资本正在逃离电影圈？

文｜文娱先声

2026春节档低调落幕，电影行业的震荡却仍在持续。

2月的尾声，"电视剧第一股"华策影视被曝出解散旗下电影部门，且旗下20余家关联企业显示均已注销。不过次日，华策影视便发布声明表示，"组织架构上电影事业部仍然存在"，强调相关信息毫无事实依据。

但有意思的是，根据华策影视所发布的2026年影视制作战略升级内容板块来看，旗下电影投资制作转型却是板上钉钉的事实。

其实，不仅仅是华策影视，之于今年的影视行业上游玩家来说，如何在电影行业止损盈利，似乎成为了一道焦头烂额的难题。

华策影视的电影梦

回顾华策影视涉足电影圈的历史，可谓在大起大落中浮沉反复。

早在2009年，华策影视就成立了金球影业，并在第二年同步开启院线业务，先后推出两岸三地大咖云集作品《A面B面》《西风烈》试水。不过，2011年开始华策影视才真正系统性打入电影行业，其中参投项目《听风者》在2012年斩获2.42亿票房、按比例结算高达2000万元的代表案例，也成为华策首个电影板块盈利项目。2013年，华策影视陆续主控《分手合约》《太平轮》《小时代3》《小时代4》等头部项目，成为其电影业务收入快速增长的一年。

值得关注的是，2015年上映的由侯孝贤导演，舒淇、张震等主演《刺客聂隐娘》，则是华策影视首个打通策划、投资、制作、发行全程的主控作品。彼时，华策影视创始人赵依芳提出，要以《刺客聂隐娘》作为开局，全面整合电影产业链的各个节点，"要一手小鲜肉，一手艺术大咖；一手制作端，一手发行端；一手国内，一手国外；一手院线，一手互联网"。

这一主旨下，华策影视也推出了深度合作导演的扶持策略，比如路阳、毕赣便是其通过分别入股自由酷鲸影业、荡麦影业深入绑定的合作导演，公司也先后通过《绣春刀II:修罗战场》《万里归途》《地球最后的夜晚》等影片，打开了流量+IP、商业+文艺的路子。

但在2018年主控、发行的《地球最后的夜晚》以及参投作品《妖猫传》等带来一定亏损后，华策影视的电影销售占比便呈现出下滑。据财报显示，2018年到2019年，华策影视电影销售的营业收入分别为3.96亿和1.45亿，占比均不超过7%。其中2019年投资11部电影中，仅小比例参投、拿下超31亿票房的《我和我的祖国》有所盈利。也正是在2019年，华策影视迎来了上市以来的首次亏损。

不过，随着2021年华策影视提出"70%中小体量商业片、20%可系列化工业片、10%偏试验性的新导演作品"的"721内容布局"，尤其是在主控、发行的成功案例《刺杀小说家》创下超10亿票房大幅盈利，这一布局助推华策影视在影院票房、电影销售两项营收总和达到3.38亿，占总营收比重8.89%，扭亏为盈。

在这一内容布局理念下，华策也进一步逐加重大制作、大IP、关键档期档S+电影参与比重，比如2023年参投《流浪地球2》《满江红》等实现大幅盈利。直到2024年也同样如此，春节档参投《热辣滚烫》《第二十条》《飞驰人生2》等春电影为其带来大幅盈利。但彼时除了《刺杀小说家》外，其主控电影板块仍未大有起色。

但2025年，其押注关键档期和热盘头部作品盈利的方式出现危机。

根据财报显示，华策影视在2025年共计投资了6部电影，仅有小比例参投春节档《唐探1900》实现有限收益约229万-310万元。然而，主控大制作、大IP电影《刺杀小说家2》《寻秦记》以及文艺片《我的朋友安德烈》《狂野时代》均未达到票房预期，亏损集中；参投电影《守阙者》《我的妈耶》延迟于2026年上映。比如《刺杀小说家2》成本高达5亿，最终票房仅为3.88亿，根据业内人士推测，该部电影也是重创华策影视，并进行电影部门改革的诱因。

从华策影视2026年发出的转型声明也可一窥，称将重点部署内容、AI、IP三大增长曲线，AI与短剧市场成为投资重点加码板块。电影业务方面则将全面升级，不再盲目追求规模，而是坚守"收支平衡"的底线，优先修复现金流。值得注意的是，主控项目则转向《一品芝麻狐》《小猪佩奇》等动画IP电影，这也与其IP增长业务不谋而合。

