全球最牛股市的“中东劫”

来源：市场资讯

（来源：财富FORTUNE）

这是足以载入韩国金融史册的72小时。

3月4日，韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌，盘中一度大跌12%，交易所被迫启动熔断机制，收盘跌幅12.06%，创下自2008年全球金融危机以来的单日纪录。三星电子、SK海力士这两大撑起韩国股市半壁江山的芯片巨头，股价更是在短短几日内从历史高点坠落近20%。

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就在前一天，KOSPI已大跌7.24%。连续两天暴跌，将其年初至今的涨幅几乎吞噬殆尽。就在市场陷入绝望之际，KOSPI指数却在3月5日开盘后一路狂飙，盘中涨幅一度扩大至惊人的12%，创下2008年10月以来最大单日涨幅，当日收高9.6%。三星电子和SK海力士盘中双双反弹超过13%，收盘涨幅均超10%，仿佛前两日的崩盘只是一场噩梦。

暴力反弹的直接触发因素，是韩国政府的救市宣言，但这场在72小时内发生的过山车行情，始作俑者却是远在数千公里之外的霍尔木兹海峡。

在此轮惨烈暴跌发生之前，韩国股市是今年全球资本市场最耀眼的明星。从1月至2月底，KOSPI指数累计涨幅超过40%。作为全球存储芯片霸主，三星电子和SK海力士受益于AI浪潮对高带宽内存（HBM）的爆炸性需求，两者合计占KOSPI指数总市值近40%，其股价暴涨直接拉动大盘狂飙突进。同时，也是因AI服务器所需内存芯片的严重短缺令市场极度乐观，韩国股市信用交易余额急剧攀升，截至2月26日达到32.3684万亿韩元的历史最高纪录。

这场由AI叙事和杠杆资金共同堆砌的牛市，也让它在此后的风暴中成了最脆弱的靶子。

3月初，中东战火升级。伊朗封锁霍尔木兹海峡的威胁令国际油价应声飙升，重新点燃了市场对全球通胀和央行收紧货币政策的恐惧。在此背景下，投资者开始抛售对利率最敏感、前期涨幅最为突出的科技成长股。在这场席卷全球的抛售潮中，韩国股市的跌幅远超其他市场——日经225指数同期下跌约7%，而韩国股市两日跌去近20%。

韩国股市暴涨暴跌背后的一大推手是持股比重约为30%的外资，近期其以创纪录的速度逃离韩国股市，仅在2月底至3月初海外投资者就抛售了超过30亿美元的韩国股票。而当市场下跌时，杠杆资金就从曾经上涨的助推器变成最坚定的“空头”。这是一个自我强化的死亡螺旋：股价下跌触及券商平仓线，杠杆资金被迫卖出股票进一步压低股价，触发更多平仓。韩国股市截至2月底的过度杠杆，在此刻全部化为踩踏的燃料。

与技术性踩踏相比，对韩国股市影响更深远的则是经济基本面冲击。

韩国超过95%的能源需求依赖进口，其中约70%的原油进口来自中东地区，且相当一部分必须经由霍尔木兹海峡运输。花旗银行报告指出，如果油价持续高于82美元，韩国2026年GDP增长率可能因此被拖累0.45个百分点。对于韩国这样一个“能源沙漠”中的工业强国，油价上涨不仅是通胀问题，更是经济根基的动摇。

除了经济基本面之外，对布局韩国市场的投资者，还有一层更为隐秘却同样致命的冲击。

据韩媒近期报道，美军官员担忧，为应对伊朗的持续反击，美国可能会“拆东墙补西墙”，将部署在韩国的“萨德”和“爱国者”反导系统紧急调往中东。在去年6月的以伊冲突中，美国就曾将驻韩美军的3套“爱国者”系统临时转移至中东。对类似情况再次发生的这种担忧，直接动摇了国家安全的心理底线，无疑会加剧资本外流的恐慌情绪。

多重因素作用下，韩国成为这场中东风暴中受伤最重的那个市场。韩元汇率也随之大幅走弱，美元/韩元一度升至1500上方，随后疑似外汇部门介入才回撤至1470下方。

在韩国市场濒临崩溃的3月4日，韩国金融服务委员会紧急表态：如果市场波动过度加剧，将积极动用100万亿韩元（约合5300亿元人民币）的市场稳定计划。政府还承诺对受中东局势影响的企业自动展期贷款一年，并严惩非法卖空等扰乱市场秩序的行为。在随后市场的猛烈反弹中，外资和散户投资者成为净买入方，而本地机构则在抛售。这一资金流向的反转也折射出当前市场的核心博弈：政策托底的信心与外资流出的压力之间，正在展开激烈拉锯。

显然，韩国的救市计划能否最终扭转外资的悲观预期并吸引其重新回流，将是决定韩国股市反弹到底是反转还是仅为昙花一现的关键。

从存储芯片的行情来看，推动韩国股市此前狂飙的核心逻辑并未崩塌。3月4日行业消息显示，三星电子已与主要客户完成2026年一季度DRAM供货价格谈判，均价较上一季度上涨约一倍。AI浪潮下存储芯片涨价的趋势仍在持续，SK海力士和美光也已同步完成提价谈判。

不过，从市场的风险面看，只要地缘政治这颗“雷”还在，市场的根本性担忧就很难消散。诸多迹象显示，霍尔木兹海峡上空的硝烟短期尚难散去。伊朗封锁海峡的强硬表态，意味着能源安全的达摩克利斯之剑仍悬在韩国头顶。花旗警告，如果中东冲突持续，韩国的贸易顺差可能被高油价逐步侵蚀。

毫无疑问，当全球最牛股市遭遇“中东劫”，其牛市轨迹能否延续的答案并不取决于救市基金规模，而取决于霍尔木兹海峡平静与否。对于韩国这个资源贫瘠、出口导向、高度依赖全球化的东亚经济体而言，地缘政治的每一次震荡，都是对生存模式的极限测试。韩国股市这场过山车旅程的终点，仍然悬而未决。（财富中文网）