亚商投顾沈杨：AIDC供电系统升级与出海——技术迭代的“新基建”

这份新鲜出炉的中信证券研报，它清晰地描绘了AI时代下，电力系统从“内到外”的两大强贝塔机遇，并指明了超额收益的来源。

以下是我们结合该研报内容，梳理的AIDC方向投资指引：

核心贝塔：AIDC供电系统自身的升级迭代

这是由AI算力需求驱动的、最直接的产业趋势。其贝塔在于：随着AI服务器功率密度的大幅提升，传统的供电架构（UPS）已经无法满足需求，必须向高效、高密度、全直流的系统演进。

这是一条全新的、从0到1的产业链机会，所有参与者都将享受行业扩容的Beta。

阿尔法挖掘：在技术变革的“无人区”寻找超额收益

在这个强贝塔中，超额收益（Alpha）来自于对技术路径切换和竞争格局变化的精准把握。研报中给出了非常关键的线索：

①抓住“全直流”和“高电压”的核心趋势（SST -固态变压器）：

逻辑：供电系统从UPS向全直流演变，输出电压等级不断提升，SST成为配套提速的关键环节。SST是传统变压器的替代品，能更高效地接入直流系统，是未来AIDC供电的“心脏”。

阿尔法： 寻找国内在SST领域有技术储备和先发优势的企业。这些公司不仅受益于国内AIDC的建设，更可能随着方案成熟，实现从0到1的“供电系统配套出海”。

②聚焦“量价齐升”的环节（服务器电源）：

逻辑：服务器电源功率密度提升，直接带来产品的量价齐升（单机柜所需电源功率更高，价值量更大）。

阿尔法： 研报明确指出，当前机架电源由台系厂商占优，但看好国产品牌份额提升。麦格米特进入英伟达供应链就是最好的例证。因此，阿尔法在于寻找那些已经或有望切入海外头部CSP（云计算厂商）和NV（英伟达）方案供应链的国产电源厂商。这是国产替代逻辑在AI高端领域的强化。

③布局技术迭代催生的“新需求”（超级电容）：

逻辑：服务器功率密度提升和动态响应要求变高，催生了超级电容的需求，作为瞬时功率缓冲的解决方案。

阿尔法：这是一个从无到有的增量市场。重点关注国内超级电容龙头企业，看其产品是否能通过AIDC供电系统的认证，从而打开全新的应用场景。在当前产能短缺和方案迭代的背景下，这是典型的供给创造需求的阿尔法机会。

AIDC在2026年的三大机会及核心逻辑：

机会一：太空光伏——算力上天的“通胀”环节

核心逻辑（强贝塔）：随着低轨卫星星座用于通信和算力边缘计算，单颗卫星的功率需求大幅提升。这直接驱动了作为卫星“能源心脏”的太阳翼，成为卫星价值量中占比提升最显著的“通胀”环节。

阿尔法挖掘：中信证券预测，到2035年，卫星领域光伏电池片市场空间有望接近3000亿元。短期看，砷化镓电池仍将是主流；长期看，P型异质结电池（HJT）及钙钛矿/晶硅叠层电池的渗透率将逐步提升。阿尔法在于寻找那些不仅掌握核心技术（如高效率砷化镓），更能在海外市场进行产能布局、深度参与全球卫星供应链的公司。

机会二：AIDC供电系统升级与出海——技术迭代的“新基建”

核心逻辑（强贝塔）：AI服务器功耗指数级增长，迫使供电系统必须从传统的UPS向全直流、高电压架构演变，固态变压器（SST）配套提速。这是一场从0到1的技术革命，所有参与者都身处高景气赛道。

阿尔法挖掘：

服务器电源国产替代：当前机架电源由台系厂商主导，但随着技术迭代，国产品牌份额有望快速提升，麦格米特进入英伟达供应链就是最好的例证。

增量新材（超级电容）：功率密度提升催生了瞬时功率缓冲的需求，超级电容成为全新的增量市场。

系统出海（SST）：国内企业在配电系统、储能、固态变压器（SST）等领域具备技术优势，有望伴随国内服务器品牌（如华为）或直接作为供电系统配套方案走向海外。

机会三：电网内需与海外升级——内外兼修的“安全垫”

核心逻辑（强贝塔）：

内需托底：国家电网已宣布“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，这为整个电力设备板块提供了坚实的业绩底线和高安全边际。

外需弹性： AIDC的建设狂潮叠加新能源并网压力，将驱动欧美等海外市场复刻中国“十四五”的电网升级周期，这是一个长达数年、空间巨大的β机会。

阿尔法挖掘：

内需龙头估值修复：3月“两会”窗口期，政策预期持续抬升，关注以特高压GIS（气体绝缘开关） 为代表的核心设备龙头，它们将直接受益于重大项目推进。

出海三阶段布局：海外电网升级将沿着“储能→基荷电源设备→电网设备”三个阶段展开。阿尔法在于寻找那些在海外市场具备深厚渠道、多产品协同出口能力的企业。

AIDC建设进入高速增长期，配套设备迎来机遇

AIDC建设进入高速增长期，测算2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间CAGR约55%，未来三年累计需求超150GW，带来大量电力需求，配套设备迎来机遇，而北美目前缺电问题凸显，自建电源成为大趋势，燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本，高可靠性成为AIDC主电源优先解。

1、受益于AIDC建设热潮，供配电与液冷市场快速扩容

2、北美缺电问题凸显，AI巨头加速布局自建电源

3、美国数据中心投资额大幅增长，全球数量占比保持绝对领先，主导全球算力市场

当前全球海外燃机龙头在手订单规模已远超其现有产能水平，全球燃气轮机巨头正推进产能扩张计划，但海外上游供应链扩产相对谨慎，产业链紧缺不断加剧，国产燃机整机与核心零部件产业链迎来机遇，另外关注航改燃、船改燃缺口补充方案。

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