环球富盛首次覆盖“买入”：首佳科技迎价值重估窗口

近日，国际机构环球富盛理财发布研究报告，首次覆盖首佳科技（0103.HK），并给予“买入”评级，目标价4.60港元。以3月6日约2.4港元收盘价计算，对应约92%的潜在上行空间。报告认为，首佳科技在钢帘线主业稳固发展的基础上，正切入机器人腱绳材料赛道，逐步形成“传统制造+机器人核心部件”的双增长曲线。

环球富盛理财指出，公司成长逻辑较为清晰：钢帘线业务为公司提供稳定现金流和盈利基础，而机器人腱绳材料有望成为未来新的增长点，为公司带来估值弹性。

与此同时，公司近期发布正面盈利预告，预计2025财年除税后溢利同比增长不少于50%。在业绩修复、国际市场拓展以及机器人新业务推进等多重因素推动下，首佳科技开始重新进入资本市场视野。

在不少机构看来，这家公司正从传统材料企业向机器人核心材料供应商转型，并有望成为港股市场稀缺的“机器人腱绳第一股”。

盈利拐点确认：净利预计增长不低于50%

近日首佳科技发布2025财年正面盈利预告。公告显示，截至2025年12月31日止财政年度，公司预计录得除税后溢利同比增长不少于50%。

以2024年全年除税后溢利约3164.7万港元为基准测算，2025年净利润有望达到约4750万港元以上，与环球富盛理财预测的约5100万元人民币基本接近。

公司将利润增长归因于两方面因素：一是持续推进生产自动化及技术改造，使生产成本下降并带动毛利率回升；二是财务成本减少及财务收入增加，使净财务收益明显改善。回顾近年走势，首佳科技的盈利能力曾于2024年因行业新进场者激化竞争、钢帘线售价持续下滑而承压触底，2024年全年归母净利润3164.7万港元，创下近年低点，然而复苏迹象在2025年已明显出现。2025年上半年，公司除税后溢利已达到约2975万港元，几乎接近2024年全年利润水平。此次全年正面盈利预告，也进一步确认公司已经走出行业周期底部，盈利修复轨道逐渐清晰。

从行业背景来看，钢帘线作为子午线轮胎的重要骨架材料，与汽车产业发展密切相关。随着新能源汽车渗透率提升以及轮胎轻量化、高性能升级趋势，高强度钢帘线需求持续增长。

环球富盛理财预计，公司ST及UT高强度钢帘线产品占比提升，将推动毛利率由2024年的13.6%逐步回升至16%以上，并预测2025—2027年公司净利润将分别达到约5100万元、5500万元和5900万元人民币。

在估值方面，该机构参考机器人产业链企业给予公司2026年约39倍市盈率，对应目标价4.60港元。

国际展会亮相：传统主业与机器人新业务同步推进

近期，首佳科技第二次亮相全球知名轮胎技术展会Tire Technology Expo。公司董事长苏凡荣、副董事长赵越亲自率队参展，向国际市场展示公司产品与技术布局。

展会上，公司重点展示了绿色可持续钢帘线系列产品，涵盖PCR、TBR及OTR等多种应用场景。相关产品在材料强度、耐久性及节能减排方面具备优势，可满足欧洲轮胎行业日益严格的环保要求。

与此同时，首佳科技首次公开展示机器人灵巧手腱绳产品。在同一国际平台同时展示绿色钢帘线与机器人腱绳产品，体现了公司在传统主业高端化与新产业拓展两方面的战略方向。

环球富盛理财认为，通过参与国际展会，公司不仅提升品牌影响力，也为进一步拓展欧洲市场奠定基础。

人形机器人产业爆发：腱绳材料迎来新蓝海

真正让资本市场重新审视首佳科技的，是公司切入人形机器人产业链所带来的成长空间。

环球富盛理财指出，公司依托在金属微丝拉拔及高强度钢丝制造方面的技术积累，正在开发用于机器人本体及灵巧手传动系统的腱绳材料。

机器人腱绳类似人体肌腱，是关节传动系统的重要部件，需要在高频弯曲和高负载条件下保持稳定性能，对材料强度与耐疲劳性要求极高。

目前首佳科技已开发多种规格腱绳产品，覆盖57种躯干腱绳结构及12种灵巧手腱绳结构，金属丝强度最高可达6500MPa。在产业合作方面，公司已与人形机器人企业星尘智能签署战略合作协议，正式切入机器人腱绳材料赛道。与此同时，公司也受益于其产业生态优势。作为首程控股体系的重要制造企业，首佳科技能够依托集团在机器人领域的产业投资网络，更早对接机器人整机企业需求，在材料验证与供应链建设方面形成先发优势。

从市场空间来看，人形机器人产业正进入高速发展阶段。数据显示，全球人形机器人市场规模预计将从2024年的36.5亿美元增长至2032年的863.9亿美元，预测期内复合年增长率为48.5%。

随着产业化推进，机器人核心材料需求也将同步增长。例如特斯拉人形机器人Optimus计划在2026年实现万台级量产，而单台机器人约需32根腱绳，仅这一场景便可能带来超过200万根腱绳需求。

“机器人腱绳第一股”的想象空间

综合来看，首佳科技的发展路径正在发生结构性变化。从钢帘线龙头到“机器人腱绳第一股”，港股市场正在重新认识首佳科技这家公司。

环球富盛理财将公司成长划分为三个阶段：短期（2025—2026年），钢帘线主业盈利修复；中期（2027—2030年），腱绳业务逐步规模化；长期，公司有望形成“钢帘线龙头+机器人核心部件供应商”的双品牌格局。

在业绩拐点、机器人产品亮相以及国际市场拓展等多重因素共振下，首佳科技正在迎来新的发展机遇。随着人形机器人产业持续发展，如果机器人材料业务顺利落地，公司有望成为港股市场稀缺的“机器人腱绳第一股”，这也可能成为推动其估值重估的重要催化剂。