臻宝科技王兵持股六成，股东低价入股，客户集中前五大超七成

文：权衡财经iqhcj研究员 李力

编：许辉

重庆臻宝科技股份有限公司（简称：臻宝科技）拟在科创板上市，保荐机构为中信证券。本次拟发行股份不超过3,882.26万股（含3,882.26万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%。公司拟使用募集资金11.98亿元，用于集成电路和显示面板设备精密零部件及材料生产基地项目、臻宝科技研发中心建设项目和上海臻宝半导体装备零部件研发中心项目。

臻宝科技实控人持股57.20%，第四大股东低价入股；营收增速放缓，毛利率波动高于可比同行均值；研发人员占比一度仅5.58%，曾有34人调出转岗；前五大客户占比超7成，客户京东方系公司股东；应收账款攀升，应收账款周转率下降；报告期处罚不断。

实控人持股57.20%，第四大股东低价入股

2016年2月24日，王兵、夏冰共同出资设立臻宝有限，注册资本为人民币3,000.00万元，其中王兵现金出资2,970.00万元、夏冰现金出资30.00万元。

王兵先生为公司控股股东及实际控制人。截至招股说明书签署日，王兵直接持有公司44.33%的股份，并通过员工持股平台重庆臻芯合伙、重庆臻宝合伙分别控制公司10.29%、2.59%的股份，合计控制公司57.20%的表决权。夏冰女士为王兵配偶，直接持有公司3.01%的股份，并通过员工持股平台重庆臻芯合伙间接持有公司1.80%的股份；王喜才先生为王兵哥哥，直接持有公司0.24%的股份；王凤英女士为王兵姐姐，通过重庆臻芯合伙间接持有公司1.85%的股份；重庆臻芯合伙、重庆臻宝合伙为王兵控制的公司员工持股平台，分别持有公司10.29%、2.59%的股份。上述人员及员工持股平台均为公司实际控制人王兵的一致行动人。

自然人股东杨璐直接持有公司6.76%的股份，并通过员工持股平台臻芯合伙间接持股，合计持股比例为8.09%，为公司第四大股东。杨璐曾担任华夏银行重庆支行副行长，其入股价格2元/股显著低于两个月后外部融资的价格6.10元/股，且在待业期间获得股权激励。

重庆赣江实业有限公司由杨璐的丈夫及其父亲共同控制，其中杨璐丈夫持股71%并担任公司董事。2022年至2025年上半年期间，臻宝科技还与杨璐配偶控制的两家企业重庆禾美（物管）和重庆耐德（智能制造咨询）持续发生关联交易，合计金额超747万元。

截至招股说明书签署日，保荐人中信证券股份有限公司全资子公司中信证券投资有限公司持有公司1.13%的股份，通过公司股东长存基金、上海浦宸间接合计持有公司不超过0.06%的股份。

权衡财经iqhcj注意到，报告期内，臻宝科技由于业务发展及资金流转需要，向实际控制人王兵拆借资金，拆借资金已全部归还；在公司收购上海升芯及上海臻宝前，王兵因资金流转需要曾向上海升芯及上海臻宝拆借，相关资金已于前述公司被收购前全部归还。2022年，公司现金分红金额为4250万元。

营收增速放缓，毛利率波动高于可比同行均值

臻宝科技专注于为集成电路及显示面板行业客户提供制造设备真空腔体内参与工艺反应的零部件及其表面处理解决方案。公司主要产品为硅、石英、碳化硅和氧化铝陶瓷等设备零部件产品，以及熔射再生、阳极氧化和精密清洗等表面处理服务。

2022年-2025年1-6月，公司营业收入分别为3.856亿元、5.064亿元、6.345亿元和3.664亿元，2023年营收较2022年增长31.33%，2024年较2023年营收增长25.3%；各期净利润分别为8155.44万元、1.094亿元、1.519亿元和8518.47万元。

