if椰子水笑不出来了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

椰子水在315前夕塌房了？

近日，据新京报消费研究院报道，四款市面上常见的标称“100%椰子水”的产品中，被检测出存在外源水及淀粉源糖浆添加，虽然报道未直接点名，但从包装特征判断，if椰子水被卷入其中。

这让资本市场波动明显，IFBH（if椰子水母公司）股价在消息传出后连续两个交易日大幅下挫，累计跌幅超过10%，市值较上市初期的峰值蒸发近百亿港元。

最新的消息是，IFBH通过官方渠道发布声明，坚决否认产品存在添加外源糖和外源水的情况，所有糖分均来自天然椰子本身，并称相关报道不实，严重误导消费者认知。

这件事发生在315前夕所以变得相对敏感，但就算if椰子水产品没有问题，从当下的股价表现来看，IFBH估计也笑不出来了。

事实上，近期正好也是IFBH发布上市后的首份年报的时间点。

根据IFBH财报显示，公司全年实现营业收入1.764亿美元，同比增长约12%；然而，公司权益持有人应占溢利却仅为2280万美元，同比大幅下滑31.7%。

对于利润端的承压，公司方面解释称，主要受上市相关专业费用增加以及泰铢兑美元汇率波动的不利影响。若剔除上市费用等非经常性项目，经调整溢利约为2690万美元，但同比跌幅依然超过两成。

这其实说明公司在规模扩张的同时，盈利能力正面临不小的压力，特别是在销售及分销开支方面，财报数据显示该科目同比激增近77%，主要用于品牌推广及新代言人签约。

其实从财报中也不难看出，IFBH公司对单一品牌“if”的依赖程度不仅没有降低，反而进一步加深。

2025年，if品牌椰子水实现收入约1.67亿美元，在公司总营收中的占比高达94.5%。相比之下，公司寄予厚望的第二品牌Innococo表现惨淡，全年收入仅966.9万美元，同比暴跌63.15%。

公司管理层在业绩会上将Innococo的失利归咎于分销商内部问题及新品上市延误，并表示已引入中粮、屈臣氏等新合作伙伴以恢复销售势头。总而言之，这说明公司在多品牌战略上还是有不少短板，品牌和产品打造的方法论还不太成熟。

与此同时，市场竞争也变得十分激烈了。据马上赢数据统计，截至2025年9月，if品牌在中国内地的市场份额已从年初的高位滑落至30.3%。

随着椰树、欢乐家等传统品牌以及盒马、山姆、物美等渠道自有品牌的涌入，椰子水赛道已进入价格战阶段，主流1升装产品价格普遍下探至9.9元区间，这让if椰子水显得性价比略有不足。

灼识咨询预测，到2030年中国椰子水市场规模将达到26亿美元，但问题在于，当前椰子水行业缺乏统一国家标准，属于一个混战期，也出现了不少鱼龙混杂的现象，消费者光看配料表可能也无法准确判断产品品质。

我们在此前曾提到过，作为一家轻资产运营公司，IFBH以极少的人力创造了极高的财务回报。（详见《》）

招股书显示，2024年IFBH人均创收超过2500万元人民币，在轻资产模式下，公司专注于品牌管理与研发，将生产、物流等重资产环节外包。然而，随着市场环境的变化，这种模式的一些状况似乎也开始出现。

2025年，IFBH虽然设立了首家中国全资子公司IFB中国，试图通过组建本土团队来加强对渠道的管控，并计划在内地探索OEM本地化生产以降低成本，但目前的运营效率提升尚不明显。

特别是在产品研发方面，公司推出的椰子咖啡、椰青红茶等新品并未在市场上掀起太多水花。在电解质饮料这一热门赛道，Innococo面对东鹏饮料“补水啦”等本土强势品牌的围剿，也未能如愿成为公司的第二增长曲线。

此前，资本市场曾给予IFBH极高的估值溢价，看重的正是其品牌溢价能力和盈利水平，但如今，资本市场已经在用脚投票，IFBH股价在过去一年中跌得“惨不忍睹”。

显然，在if椰子水四面楚歌的情况下，IFBH需要加速构建自身的第二曲线，但这显然难度不小，可以说，留给IFBH的时间并不多了。

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