血亏466亿，京东亏的到底值不值？

3月5日晚，京东交出了2025年的最终成绩单。其中，有组数据引发了广泛的关注和讨论：

2025年，京东集团包括外卖在内的新业务，经营利润亏损达466.4亿元。

百亿级别的亏损，直接导致其全年净利润，同比暴跌52.7%，由2024年的414亿元，降至196亿元。

前段时间，美团发了业绩预告，受外卖业务拖累，公司2025年净利润预计亏损233亿至243亿元。

要知道，2024年美团还赚了358亿，一来一回，近600亿的利润凭空蒸发。

阿里的全年数据虽然还没出来，但从前三季度能看出，外卖业务的拖累，大概率也是跑不了的。

京东、美团、阿里，利润损失加起来至少是千亿级别。

不得不说，这场大战的代价还是太昂贵了。

京东这份财报出来后，市场的声音可以说是冰火两重天。

有极度悲观的，比如摩根士丹利，连夜写了篇研报，标题直接就叫《曙光未现》，认为京东的新业务，严重拖累了公司的财务情况。

记得上一次京东发财报，摩根士丹利也写了一篇长达35页的看空报告，叫《凛冬将至》。

还有摆出营收增长13%的数据，说成绩亮眼的。

总之看空、挽尊，各有各的说法。

不管怎么说，京东2025年净利润大跌这事儿，板上钉钉。单说数据，肯定不好看，不过大家可能忽略了一个关键问题，就是：

这笔亏损，亏的到底值不值？

先说我的看法，放到其他企业身上，真不好说，但在京东这：

绝对值。

甚至再多亏点也值。

为什么这么说？

我们知道从去年开始，京东花里胡哨搞了很多新业务，什么酒旅、咖啡、养车、七鲜小厨，外卖也只是其中一块，可以说相当能“折腾”。

问题是，为啥要折腾？

这得看折腾前，京东面临的问题。

一方面，京东的核心零售业务增速开始放缓，叠加国补退潮，放缓的趋势还在进一步放大。

另一方面，包括拼多多在内，新势力电商崛起，正不断挑战京东的地位。同时，美团也在即时零售领域，蚕食着京东的生存空间。

更要命的是，京东还没办法反击。

命根子数码3C消费，本来就是个低频场景，结果友商们都在玩高频场景，高频打低频，一打一个准。加上京东的业务逻辑，太重了，只深耕少数几个领域。

比如物流，虽然做得很好，形成了护城河，但只靠一个物流，在群狼环绕的时刻，明显是不够的。

换句话说，京东面临的整个局面，就是温水煮青蛙。

不放手一搏，就是等着蛋糕被吃光。

明白了这个问题，我们再来看值不值的问题。根据财报数据和行业测算，这466亿的亏损，大约可以拆解为三块：

1、外卖补贴与骑手保障，约占55%；

2、海外物流基建与收购，约占25%；

3、下沉市场与即时零售获客，约占20%。

先说花了最多钱的外卖。

从数据上看，目前京东外卖分得了15%的外卖市场份额，但这不是关键，关键是通过外卖业务京东获得了：

2.4亿高频用户。

这是一种打开逻辑的改变。

之前，消费者打开京东APP，更多可能是要买冰箱，换手机了，现在通过这种高频场景的嵌入，你可能点外卖要开京东，买菜要打开京东。

在这个过程中，用户很容易形成平台使用习惯，进而盘活大局。

事实证明，这种“高频带低频”的模式，就是存量时代电商获取流量的高效方式。

再看海外物流基建与收购。

其实这都没什么好讲的，京东2025年在海外搞收购，在德国、波兰和东南亚新建了数十个自动化海外仓。

如今，中国供应链出海已成定局，京东海外仓的亏损，本质上是在海外复制一个“京东物流”，这是对传统优势的放大，也是对国内业务风险的分散。

况且基建型是有资产留存的，不是打了水漂。

最后下沉市场与即时零售获客，包括一些新供应体系的搭建，门店扩张补贴动作等，本质也是为京东做全品类，实现高频打开场景服务的。

现在提到京东，大部分人不再像之前那样，第一想法是卖手机、卖家电的电商平台，你会想起来，京东还搞外卖，还做超市，还有自营的餐饮......

品牌印象，已经悄悄发生了改变。

总之，京东花了400多亿，换来了一张切入高频战场的门票，用经营利润亏损，得到反击的机会，给大船掉头，争取到了宝贵的时间。

到目前京东集团整体还是盈利的。

2025年，核心零售业务经营利润514亿元，同比增长25.1%，经营利润率从4.0%提升到4.6%，创了历史新高。

这意味着京东基本盘依旧稳健，每年的造血规模，可以从容覆盖掉新业务的投入。

再不济，京东账上还躺着 2254亿元的现金及等价物。

400多亿，还谈不上伤筋动骨。

这种情况下，值不值的问题，交给大家去判断。

接下来，京东面临的问题，可能更多还是如果进一步，把外卖为代表的全品类业务做强。美团、阿里在前，京东现在是双线作战。

另外，京东接下来还会经历 1-2 年的利润真空期，对投资者的忍耐力也是一种考验。

今天（3月6日），财报发布的第二天，京东系港股迎来一波集体爆发，京东集团-SW大涨近10%，刚上市的京东工业涨6%，京东健康小涨2%，最猛的是京东物流，涨幅接近23%。

至少从目前表现来看，市场对这份成绩是满意的。

京东自己也没慌，反而摩拳擦掌，野心勃勃，东哥更是放出豪言，要在2026年，把京东外卖的市场份额做到30%。

实际上，在今年已经过去的几个月里，京东没消停，宣布未来三年砸200亿搞京东超市业务；与全球物流巨头DHL Group合作，推动“欧洲版京东”Joybuy的上线日程；

东哥还自掏腰包50亿，准备杀入游艇赛道.....

一切的一切证明，京东在折腾这条路上，已经越走越远。未来，至少这几年，大概率将是不惜血本，不会停歇。