红利立功，成长承压：中概医疗消费同入低估

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：六亿居室

来源：雪球

受外部事件影响，市场出现连续多日的回撤，多数成长板块回撤较大，红利等防守板块展现防守作用。

其中作为A股平均规模较大的上证50指数，同样承担防守作用，在中国石油等权重的带领下，实现波动对冲作用。

而创业板、科创板、泛科技、成长板块则出现较大回撤，芯片、半导体、人工智能等热门细分行业承压。

在主要行业指数中，消费行业进入历史较低区间，消费龙头降至1.8°，再次进入历史极值区间。中证白酒跌至10°，刷新历史最大回撤纪录。

医药行业同样下行，300医药、中证医疗、全指医药、医药100等关键指数进入低估或接近低估。

当然，跌幅较大还有中概互联、恒生科技、恒生互联网等互联网系指数，其中成立时间较长的中概互联可以作为估值温度的基准参考，目前该指数跌至15.8°，正式再次进入低估。

今天，我们聊一聊不同风格的指数，在不同周期的一些特性。

1、投资的长期收益率 = 初始股息率 + 盈利增长 +估值变化

怎么理解？投资一家企业，本质上是成为这家公司的股东，从而获得这家企业的利润分红，这便是初始股息率。

以红利指数为例，目前A股和H股的红利类指数，大致还有4-6%的股息率，对比1.8%左右的无风险利率（10年期国债收益率），仍有较大的吸引力。

随着企业成长，盈利扩张，我们所获得的分红会逐步抬升，企业的现金流会更充沛，可以生成再投入，从而获得更好的增长，这便是盈利增长带来的价值。

比如，大家现在都盯着硬科技、人工智能、机器人和低空经济，本质上是传统行业出现了增速放缓，风险资金追逐新的增长点所导致。

而估值变化，则是因为市场认为当前企业的潜在价值较高（成长预期），或者没有更好的投资路径（低利率水平），于是愿意出较高的价格来买企业。

比如国泰民安、增速平稳、流动性泛滥，市场的估值就会抬升。当前，低利率使得出现较大的资产慌，海量资金没处去，大家开始瞄准早前较低估的权益市场，这就逐步抬高了市场的整体估值水平，而且还容易产生正向螺旋效应。

2、那么，如果换一个角度呢？

当外部纷争激烈、经济增速减缓、通胀压力显现，市场的估值就容易回落。尤其目前全球权益市场的估值都不算太低，这样就容易出现较大的波动。

当这类问题出现时，市场的风险偏好会逐步降低，高估值行业会承压，产生的波动会更大。尤其是利润还没有得到验证的新兴行业，会出现较大的回撤。

而红利类指数，较高股息率背后是企业的。一般该类企业虽然不具备“高梦想空间”，但因为其有相对稳定的利润（比如红利类指数要求连续三年稳定分红，且股息率排名较高），使得有较高的安全垫。

比如当下的情况，市场的整体估值并不低，外部压力显现，市场就容易产生较大波动。在这个过程中，大家会降低对“梦想”的追逐（成长），提升对安全边际的重视（估值），追求相对确认的收益（红利）。

所以，这几天成长类板块回撤，防守类板块上涨。

3、当前的波动，给我们的一些思考

其实，我们很难预测某一天会出现怎么样的黑天鹅，说句实在话，一个普通人的警觉度总不可能高于一个国家的安全力量。

可以想象，如果这几天全仓进攻，尤其是新兴题材或行业，会受比较大的冲击。所以，61一直建议攻守平衡，以此为根基开展策略的规划。

无论牛市还是熊市，攻守平衡的作用不是为了获得更高收益率，而是当出现极端情况时，我们能从容应对。

如果觉得太死板，顶天进行动态再平衡，当全市场温度、无风险利率、全球稳定程度等要素，进行攻守比例的优化。

以全市场温度为例，在自己的风险偏好和收益预期合理的前提下：温度越高，防守板块越重视，温度越低，进攻板块越重视。

本质上，仍然是反其道而行之。

当然，我相信会有朋友有其他思路，比如针对高成长高波动行业，常说：要么不信，要么早信。这句话也是典型的后视镜，“早”这个词，怎么定义，谁来定义？事后看都是早，事前都其实都是赌。

那么，对于大部分普通投资者来说，攻守平衡是相对较优的思路，赚的不一定多，但胜在心里踏实。

市场永远在贪婪与恐惧之间摇摆，风格永远在成长与价值之间轮动。当成长股连日回撤，当消费跌入冰点，当中概互联再次叩响低估的大门，我们需要的不是恐慌中的割肉，也不是冲动中的抄底，而是一份清晰的策略、一颗安定的心。

攻守平衡的意义，不是追求押中每一次风格切换，而是在任何风暴来临时，都能从容地站在自己的甲板上。

赚得多固然好，睡得着更重要。

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