报告期内，公司主营业务收入主要来源于半导体行业及显示面板行业的产品及服务收入，主要产品包括石英零部件、硅零部件、工程塑料零部件、碳化硅零部件和陶瓷零部件等，以及前述设备核心零部件表面处理服务。2022年-2025年1-6月，主营业务收入中，半导体行业产品占比分别为57.15%、63.15%、72.21%和73.87%。

报告期各期臻宝科技显示面板行业占比分别为42.84%、35.84%、27.19%和26%。显示面板领域表面处理服务技术难度相对较低，国产化率高于半导体领域，公司业务主要聚焦于显示面板领域，但各年度收入基本持平，2024年有所下降，公司在中国表面处理服务市场本土服务提供商中排名第4，市占率（2.8%）与第一名富乐德（12.7%）存在较大差距。

报告期内，臻宝科技综合毛利率分别为43.24%、42.45%、47.81%和48.47%。其中半导体行业产品毛利率分别为50.80%、54.07%、56.57%和54.24%，显示面板行业产品毛利率分别为32.88%、22.92%、25.04%和25.57%。

报告期内，半导体行业产品毛利率整体较高，主要受益于国内巨额的半导体投资、国产化率不断提升和国内厂商在先进工艺领域的快速迭代。显示面板行业产品毛利率较半导体行业产品毛利率偏低，主要受显示面板行业国产化程度较高、国内供应链配套已较为成熟和行业发展速度下降等影响。报告期各期，同行业可比公司综合毛利率比分别为39.55%、34.42%、39.91%和39.80%，低于公司。

研发人员占比一度仅5.58%，曾有34人调出转岗

报告期各期末，臻宝科技研发人员数量合计为38人、92人、113人和117人，占员工总数的比例为5.58%、11.81%、13.23%和12.34%，其中2022年研发人员占比仅为5.58%，远低于高新技术企业认定标准中10%的最低要求。其后续连续大幅增加研发人员数量，勉强达到研发人员占比不低于10%的最低标准。

报告期内，臻宝科技研发费用分别为1,769.41万元、2,701.63万元、5,119.27万元和2,649.54万元，研发费用率分别为4.59%、5.34%、8.07%和7.23%，有所上升，或与IPO进展关联密切。

虽然公司称2022及2023年其研发费用率略低于可比公司均值，主要为富创精密、珂玛科技等可比公司规模相对较大、资金实力相对较强，研发人员数量多于公司；与其他可比公司相比，公司研发费用率不存在较大差异。

但2023年、2024年新增研发项目数量与2022年相差不大，但授权专利与新申请专利合计分别为48项、33项，较2022年的67项大幅缩水，这也引发了市场对其研发投入与产出匹配性的质疑。

募投项目所需研发人员数量合计160人，新增研发费用峰值（即计算期第三年）为1.012亿元。2025年6月末，公司生产设备、无形资产等账面余额合计不足4亿元，但募投项目拟新增软硬件购置7.461亿元。2025年上半年，就在臻宝科技IPO申请前夕，其研发部门出现大规模人员异动：34人调出转岗，同期仅通过外部招聘新增33人，人员数量基本持平，这一操作令人费解。

前五大客户占比超7成，客户京东方系公司股东

在半导体领域，臻宝科技产品及服务已批量供应于客户3、客户4等国内主流存储芯片制造厂商，客户1、客户2、晶合集成、华润微电子、芯联集成、武汉新芯、积塔半导体和粤芯半导体等国内主流集成电路制造厂商，且主要供应于逻辑类14nm及以下、3DNAND200层及以上和DRAM20nm及以下技术节点等先进工艺产线。同时，公司产品已实现多家国际厂商的认证和批量供货，如英特尔（大连）、格罗方德、联华电子和德州仪器等国际集成电路制造厂商。在显示面板领域，公司产品及服务已批量供应于京东方、TCL华星光电、天马微电子、惠科股份和彩虹光电等国内主流显示面板厂商。

报告期内，臻宝科技向前五大客户的销售收入占比分别为80.23%、74.59%、72.80%和71.06%，呈逐年下降趋势，但客户集中度仍较高，主要原因为半导体和显示面板行业的技术和资本密集度较高，下游集成电路制造和显示面板制造企业呈现数量少、规模大的特征。

