中东冲突令美债交易员押注美联储今年零降息，密切关注2月非农数据

随着中东冲突持续令市场越来越担忧通胀重新升高，美债期权交易员目前已押注美联储今年零降息。

美债市场目前密切关注将于今日（6日）公布的2月非农就业数据，以寻求新的降息线索。

美债交易员已押注今年零降息

原油价格本周已上涨近20%。

亚特兰大联储数据显示，截至周三（4日），美债期货交易员对美联储在今年年底前维持基准利率不变的概率定价升至25.44%，高于美伊冲突爆发前最后一个交易日上周五（2月27日）的17.44%。该数据基于与美联储政策利率挂钩的隔夜担保融资利率(SOFR)期货期权测算获得。而此前，美债市场一直充分计价年内还将有两次降息。

尤为值得一提的是，在所有细分情景中，押注年内维持利率不变的概率已一跃成为最高可能性，而上周五可能性最高的押注还是年内降息超过两次。
其他利率情景包括今年降息一次(25个基点)和降息两次（每次25个基点）。两者目前的概率分别为23.39%和11.69%。上周五两者的概率还分别达到23.84%和17.47%。交易员对年内降息超过两次的押注更是从33.18%大幅降至23.30%。交易员对美联储年内不降息反而加息的押注，也从上周五的8%升至16%。过去几天的期权交易还显示，对冲美联储降息幅度减弱风险的需求持续存在。

福特华盛顿投资公司（Fort Washington Investment Advisors）高级投资组合经理卡特（Dan Carter）称，“通常油价飙升时，市场不得不考虑其对通胀的影响，因为油价飙升将推高通胀，并降低美联储降息的可能性。”

另一种用于押注美联储政策的工具——利率互换市场，也反映出市场对美联储宽松立场趋于保守。利率互换市场显示，交易员预计到年底美联储将降息约35个基点，而上周末的预期为约60个基点。

美债投资者对美联储降息预期减弱还在本周引发了美国国债抛售潮。2月，对私人信贷损失和人工智能（AI）颠覆性风险的担忧引发了股市动荡。受此共同推动，美国国债2月上涨1.8%，创下近一年来最佳单月表现。10年期美债收益率自去年11月以来首次跌破4%，2年期美债收益率更跌至2022年8月以来的最低水平。

然而，由于对美伊冲突升级的担忧，引发油价飙升，进入本周后，美债的避险属性已然让位于对通胀重燃的担忧。多期限美债收益率升至数周来最高水平。周一（2日），10年期美债收益率录得去年6月以来最大单日涨幅，随后在周二和周四持续走高。2年期美债收益率周四再涨3.72个基点至3.578%，10年期美债收益率涨4.04个基点报4.136%，30年期美债收益率涨1.87个基点报4.754%。

惠灵顿投资管理地缘政治策略师马楚（Thomas Mucha）本周稍早就对一财记者表示，中东局势升级令宏观和市场风险升高。能源冲击将使全球通缩的叙事复杂化，并强化各国央行，也包括美联储对货币宽松政策的谨慎态度。

关注2月非农就业数据寻求新线索

随着2月非农就业数据即将公布，美债投资者正密切关注该最新数据，以寻求降息前景的最新线索。就业报告若出现意外，无论是显著高于还是低于预期，都可能使市场重新关注劳动力市场前景，并颠覆他们对美联储降息的预期。疲软的非农就业数据可能有助于巩固市场对今年再度降息的预期，从而推动美债市场反弹。反之，强于预期的非农就业数据可能进一步抑制市场对美联储降息的预期，继续推高美债收益率。

多家机构预测，2月非农就业报告恐怕难以重现1月新增13万的“惊喜”。媒体对经济学家调查显示，受访经济学家预计2月非农就业人口将新增5.5万。机构Allianz Trade高级经济学家诺斯（Dan North）用“略显沉闷”来形容当前美国劳动力市场。他称，2月非农就业数据虽能保持正增长，但预计“并不会真正强劲或令人兴奋”。

与此同时，受访经济学家预计，失业率将维持在4.3%。芝加哥联储的实时指标显示，2月就业形势基本稳定。据其测算，失业率维持在4.27%的水平，仅略低于1月的4.28%；招聘率从45.16%微升至45.42%；裁员及其他离职率则保持在2.07%不变。

PGIM全球债券主管蒂普（Robert Tipp）称，如果就业岗位正在流失，美联储可能会重新承担一些风险并降息。但BMO资本市场策略师哈特曼认为，目前市场对劳动力市场恶化可能促使美联储重回降息路径的可能性反应平淡。“除非周五公布的数据令人大失所望，否则不会动摇投资者对就业形势趋于稳定的普遍预期。”他称。

券商Amerivet Securities美国利率主管格雷戈里·法拉内洛（Gregory Faranello）则表示，“全球利率正受到伊朗局势的影响。如果最新公布的数据好于预期，将会进一步加剧这种情绪，令市场越发回撤美联储降息预期。”

此外，投资者还将关注下周的消费者物价指数报告。投资公司Nuveen首席投资官兼全球固收主管佩尔森（Anders Persson）表示：“由于市场对AI冲击存在诸多担忧，因此会密切关注就业报告中任何可能影响行业就业前景的迹象。但同时，在中东冲突持续下，美联储目前可能更关注其双重职责中的管控通胀部分。”

本周，已有两位美联储官员表示，中东冲突给美联储政策制定者带来了新的不确定性，尤其是在能源价格持续高企的情况下。目前，美国通胀率一直顽固地高于美联储2%的目标，政策制定者首选的通胀指标去年收于2.9%。