白山云科技三冲IPO：成本泰山压顶，董事长霍涛“借钱涨薪”

《星岛》记者黄冬艳广州报道

号称全国第二大独立边缘云服务供应商的白山云控股有限公司（以下简称：白山云科技），已第三次向资本市场叩门。

2025年10月15日，白山云科技向港交所递交IPO申请，至今已过去将近5个月，但仍未有通过聆讯或其他最新消息透出。不容乐观的是，同为国内独立边缘云服务企业的派欧云，2025年中亦向港交所递交IPO申请书，但两个月前该申请已过期失效。白山云科技的资本市场之路，前途依然未卜。

从财务情况来看，白山云科技是一家目前营收规模已达20亿元以上，但毛利率仅10%左右，始终处于亏损状态的云服务公司。

截至2025年上半年，白山云科技的现金及现金等价物仅余0.8亿元，而同期仅销售开支及研发开支就分别达0.5亿元、0.37亿元，两组数据对比之下，流动性压力几乎已是肉眼可见。

毛利率不足13%，成本管控待解

白山云科技业务主要包括网络服务、安全服务、智算服务等边缘云服务，2022—2025年上半年，该公司营收分别为21.32亿元、23.91亿元、22.18亿元、9.64亿元，规模增长显现出瓶颈。

招股书显示，白山云科技的主要收入来自网络服务，同时高附加值的安全及智算服务贡献的收入比重在期内也明显提高，分别为7.4%、17.3%、23.3%、31.9%。

同时，自2019年于新加坡成立海外总部，深入布局海外市场后，白山云科技的海外业务收入也呈快速增长态势，同期贡献收入分别为3.9亿元、6.01亿元、6.5亿元、3.58亿元，占总收入比重分别为18.3%、25.1%、29.3%及37.1%。

据悉，作为国内首批布局全球边缘计算的企业，白山云科技已在全球60个国家及地区的290多个城市部署1500多个全球边缘节点，网络带宽约93Tbps，覆盖亚洲、中东、非洲、拉美等关键市场。海外市场将成为该公司未来发展的重要增长驱动力。

但由于该公司每年的带宽及机架租赁成本高达17亿—20亿元，导致其整体销售成本一直占收入九成左右比重，毛利率始终维持在10%左右，叠加每年5%以上的销售开支费用率及研发费用率及其他开支等，白山云科技最终呈现出连年亏损的财务状况。

与此同时，随着行业竞争加剧，目前毛利率偏低已成为国内边缘云服务企业面临的普遍挑战，2022—2024年，白山云的同行派欧云毛利率也仅15%左右。

财务数据显示，2022—2025年上半年，白山云科技毛利率分别为9.1%、12.5%、8.8%、9.3%，同期净利润亏损额分别为-1.93亿元、-0.93亿元、-1.47亿元、-0.65亿元。

▲白山云科技综合收益情况，来源：企业招股书

受此影响，白山云科技的经营活动现金流净额也出现较大波动，2022—2025年上半年分别为0.41亿元、-0.024亿元、-1.48亿元、0.74亿元，同期现金亦呈逐步减少的态势，2022—2024年分别为1.45亿元、0.86亿元、0.63亿元。

▲白山云科技银行及其他借款情况，来源：企业招股书

截至2025年6月底，白山云科技手中的现金及现金等价物为0.8亿元，另截至2025年10月11日，该公司还获得了一笔1.7亿元的无抵押银行贷款。但同期该公司的银行及其他借款还有约4亿元，其中2年内需偿还的额度达2.19亿元，流动性压力渐增。

左手担保贷款，右手薪酬翻番

白山云科技由霍涛于2015年在贵州创立。创业之前，1996年毕业于中国山东师范大学计算机科学教育专业的霍涛，曾是山东建筑大学的讲师，后担任国内互联网应用交付企业蓝汛国际控股的高级副总裁。

现年52岁的霍涛，为白山云科技的执行董事、董事会主席兼首席执行官，主要负责公司的整体策略、业务发展、运营及管理，目前拥有该公司约47.45%的投票权，为实际控制人。

白山云科技的创始人团队还包括沙涌及代翔。其中沙涌也曾在蓝汛国际控股担任副总裁、首席财务官，代翔此前亦曾在蓝汛通信技术任职，两人目前均为白山云科技执行董事兼高级副总裁。

早在成立初期的2019年，白山云科技就曾向A股科创板递交过上市申请，并在两年内接受了四轮问询。最终因整体审核过程漫长及上市时间表不明朗，同时为提升全球知名度，白山云科技选择撤回并开始筹备港股上市。

2023年12月，白山云科技首次叩门港交所，最终因过期失效未再有下文，直至两年后的2025年10月，才再度更新招股书，二次冲刺港股。

但在网络服务主业增长乏力，而高附加值的业务尚未形成有力支撑的情况下，如何解决成本管控问题，提升盈利能力，实现扭亏为盈，或将是白山云科技能否获得资本市场认可的关键因素。

成立至今，白山云科技已完成多轮股权融资，先后引入了上海融玺、贵安发展基金、淮南大成、宁波珞珈山、上海火山石、贵州春珈、上海擎承、宁波天成、浙江丝路产业基金、江苏中诺等多家战略投资股东。

截至2025年6月末，白山云科技归类于其他应付款项及应计费用项下的可赎回股份约为4.26亿元，需为此支付的可赎回股份利息约为0.2亿元。

此外，《星岛》发现，作为创始人的霍涛及其配偶，也曾多次为白山云科技的贷款提供担保，截至2025年10月11日，霍涛及其配偶担保的未偿还贷款及租赁负债总额分别约为2.223亿元、0.272亿元。

值得一提的是，白山云科技现金流压力增长的同时，董事会成员的薪酬待遇也在持续提高。如董事长霍涛，在为公司贷款做担保、缓解现金流压力的同时，2年内薪资也从近60万提高到了近150万。

招股书显示，2022—2024年，白山云科技领取薪酬的董事成员共有4人，支付的薪酬总额分别约为288.8万元、320.1万元、474.7万元，其中霍涛的个人薪酬分别约为59.6万元、78.7万元、147万元，为董事会中涨薪幅度最高者。

▲白山云科技董事薪酬情况，来源：企业招股书

在招股书中，白山云科技表示，目前公司仍处于投入发展期，因此尚未盈利，但已开始实施相关措施来推动收入持续增长，提高运营效率，从而提升整体盈利能力和经营现金流量。

而此次冲刺IPO，白山云科技拟将募集资金主要用于‌扩大服务网络及产品、推动研发与技术升级、寻求战略性投资与收购、扩展全球业务及加强营销与客户服务能力，以及补充营运资金‌。