逸仙电商营收增长26.7%净利首次转正，但股价大跌

3月2日，逸仙控股有限公司（以下简称“逸仙电商”）发布的2025年第四季度及全年业绩报告显示：2025年营收43亿元，同比增长26.7%；非通用会计准则（Non-GAAP）净利润840万元，实现上市以来首次年度盈利。

这份看似靓丽的成绩单并未换来资本市场的掌声——财报发布后，逸仙电商股价反而接连承压。3月3日至5日，股价分别下跌6.67%、反弹3.97%后又重挫4.07%，最终收报3.77美元/股。

喜与忧之间，逸仙电商的转型之路走到了哪一步？

护肤业务成为“顶梁柱”

从数据看，逸仙电商的“二次创业”初见成效。2025年第四季度，逸仙电商总净收入同比增长20.1%至13.8亿元，远超2025年第四季度的零售额增长8.2%、2025年化妆品类零售总额5.1%平均增速。

值得关注的是，这一增长已连续保持五个季度，显示逸仙电商步入常态化增长轨道。

驱动增长的核心引擎无疑是护肤业务。2025年第四季度，逸仙电商护肤品牌净收入同比暴增51.9%至8.4亿元，占总净收入比例首次突破六成，达到61.1%。从全年维度来看，护肤业务净收入同比增长63.5%至22.8亿元，占全年总净收入的53.0%。这意味着，逸仙电商已从当年“完美日记”单核驱动的彩妆公司，蜕变为护肤与彩妆双轮驱动的美妆集团。

其中，DR. WU和Galenic成为增长主力。DR. WU被抖音评为年度增长突破品牌，Galenic则凭借VB精华液等创新产品斩获多项美容大奖。

盈利质量仍需审视

如果说营收增长是面子，那盈利就是里子。2025年第四季度，逸仙电商净利润达304万元，相比去年同期3.788亿元的巨额亏损，可谓天壤之别。全年Non-GAAP净利润840万元，虽然数额不大，但象征意义重大——这是逸仙电商上市以来首次实现年度Non-GAAP盈利。

然而，若按美国GAAP准则计算，逸仙电商2025年净亏损仍达9240万元。这提醒我们，Non-GAAP盈利的背后，依然有需要关注的地方。

毛利率方面表现稳健。逸仙电商2025年全年毛利率提升1.1个百分点至78.2%，主要得益于高毛利护肤产品销售额占比提升。运营费用也得到有效控制，总运营费用同比下降15.6%。

不过，细看费用结构，仍有隐忧。第四季度销售及市场费用绝对数额依然较高，双11期间流量获取成本上升及新品营销投放增加，导致销售费率提升。

中金公司研报指出，第四季度Non-GAAP归母净利润同比下降54.6%，低于市场预期。

研发驱动下的产品力突围

逸仙电商的转型并非简单的业务结构调整，而是构建在研发能力基础上的产品力重塑。2025年第四季度，公司研发投入3879万元，同比增长47.2%。自2020年上市以来，逸仙电商累计研发费用投入近7亿元，连续四年研发费用占比达3%以上，位居全球美妆第一梯队水平。

截至2025年底，逸仙电商已在全球范围内申请专利269项，其中发明专利84项，授权发明专利72项。这些研发成果正加速转化为产品力：Galenic推出采用活性锚定渗透技术的Couture Revelation Cellulaire焕活面霜；DR. WU推出满足临床级居家护肤需求的PDR精华液。

研发投入的持续加码，为逸仙电商构筑了更深的护城河，也为其高端化战略提供了技术支撑。财报显示，Galénic、DR.WU和Eve Lom三大高端品牌合计营收在第四季度增长54.7%，全年增长69.8%。

彩妆业务承压与市场疑虑

然而，转型并非一片坦途。彩妆业务第四季度净收入同比下降9.1%，虽然全年微增1.9%，但下滑趋势值得警惕。作为发家业务，彩妆曾是逸仙电商的立身之本，如今却成为增长的拖累。如何稳住彩妆基本盘，同时保持护肤高增长，是管理层需要平衡的问题。

更大的挑战来自资本市场。财报发布后，逸仙电商股价不涨反跌，盘前交易一度下跌8.99%。究其原因，一方面是利好兑现后的获利了结；另一方面，市场对2026年第一季度15%至30%的营收增长指引存在分歧，认为增速较第四季度的20.1%可能放缓。

此外，美妆行业竞争加剧、线上流量成本上升、宏观经济压力等因素，也让投资者对增长的可持续性存有疑虑。

清扬锐评：利润率扩张与品牌深耕

面对市场的质疑，逸仙电商在业绩会议中给出了明确的方向：继续推动护肤业务增长（其净利润率高于彩妆），同时通过收入增长带来的杠杆效应提升整体净利润率。

研发仍是护肤业务增长的核心。管理层表示，逸仙电商在过去五六年持续投资研发能力，未来将继续通过研发满足消费者需求，驱动收入增长。同时，深化多品牌组合的品牌资产，针对不同消费群体需求优化产品定位。

对于2026年第一季度，逸仙电商预计总净收入在9.586亿元至10.8亿元之间，同比增长15%至30%。这一指引既考虑了转型成效的持续释放，也包含了市场竞争的客观压力。

逸仙电商创始人黄锦峰在总结时表示：“2025年是战略转型关键年，研发突破、消费者洞察及运营效率优化推动公司恢复增长并实现Non-GAAP净利润扭亏为盈。”未来，公司将继续致力于长期发展，通过创新和以优质政策为中心的增长提升品牌资产。

从单品牌驱动的“网红”到多品牌矩阵的“集团”，逸仙电商正在经历中国美妆企业前所未有的转型阵痛。这份财报证明，转型已见曙光，但要彻底撕掉“烧钱换增长”的标签，逸仙电商仍需时间证明：盈利不是昙花一现，而是可持续的新常态。

图源：逸仙电商官网