美国2月非农料降温但尚未失速，战争阴霾下美联储降息或成奢望

美国非农就业报告即将出炉，市场普遍预计2月就业增长放缓，失业率持稳，但在中东局势和通胀反弹的双重夹击下，美联储的降息之路似乎愈发坎坷。

随着1月激增的医疗行业招聘预计回归正常趋势，美国2月就业增长可能已降温，不过失业率预计将维持在4.3%不变。

劳工部将于晚些时候发布这份备受关注的就业报告，可能会展现出一幅劳动力市场企稳的图景。此前在2025年，由于经济学家所称的源于美国总统特朗普全面关税政策的不确定性，劳动力市场一度步履蹒跚。这将进一步巩固经济学家的观点，即美联储并不急于恢复降息，尤其是在中东战争威胁加剧通胀的情况下。

驾驶者权益组织AAA的数据显示，自上周末美国和以色列对伊朗发动空袭以来，零售汽油价格每加仑已飙升超过20美分，这可能会导致消费者用于购买其他商品和服务的资金减少。

德黑兰方面已采取报复行动，扩大了战事，分析人士称这场战争正滑向更广泛的区域冲突。经济学家认为，旷日持久的战争给劳动力市场带来了下行风险。冲突正引发股市波动，经济学家警告称，这可能导致作为消费支出主力军的高收入家庭削减开支。

“我们的就业市场状况稳健，但已不如2023年和2024年那样强劲，”PNC Financial首席经济学家Gus Faucher表示，“战争只会制造额外的不确定性，企业本来就已经很谨慎了，现在可能会变得更加小心翼翼。经济目前很脆弱。”

经济学家预测，继1月增加13万个就业岗位后，上个月非农就业人数可能仅增加了5.9万人。预测范围从减少9000人到增加12.5万人不等。除了医疗行业的回调外，加利福尼亚州和夏威夷3.1万名医护人员的罢工也可能拖累就业数据。

1月医疗行业就业人数增加了8.2万人，是2025年月均3.3万人的两倍多。经济学家将这一异常增长归因于“出生-死亡模型”（birth-and-death model），劳工统计局利用该模型来估算特定月份因公司开业或倒闭而增减的就业人数。

劳工统计局在1月的就业报告中更新了“出生-死亡模型”。经济学家估计，这为1月的就业人数额外贡献了7万人。严酷的冬季天气也可能对就业人数造成拖累。

“我们预测就业增长缓慢，并非经济放缓的信号，而是反映了预期的一次性拖累因素，比如天气导致建筑业招聘放缓，以及医疗就业出现一定程度的回吐，”摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen表示。

新的人口控制数据即将引入

劳工统计局将发布因去年政府停摆43天而推迟的新人口控制数据。经济学家预计，这些数据可能会显示，在特朗普政府打击移民的背景下，2025年的劳动力供应被高估了。劳动力供应减少也被认为是劳动力市场放缓的罪魁祸首之一。

人口普查局上个月估计，在截至2025年6月的一年里，美国人口仅增长了180万人（即0.5%），总数达到3.418亿人。

“人口普查局的更新数据会纳入劳工统计局的估算中，这表明自2024年底以来，劳工统计局一直高估了人口增长，”法巴证券首席美国经济学家James Egelhof表示。“我们估计，在更新后的1月数据中，16岁及以上人口将被下修约59万人，劳动力人口将被下修约37万人，家庭调查就业水平也会有类似的削减。”

Egelhof表示，利用劳工统计局平滑过去人口控制和移民数据的实验性系列数据，并结合最新版本的人口普查局数据，法巴证券估计2025年劳动力仅增长了90万人，并预计2026年整体劳动力增长将远低于50万人。

人口控制数据的调整将仅影响1月的家庭调查数据，这意味着家庭就业、失业和劳动力等指标的月度环比水平将无法直接进行比较。

“好消息是，关键比率——即失业率和劳动参与率——通常受影响不大，”美国银行证券经济学家Shruti Mishra表示，“去年，人口控制数据使这两个比率各增加了0.1个百分点，而今年的风险在于，新数据可能会使这些比率略微偏低。”

经济学家预计，人口控制数据可能会显示，经济每月需要创造的就业岗位不到5万个，就足以跟上适龄工作人口的增长步伐。

尽管如此，他们认为2月失业率回升至4.4%的风险偏上行，但这并不被视为令人担忧的迹象。预计美联储将在3月17日至18日的会议上将基准隔夜利率维持在3.50%-3.75%的区间。

原油价格上涨加剧了人们的担忧，即通胀压力将迫使美联储保持鹰派姿态。

“这在历史上仍属于低失业率，恰好处于美联储认为的长期合理水平附近，”PNC Financial的Faucher说，“如果我们看到失业率开始向上突破，达到4.6%，那时我才会开始感到有点焦虑。”