2022年-2025年1-6月，臻宝科技向京东方销售金额分别为1.168亿元、9316.85万元、9930.51万元和5277.76万元，占比分别为30.30%、18.40%、15.65%和14.41%。

2022年3月，天津显智链、天津显智新增资入股，目前分别持有公司4.50%、0.42%的股份，入股价格与2020年10月股东入股价格一致，天津显智链与天津显智新存在关联关系。值得注意的是，天津显智链由京东方出资76.215%。京东方系公司前五大客户之一。

2022年-2025年1-6月，臻宝科技向前五名供应商的采购金额占比分别为29.22%、35.83%、40.61%和41.14%。公司供应商以原厂为主，每年向贸易商的采购占比约17%，各期前五大供应商存在较大变动。

应收账款攀升，应收账款周转率下降

报告期各期末，臻宝科技应收账款余额分别为1.311亿元、1.826亿元、2.233亿元和2.595亿元，占当期营业收入的比例分别为33.99%、36.06%、35.19%和70.83%（未年化），占当期营业收入的比例持续高于35%，显著高于20%-25%的行业平均水平。

截至2025年6月末，臻宝科技应收账款余额已飙升至2.595亿元，占未年化营业收入的比重高达70.83%，公司应收账款周转率分别为3.31、3.23、3.13和1.52（未年化），应收账款周转率下降，回款周期明显拉长。

臻宝科技存货由原材料、在产品、库存商品、低值易耗品及发出商品组成，其中以原材料、库存商品、发出商品为主。报告期各期末，公司存货账面价值分别为8,343.80万元、1.029亿元、1.193亿元和1.4亿元，占流动资产的比例分别为35.16%、16.62%、16.03%和17.91%，公司存货规模呈现逐年增长的趋势。

报告期处罚不断

2022年10月19日，黄冈高新技术产业开发区消防救援大队对湖北芯洁进行检查时，发现：一楼疏散指示标志、二楼楼梯间应急照明灯损坏，三楼仓库消火栓箱损坏，黄冈高新技术产业开发区消防救援大队就上述违法行为出具了《行政处罚决定书》（黄高消行罚决字〔2022〕第0106号），对湖北芯洁处以人民币7,200元的罚款。

2022年8月1日至2022年8月31日，北京分公司未按期申报个人所得税（工资薪金所得）。2022年10月27日，国家税务总局北京市海淀区税务局第四税务所向北京分公司出具了京海四税简罚〔2022〕22447号《税务行政处罚决定书（简易）》，并处以200元人民币的罚款。

2023年7月1日至2023年9月30日期间，合肥分公司未按照规定的期限办理纳税申报和报送纳税资料，主要涉及增值税、印花税、教育费附加（增值税教育费附加）、地方教育附加（增值税地方教育附加）等税种，且未在责令限期改正的期限内补充申报。2023年12月9日，国家税务总局合肥市包河区税务局向合肥分公司出具了包河税简罚〔2023〕7998号《税务行政处罚决定书（简易）》，并处以50元人民币的罚款。

2022年4月27日，重庆市生态环境局对臻宝科技现场检查中发现：该单位未按照环境影响评价文件要求进行危险废物的暂时贮存和管理，将生产过程中产生的装有废切屑液（危废代码900-006-09）的桶露天堆放在园区道路，且未对地面进行防渗处理，构成未按危险废物管理要求贮存危险废物的环境违法行为，要求立即改正违法行为

2025年3月1日至2025年4月30日期间，杭州分公司未按期申报个人所得税（工资薪金所得）。2025年5月23日及2025年7月7日，国家税务总局杭州市钱塘区税务局向杭州分公司分别出具了杭钱塘税简罚〔2025〕4247号《税务行政处罚决定书（简易）》、杭钱塘税简罚〔2025〕5600号《税务行政处罚决定书（简易）》，并处以合计100元人民币的罚款。