阿迪达斯2025年归母净利增超七成，中国市场营收连续11个季度增长

3 月 4 日，德国运动服饰巨头阿迪达斯正式发布 2025 年第四季度及全年财务报告，交出了一份营收、利润双增长的亮眼成绩单，全球营收创下品牌历史新高。报告显示，2025 年全年阿迪达斯品牌全球营收达 248 亿欧元，在固定汇率口径下、剔除 Yeezy 业务影响后，同比增长 13%;营业利润同比大幅增长 54% 至 20.6 亿欧元，归母净利润达到 13.4 亿欧元，同比增幅超七成。与此同时，作为品牌核心战略市场的大中华区，延续了此前的稳健增长态势，实现连续十一个季度营收正增长，成为拉动全球业绩的核心引擎之一。

据投资参考网记者梳理财报数据发现，2025 年全年，阿迪达斯的盈利水平实现显著提升，全年营业利润率达到 8.3%，较上年同期高出 2.6 个百分点;综合毛利率较上年同期提升 0.8 个百分点，升至 51.6%。即便是在去年第四季度全球零售市场促销环境加剧的背景下，品牌依然保持了盈利端的优化，单季度实现营收 60.76 亿欧元，同比增长 11%，营业利润实现翻番，达到 1.64 亿欧元，毛利率逆势上升 1.0 个百分点至 50.8%。财报中明确提及，这一盈利表现的背后，是公司在行业普遍的促销潮中，始终坚持的全价销售策略，有效对冲了外部市场环境带来的不利影响。

在发布财报的同日，阿迪达斯官方同步宣布了一项重要人事决定，将公司 CEO 古尔登的任期延长至 2030 年 12 月 31 日。官方公告中评价，过去三年时间里，古尔登成功推动了阿迪达斯的全面转型，即便在充满挑战的全球市场环境中，依然带领公司实现了运营与财务层面的双重突破，为品牌未来可持续的营收与利润增长奠定了坚实的基础。在财报发布后的全球业绩电话会上，阿迪达斯管理层还披露了公司多元化治理的相关进展，目前品牌全球女性岗位占比已达到 52%，管理层中女性占比也超过了四成，未来这一比例还将持续提升，而这一发展方向也与全球女性消费者的市场需求高度契合。

从渠道布局来看，2025 年阿迪达斯在全渠道实现了均衡增长，批发与直销两大核心渠道均交出了两位数增长的成绩单。其中，零售合作伙伴的强劲销售表现与货架空间的持续拓展，推动批发渠道收入同比增长 12%;自有零售渠道收入同比增长 13%，增长动力主要来自全球自有门店的同店销售高增，以及公司对新零售门店的持续投入。值得注意的是，品牌电商渠道销售额全年同比增长 16%，且同样坚持全价产品的销售策略，带动整体直销业务销售额全年增长 14%。

分业务板块来看，2025 年阿迪达斯运动表现与运动时尚两大核心业务均实现双位数增长，与全球运动服饰行业场景化、功能化的发展趋势高度匹配。具体来看，鞋类产品全年收入同比增长超 12%，其中以 ADIZERO 0 系列为代表的跑步业务表现尤为亮眼，全年收入同比增长超 30%;服饰业务收入同比增长 15%，配饰业务收入同比增长 6%，全品类形成了协同增长的良好格局。

在全球各区域市场中，大中华区的持续增长成为这份财报中最受关注的亮点之一。财报数据显示，2025 年全年，阿迪达斯大中华区实现营收 36.2 亿欧元，同比增长 13%;其中第四季度单季营收 8.5 亿欧元，同比增长 15%，至此，大中华区已经实现连续十一个季度的营收正增长，成为品牌全球市场中增长确定性最强的板块之一。

在业绩电话会上，古尔登多次提及中国市场，用大量篇幅阐述了品牌在中国市场的运营逻辑与增长信心。他明确表示，希望阿迪达斯成为一个拥有本土思维的全球品牌，未来总部将持续聚焦创新研发与核心品类的精细化管控，同时赋予各区域市场更多的决策自主权，让市场决策更贴近本土消费需求。而这一全球化与本土化结合的战略，恰恰在中国市场得到了最成功的验证。

古尔登坦言，对中国市场的业务发展与团队表现始终保持高度满意，目前中国市场团队的运营理念与实战经验，已经开始逐步输出到全球其他区域市场。他举了一个具体的例子，品牌为中国新年设计的唐装夹克产品，最初仅规划面向中国市场发售，最终却在全球范围内引发了消费者的抢购热潮，这正是本土化创新所释放的全球价值。