在影视寒冬和AI剧变下，华策影视主控项目的折戟也成为其电影业务收缩的关键所在。

资本正在逃离电影圈？

事实上，不仅是华策影视，转型、升级是目前摆在所有电影市场上游玩家面前的头等大事。

就在2月27日，光线传媒董事长王长田向向旗下员工发表了一篇内部信，指出2026年公司战略重心从"一切为了电影"向"一切为了IP"升维，其中动画电影仍然是核心航道，而真人电影项目评估重点将转向IP价值。

从行业现状来看，也印证了这一趋势。根据今年春节档票房情况来看，依托成熟IP占据票房大盘的《飞驰人生3》以及稳定发挥的《熊出没·年年有熊》便是代表案例。

而从去年下半年以来，成熟IP与续作电影已经成为资方规避风险的保守选择。比如去年博纳影业作为唯一A股参投，将逆转机会押宝在了《阿凡达3》；光线传媒、横店影视等也普遍绑定有一定认知度的IP，像去年光线传媒主控发行了包括《唐探1900》《浪浪山小妖怪》《长安的荔枝》等大IP。

而在今年，IP、续作电影项目更是普遍，目前已知《寒战》系列新作《寒战1994》、徐克版《狄仁杰》系列《狄仁杰之三尸九虫》、电视剧《边水往事》续作电影《蛮荒禁地》、《九龙城寨之围城》续作《九龙城寨之龙头》等均有望在今年上映。同时，文学类IP改编电影项目在今年出现一定增长，比如刘慈欣所著《三体》《赡养天神》、徐浩峰所著《入型人格》、张策所著《无悔追踪》等改编电影均有望在今年上档。

另一方面，资方主投项目普遍锐减，参投项目大幅增长。从孤注一掷主投，到抱团取暖、多家公司共担风险，成为诸多影视公司、资方目前顺势而为的选择。比如今年春节档便罕见呈现出全部影片均为参投出品的现象，即便是大导IP如张艺谋、成熟系列IP如《飞驰人生3》也是如此，而吴京坐镇的《镖人：风起大漠》更是出现28家出品方。对比2022年、2023年春节档，张艺谋导演《满江红》、吴京主演《流浪地球2》等多部影片均为主控+参投形式出品。

更明显的保守主义倾向，也意味着投融资变局的严峻。换言之，如何追求安全回报，成为资方押注的首要目标。

毕竟，基于去年《哪吒2》的红利，A股影视股也一度成为股市热点，且在今年春节档前，也被寄予厚望一度飙升。然而随着春节档票房却不及预期，影视股也在2月24日迎来全线飘绿，光线传媒、中国电影、金逸影视、横店影视、博纳影业跌停，幸福蓝海跌超15%；万达电影、上海电影、欢瑞世纪、华策影视等跟跌。港股猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAX中国等多个电影概念股同样跌幅明显。

截至3月4日，尽管市场整体回暖，但影视股继续延续震荡后整理状态。根据新浪财经统计，今日影视ETF收盘跌0.75%。而影视ETF重仓股方面，光线传媒收盘跌1.18%，万达电影跌0.39%，捷成股份跌0.63%，中国电影跌0.72%，华策影视跌0.76%等。其中，华策影视股价连续10日下跌，区间累计跌幅30.45%。当然，港股影视股同样走低，继3月2日猫眼娱乐、大麦娱乐、欢喜传媒均刷新阶段新低后，3月4日表现仍旧持续疲软。

在头部IP、流量效应失灵的当下，电影市场不得不直面高频观众的流失。展望第二季度之后，也明显能看到内地头部影视资本缺席严重、国企参投转向多类型进口大片的现象。

根据猫眼专业版显示，目前已公开计划待映状态的影片有70部，进口片占比高达45%，其中，韩国电影《过往人生》、日本恐怖片《8号出口》等近些年内地电影市场稀缺的类型片赫然在待映行列。

而资本的目光则更多投向了主控、发行动画电影，目前待映动画电影占比达到了18%，包括《蜡笔小新：灼热的春日部舞者们》《《小黄人与大怪兽》《怪物史瑞克6》《小猪佩奇·完美假期》等。

某种程度上来说，资本市场也并未完全逃离电影圈，只不过当下不免陷入豪赌进口片爆款的博弈之中，赌徒心态明显加剧。