瑞幸大股东，为何买下蓝瓶咖啡？

作者：李言

来源：新零售（ID：ixinlingshou）

封面图来源：小红书@须臾之诗

3月4日，彭博社援引知情人士称，瑞幸咖啡背后的私募股权机构大钲资本，正就收购蓝瓶咖啡(Blue Bottle Coffee)与雀巢进行深入谈判，交易已进入最后阶段。

此外，《晚点LatePost》报道称，大钲资本已竞得蓝瓶咖啡，即将与雀巢达成交易。一位接近瑞幸咖啡的人士透露，大钲资本将收购蓝瓶咖啡的全球门店业务，雀巢则保留咖啡机与胶囊业务。另有接近大钲资本的人士表示，协议已签，但尚未完成最终交割。

如果交易最终落地，这将是中国资本近年来在全球精品咖啡领域最重要的一次并购动作。问题随之而来：大钲资本为什么要买蓝瓶咖啡？

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蓝瓶咖啡的崛起之路

蓝瓶咖啡创立于2002年。

创始人詹姆斯·弗里曼(James Freeman)最初在美国加州奥克兰自家后院的一间花棚里烘焙咖啡豆，并在当地农贸市场摆摊售卖。凭借对品质的执着和鲜明的风味表达，这个小众品牌逐渐在旧金山湾区走红，成为硅谷科技人群钟爱的咖啡选择。

随着口碑扩散，蓝瓶咖啡在2008年、2012年和2014年先后获得风险投资，规模不断扩大。

到2017年，雀巢以约4.25亿美元（约合人民币29.37亿）收购其68%股权时，蓝瓶咖啡已是“第三波咖啡”浪潮中最具代表性的品牌之一，在美国本土和日本市场共运营超50家门店。

事实上，在雀巢入股之前，蓝瓶咖啡就已开始走出湾区、布局美国其他城市乃至海外市场：2010年在纽约布鲁克林威廉斯堡开出门店；2014年收购洛杉矶的Handsome Coffee Roasters；2015年在东京开设首家海外门店。

雀巢入主蓝瓶咖啡之际，正值精品咖啡高速增长、行业整合加速的阶段。

彼时，精品咖啡快速增长，千禧一代消费者愿意为“产地”“烘焙文化”买单，大型食品饮料集团纷纷通过并购补齐高端板块。

雀巢时任市场总监帕特里斯·巴布亚(Patrice Bula)在接受《金融时报》采访时表示，此举本质上是“投资于我们自身并不具备的团队与专业能力”。

在被收购后的九年里，蓝瓶咖啡的扩张速度依旧“缓慢”，门店数仅从55家增长到100多家。目前，其门店已进入芝加哥、华盛顿特区等美国城市，同时持续加码亚洲市场，包括日本、韩国、中国和新加坡。

产品线也从门店手冲延伸至罐装冷萃、速溶咖啡，并与Nespresso展开胶囊合作，逐步嵌入雀巢更大的咖啡生态之中。

值得注意的是，蓝瓶咖啡目前仍处于亏损期。截至2025年6月30日的过去12个月，其营收约2.5亿美元(约合人民币17.28亿元)，其中美国市场贡献约1.5亿美元(约合人民币10.37亿)，亚太地区约1亿美元(约合人民币6.91亿)。公司预计将在2026年实现盈利。

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大钲资本在下一盘什么棋？

大钲资本进入大众视野，是因为瑞幸咖啡。

目前，大钲资本及创始人黎辉持有瑞幸23.28%的股份，并掌握53.6%的投票权。2024年5月，黎辉重新进入董事会并担任董事长，意味着这家年轻的私募，已成为瑞幸战略方向的核心决策者。

2025年财报显示，瑞幸全年总净收入492.88亿元，全年净增门店8708家，门店总数达到31048家，其中直营店超过2万家。按规模计算，它已是中国最大的咖啡连锁品牌，同时也是全球门店数排名第六的餐饮品牌。

但不容忽视的是，在去年的外卖大战影响下，瑞幸外卖订单占比提升，全年配送费用达到69亿元，同比上涨143.8%，对利润形成明显挤压。四季度同店增速降至1.2%，杯量表现也承受压力。简言之，瑞幸跑得足够快，但赚得还不够多。

管理层在业绩会上也明确表示，长期竞争力将取决于品牌认知、顾客体验与综合能力，而不再只是定价或单次营销。与此同时，市场传出大钲资本正在评估多个高端咖啡资产——包括蓝瓶咖啡、Costa Coffee以及% Arabica中国业务。

为什么是蓝瓶咖啡？

从品牌层级看，瑞幸主打高频与规模效率，蓝瓶咖啡代表精品与调性；从市场布局看，瑞幸的优势集中在中国，蓝瓶咖啡在美国与日本拥有成熟网络；从产业链条看，过去几年大钲资本已通过瑞幸布局上游原料采购、烘焙工厂、门店渠道与零售产品，甚至计划推出即饮咖啡产品。在链条相对完整之后，引入一个高端品牌，意味着在效率之外补上利润率与品牌溢价。

换句话说，蓝瓶咖啡的价值，不在门店数量，而在品牌梯度。

如果交易最终落地，大钲资本将不再只是推动瑞幸扩张的投资方，而是同时掌握两条路径迥异的咖啡曲线——一条追求规模，一条追求价值。

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性价比时代，

精品咖啡还有空间吗？

2022年初，蓝瓶咖啡正式进入中国内地市场，先后落子上海、深圳、杭州。截至目前，其在内地拥有仅约15家门店，数量约占全球门店总数的十分之一。相比瑞幸动辄数千家的年度扩张节奏，蓝瓶咖啡在中国显然仍处于“小规模试水”阶段。

更关键的是，蓝瓶咖啡所面对的市场环境，早已不同于几年前。

过去一段时间，中国市场曾经历过一轮精品咖啡热潮。在资本推动下，Seesaw、M Stand、%Arabica等品牌密集开店，试图讲述“中国精品连锁”的增长故事。

但从2024年开始，赛道明显降温。Seesaw大规模收缩门店，并在2025年初因薪资与供应商款项问题引发舆论关注；皮爷咖啡在深圳、上海等核心商圈陆续传出闭店消息；%Arabica持续调整布局；即便是曾融资过亿的M Stand，开店节奏也明显放缓——2023年新开248家，而到2024年仅剩66家。

曾被资本追逐的精品咖啡赛道，正在经历一次集体去泡沫。

与此同时，中国咖啡市场的主旋律已经转向“效率与性价比”。瑞幸与库迪的价格竞争不断下探消费门槛，大众咖啡成为主流选择。仅2025年一年，瑞幸新增门店8708家，总门店数达到3.1万家。规模效应与供应链能力构筑起强势壁垒，也重塑了消费者的价格预期。

在这样的环境下，精品咖啡的空间被明显压缩。高租金、高人力成本与有限客流，使得高客单价模式难以支撑快速扩张。品牌调性与文化叙事固然重要，但在“9.9元常态化”的市场中，消费者决策逻辑正在变得更加理性。

这或许也是蓝瓶咖啡面临的现实考验。

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如果这笔交易最终落地，大钲资本将同时掌握一个效率型巨头与一个精品象征。

问题在于：蓝瓶咖啡在中国是被当作规模品牌来经营，还是作为品牌梯度中的“高端锚点”存在？它会坚持小而精的节奏，还是被纳入更强烈的扩张逻辑？

当“性价比”成为时代关键词，精品咖啡如何自处，正在成为整个行业必须回答的问题。而蓝瓶咖啡，可能只是这场结构变化中的一个缩影。

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