下一个风口呼之欲出

过去的一周市场巨震，估计除了持有原油燃气相关的人，没一个能笑着走出A股港股。

主要是大家原本以为的“闪电战”最后打成了“消耗战”，相信大家也看了不少视频。我觉得美国这次行动低估了对手，也高估了自己，更是错判了伊朗特殊的政治体制。首先伊朗远程打击能力本身不弱，无人机发展状况也比较好，成本也有优势，不对称作战下伊朗现在能够突破以色列的防空网，那么美以的损失也不小，那么战争就不是一边倒。而对全球资产来说，关键就是海峡是否被实质封锁，长期封锁。

毕竟这里掌握了全球20%海上原油和液化天然气运输，尤其是亚太区域的能源供应几乎都依赖这条海峡，尤其是韩国和日本能源自给率非常低，受的潜在影响也最大，这也是这两天亚太股市大跌的原因。而原油走势强劲，也正是对霍尔木兹海峡局势的定价。而由于原油价格进一步推高全球通胀预期，使得货币政策出现变数，资产定价逻辑发生变化，尤其是黄金之前上涨本身就隐含了战争的预期，现在在流动性和美元走强背景下，黄金回调和震荡也在情理之中了。就在今天收盘前，伊朗军方称没有封锁海峡，原油也一度跳水，但还是需要市场的进一步验证。参考俄乌冲突，只要海峡短期内解禁，那么原油也好，黄金也好，各大类资产还是会回归基本面。

不过相信大家最关心的问题还是市场如果反弹，什么方向会成为首选，我从盘面和新闻催化中发现一条暗线，那就是能源安全。

在原油和天然气领域，咱们对外依存度还是比较高的，分别是73%和40%上下，可以说能源通道一旦被封锁，对我们的制造业还是会产生明显影响。这次美伊战争的爆发，本质上还是美国为了维持其美元石油地位进行的，毕竟拿下伊朗等于搞定了整个中东，更重要的是把一直不在自己控制范围内的霍尔木兹海峡纳入版图，掌握全球能源的命脉。不管美国是否赢得胜利，从长期影响看，能源的不确定性都在增加。而国内富煤，贫油，少气的供应结构，也是我们国家面对的能源安全挑战。

要知道2010年前，我们能源自给率还在90%以上，而经济高速发展背景下，化工行业爆发式增长和汽车保有量的增加都大大增加了能源需求。在2016年时，国内能源自给率曾一度低至78.4%，，其供应主要来自中东，地缘和运输安全则成了潜在的隐患。为了应对风险，我们做了几个举措来改变，在能源端做增量替代，大力发展新能源，风电和光伏在电力装机比例不断攀升，同时也注意水电核能生物质能发展。另一方面，咱们在出行端，大力发展新能源汽车，降低汽油的消耗比例，发展煤化工。同时在供应渠道上建立路上运输管路，增加进口来源，同时建立大型储油库增加安全库存。经过这些年的努力，2025年能源自给率回到了84.4%。这是我们和日韩的区别，也是本轮市场冲击可控的原因。

但很明显，能源安全依然刻不容缓，所以消息面看“十五五”规划纲要草案提出实施非化石能源十年倍增行动，“绿色燃料”首度写入政府工作报告。本质是把能源安全主动权握在自己手里，既是能源转型路径，更是对冲地缘政治风险、保障国家发展大局的核心战略选择，通过短期保供缓冲、中期规模替代、长期体系重构，把能源饭碗牢牢端在自己手里，是保障国家能源安全、经济安全的核心战略抓手。

怎么完成？或者说机会在哪？目标看，风光装机翻倍依然实现的主路径，但我们要考虑的是风光装机背后带来的是电网的不稳定性，特高压建设，智能电网以及储能配套是非常重要的，尤其是储能。目前新增装机主要集中在“沙戈荒”，结合“绿色燃料”首次写入，氢能源绿醇等可能会是下一步重点发展目标。由于风光发电潜在能源供应是无限的，也给这个方向提供了足够的市场想像空间。

绿氢提了很多年，一直没有发展起来，核心还是电力成本不够低，但是如果电本身已经足够便宜，或者说可能会被浪费弃电，那么不如直接点解制氢存储了，这是值得大家关注的。