【百强透视】预计利润14至16亿元！蒙牛(02319.HK)未来业绩将逐步回暖？

3月6日，在近期第十二届港股100强评选活动中斩获"年度消费领军企业""年度ESG卓越企业"双料大奖的蒙牛乳业(02319.HK)，晒出了2025年的业绩预告。不出意外，在乳业长周期的寒意下，蒙牛收入继续承压，但由于减值幅度收窄，利润出现大幅提升，凸显龙头企业增长韧性。

3月9日，在港股整体大盘走弱的市况下，蒙牛股价走势震荡，盘中一度下挫2.78%，随后该股有所拉升，截至发稿前，该股小幅上涨0.74%，报16.28港元/股。

具体来看，公告显示，年内消费者需求、渠道场景、竞争环境持续变化，蒙牛预计公司总收入同比下降7%-8%。

从经营利润率看，由于公司收入下滑，规模经济效益被削弱，公司经营利润率预计介乎7.9%-8.1%，较上年度8.2%略为下降，但仍高于2024年以前的水平。

此外，蒙牛预期，针对部分已停止使用且短期内无重启计划的闲置生产设施，以及若干还款能力存在不确定性的金融及合约资产（主要涉及若干客户的应收账款及若干委托贷款）计提减值拨备共计22亿至24亿。

经计及上述因素，蒙牛将2025年归母净利润预期锁定在14亿至16亿元，较2024年的1.05亿元(经商誉及无形资产相关减值后)，实现大幅增长。

蒙牛强调，上述预期计提减值拨备或亏损金额并不会对公司目前和未来的营运以及现金流产生重大不利影响，预期公司2025年经营现金流同比表现稳健。

有分析称，这意味着，减值并未伤及蒙牛的"造血能力"，更像是一次有预谋的"瘦身"，为即将到来的行业复苏扫清障碍。

蒙牛在公告中指出，随着原奶价格环比企稳，需求持续改善，2025年下半年以来液态奶收入环比表现稳健，实现企稳回升； 同时，鲜奶、奶粉、奶酪等品类全年均取得双位数增长并保持良好增长势头，业务结构呈现多元化发展趋势。

展望后市，各大券商机构对蒙牛及行业的未来发展预期，都给予了积极的评级。

中金公司最新报告指出，蒙牛公告称25年受收入下行带来规模效应收缩等影响OPM较24年降10-30bps至7.9%-8.1%，降幅可控，预计26年OPM有望重回提升通道，主因降本增效及费效比提升等优化持续。该行预计联营公司实现盈利、一次性减值扰动消除有望带动26年净利润同比大幅改善。

该行表示，由于过去两年行业面对的需求疲弱+上游供过于求+渠道库存偏高三重困境，蒙牛基本面亦受减值项扰动，考虑春节动销表现积极，该行认为下游需求端企稳趋势基本确立，今年行业及公司基本面有望迎来反转，蒙牛全年实现液奶正增概率较大，叠加上游有望于2H26实现供需好转，当前估值仍处于历史低位，估值吸引力凸显。

华泰证券亦认为，伴随原奶周期走向供需平衡，小乳企发动价格战的能力减弱，后续蒙牛液态奶需求有望复苏，春节期间蒙牛液态奶产品动销顺利，目前库存亦处于合理健康水位，经销商信心有所修复，后续奶粉&奶酪&冰品业务有望持续拓展、盈利能力亦有望向上，蓄力长期利润弹性释放。

作者|瓶子

编辑|Lily