在他看来，中国市场能够实现连续十一个季度的稳健增长，核心在于两大关键支撑。一方面，是中国团队打造了完全适配本土市场的商业模式，中国零售市场以单品牌门店为主，即便门店并非品牌直营，团队依然能够对门店的陈列、运营实现强管控，这种模式让品牌拥有了足够的市场掌控力，成为业绩持续增长的核心基础。另一方面，阿迪达斯中国市场的管理团队均为本土人士，其中不少核心成员拥有中国本土运动品牌的任职经历，对本土消费市场的趋势变化、消费者需求有着极为深刻的理解，这也是品牌能够在中国市场持续跑赢行业的核心原因。

“在全球所有区域市场中，我对大中华区市场的信心是最强的。” 古尔登在电话会上直言，目前看不到任何可能导致中国市场业绩下滑的负面因素，他坚定看好中国市场未来的持续优异表现，同时强调，中国市场也是品牌全球范围内利润相当丰厚的核心市场。

针对近期全球市场高度关注的中东地缘政治冲突升级对品牌全球业务的影响，阿迪达斯管理层也在电话会上做出了详细回应。管理层表示，目前迪拜区域总部管理的几家子公司中，部分员工因当地局势被迫封锁在家或进入避难所，当地部分门店仍在保持运营，只要当地政府允许门店开放、员工愿意上岗，公司就会维持正常运营。而总部当前的核心任务，是为当地团队提供全力支持，优先保障员工的人身安全，甚至已经做好了包机协助员工撤离的准备，且对此不设任何财务限制，截至目前，当地团队均无人员伤亡情况发生。

谈及地缘冲突对全球业务的实质性影响，管理层坦言，目前全球其他市场的业务尚未受到任何直接冲击，仅在航空货运层面面临一定的压力。受当地领空管制影响，大量航班被迫绕行，导致部分产品样品、赛事专属产品出现运输延迟，但截至目前，并未产生实质性的营收损失，公司也未对 2026 年的业绩指引做出任何调整。此外，尽管近期油价上涨导致航空运费出现上涨，但公司与物流商签订了长期合作合同，短期油价波动带来的影响十分有限，目前无需对相关成本做出调整。

针对市场担忧的原材料价格波动与供应链安全问题，管理层也给出了明确的回应。据介绍，阿迪达斯长期与核心供应商联合研发产品材料，供应商通常会为一个完整的销售季锁定原材料价格，原材料价格的对冲工作实际由供应商完成，截至目前，公司与供应商的价格协议已经覆盖至 2027 年第一季度，原材料成本将保持长期稳定。即便未来地缘冲突进一步升级，可能对全球贸易与原材料供应造成一定影响，但从目前的情况来看，尚无需要担忧的重大风险，相关因素也不会对公司毛利率造成显著的负面影响。

对于未来的业绩规划，阿迪达斯管理层也在财报与电话会上披露了详细的指引。古尔登表示，2026 年开年以来，公司整体经营状况保持良好，在当前波动的全球零售与批发市场环境中，无论是营收表现还是订单情况，开年以来的表现均符合公司预期，截至 2 月末的整体经营数据完全符合此前的规划。

根据财报发布的业绩指引，2026 财年，按固定汇率计算，阿迪达斯全球营收将实现接近两位数的增长，营收绝对值预计增长约 20 亿欧元，同时在全球所有市场进一步扩大市场份额。其中，北美、中国、新兴市场、拉丁美洲及日韩市场的销售额，按固定汇率计算将实现两位数低段的增长。尽管受到美国关税政策与不利汇率波动带来的约 4 亿欧元负面影响，公司全年营业利润仍预计增长至约 23 亿欧元。

中期展望方面，财报明确，2026 年至 2028 年，按固定汇率计算，公司全年营收将保持每年高个位数的增长率，2026 至 2028 年三年期间，营业利润将实现 15% 左右的复合年增长率，到 2028 年，公司营业利润率将突破 10%。

谈及 2026 年公司毛利率的核心驱动因素，管理层在电话会上拆解了四大核心维度。产品成本方面，供应链管理团队的优异表现，将推动 2026 年产品成本预计保持中性;关税方面，尽管中东地区存在地缘冲突，但公司已经建立了完善的供应链韧性体系，能够有效应对相关风险，关税影响预计保持中性;渠道与产品品类结构方面，专业运动品类的增长速度已超过休闲生活品类，六成与四成占比的渠道结构保持稳定，结构优化对毛利率的贡献预计保持中性;定价与折扣策略方面，尽管各区域市场的策略存在差异，但整体来看仍有一定的优化空间，预计将对毛利率带来小幅正向贡献。