高盛：未来4年内

来源：市场资讯

（来源：行知交易员）

市场在震荡中寻找平衡，AI的“广度”与“深度”正从主题炒作转向实际营收。

高盛显示，NDX今日上涨155bps，宏观数据改善与避险资产回落共同营造了风险偏好的短暂修复。

然而，市场真正的焦点在于：AI叙事能否从资本开支（Capex）顺利切换至收入（Revenue）节点？

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市场全景：宏观数据提振风险情绪，地缘波动被暂时“消化”

NDX今日上涨155bps，盘中并无明显催化性头条，主要受优于预期的ADP就业数据与ISM服务业指数推动。

VIX与原油价格早盘企稳，黄金与加密货币同步反弹，共同营造了今日的风险偏好修复环境。

尽管亚洲市场（韩国、日本、台湾）持续调整，标普500自上周四以来基本持平，暂时经受住了地缘政治与跨资产波动的考验。

值得留意的是，宏观产品的使用量仍处高位，ETF成交量目前占整个市场成交的40%以上。

市场问询集中度较高的方向包括：LXV与FWONK的弱势解读、AMZN的强势表现、光模块（LITE、COHR）与存储器板块的分化走势、AVGO财报前的预期博弈，以及CRWD财报后的反馈。

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焦点公司：AMZN创11月来最佳单日表现，AI变现逻辑强化

AMZN今日上涨3.5%，创下去年11月以来最大单日涨幅。

本周Anthropic相关消息持续发酵，包括“前所未有的需求激增”成为主要催化剂。

从情绪与持仓结构看，近期AMZN的投资者结构明显“干净”了许多——相比于其他Mag 7成员，目前很难找到持续看多的乐观派。

高盛指出，未来4年内，仅Anthropic与OpenAI两家公司就可能为AWS带来累计1500亿美元的收入机会。

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互联网板块：投资者情绪相对乐观，资金轮动成焦点

从交易台反馈看，投资者对互联网板块的观点仍相对积极，认为其有能力在AI的不确定性中“攀爬忧虑之墙”——至少相对于TMT其他领域而言。

当前讨论热度最高的赛道依然集中在：

• 游戏（TTWO、RBLX）

• 音乐（SPOT）

• 电商/交易平台（DASH、AMZN、MELI、WMT）

值得注意的是，近期客户关于GOOGL持续跑输的问询明显增加（过去7个交易日中有6天跑输AMZN）。

交易台感觉这主要是资金轮动的结果——投资者正在就前沿模型的竞争格局进行重新评估。

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大科技（Mag 7）：防御属性或重新显现

尽管市场环境复杂，Mag 7整体开始企稳。

高盛的判断依然是：随着2026年的资本开支与成本端逐步明朗，投资者可以重新聚焦于这些公司的护城河、产品进展、变现能力与执行力。

换言之，进入1Q最后一个月的交易窗口，市场的关注点可能从4Q财报季的“资本开支超预期”逐渐转向1Q财报季的“收入超预期潜力”。

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AI应用：从概念到收入的加速转化

隔夜几个AI采用/动能的信号值得关注：

• WIX 披露其AI编程平台Base44，ARR已接近 1亿美元

• CRWD 表示“我们的传感器在企业设备上检测到超过1800种不同的AI应用，覆盖客户群中近1.6亿个应用实例”——高盛点评：这确实是个庞大的AI应用数量

• BkNG 在会议上透露，利用Agentic工具已使每订单的客服成本下降 10%，同时市场满意度保持良好。2025年市场支出同比下降，而平台订单量同比增长约10%

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软件 vs. 半导体：同涨背后的不同逻辑

今日是今年少数几个软件与半导体板块均上涨1.5%以上的交易日。

高盛观点：软件端的上涨更像是“空头回补”，而半导体则是“超跌反弹”。

目前市场对软件板块的共识是：可以“反弹”（positioning rate of change），但很难“趋势性上涨”（medium term debates exist）。

历史对比视角：高盛软件篮子（白线）在2019-2022年期间（美联储降息+疫情加速云化）的走势，与高盛数据中心篮子（AI基础设施/半导体，蓝线）自2023年初（ChatGPT发布）至今的走势形成有趣对比——两个“交易”在各自的前几年均录得约375%的涨幅，只是本轮数据中心主题的动能延续性更强。

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韩国市场与存储器：大跌后的真实图景

不少人问及韩国市场（尤其三星、SK海力士）的情况。

KOSPI指数两日内下跌18%，但此前的背景是：自去年8月以来，KOSPI仅出现过5周下跌。

换言之，过去25个交易日该指数仍有3%的涨幅。这是一次典型的“持仓/波动率/去风险”事件。

关于存储器板块的情绪，高盛在完成与亚洲市场的交流后给出总结：整体仍偏乐观，但下行风险关注度提升。

具体包括：

AI资本开支可能放缓

智能手机/PC的需求萎缩

供应商资本开支/供给的激进扩张

存储器现货价格可能回落

存储器价格增速的“二阶导数”可能在2Q26转负（即价格增长减速）

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AVGO财报预览：ASICs故事面临检验

AVGO将于今晚盘后发布财报。

自12月初上次财报以来，AVGO已跑输SOX指数30个百分点——基本回吐了始于2024年底的“ASICs份额获取”叙事带来的全部超额收益。

今晚财报的焦点：2026年及以后的AI指引（订单积压、AI收入展望、ASIC客户进展）是否有更新。

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科技 vs. 大盘：50年来罕见的相对弱势

最后，一组令高盛自己也有些意外的数据：根据高盛的统计，过去50年中，科技板块的相对回报刚刚经历了最疲软的时期之一。

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总结

• 市场结构：ETF占成交比重超40%，宏观产品使用量持续高位，机构以对冲/工具性交易为主，方向性敞口仍偏谨慎。

• AI交易逻辑演进：从“Capex故事”向“收入故事”切换正在进行，WIX、CRWD、BkNG的微观数据点均指向AI应用已开始贡献实质性收入或效率提升。

• Mag 7角色转变：随着2026年成本端基本锚定，市场注意力正在向收入端、护城河与执行质量转移，该群体可能重新获得防御属性。

• 存储器赛道：情绪仍偏乐观，但下行风险讨论升温。价格增速的“二阶导数”变化是未来核心观测点。

• AVGO关键财报：ASICs叙事过去三个月遭遇全面回吐，今晚指引将成为该逻辑能否重获市场信任的试金石。

• 科技相对表现：历史数据显示过去50年科技股相对回报最弱时期之一——要么是机会，要么是警告，取决于你对周期的理解。

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