股份扣除非经常性损益的净利润亏损幅度已明显超过归母净利润亏损幅度。2025年，扣除非经常性损益后的净利润亏损达8.22亿元；2026年第一季度，预计亏损5000万元至2.1亿元。细分来看，沐曦股份非经常性损益主要包括政府补助、理财收益及股份支付相关费用变动等，剔除上述非经常性因素后，公司核心主业盈利能力是否实现实质性突破值得关注。