天然气市场谁在受益？谁在受苦？

美国和以色列对伊朗的攻击已显著加剧了国际天然气市场的 动荡 。周二中午，荷兰TTF天然气交易所的价格已攀升至每兆瓦时62欧元，较上周五上涨了94%。

尽管在2025年1月的寒潮期间，欧洲天然气价格也曾达到过类似高度，但当时价格仅维持了几天，且涨幅没有如此剧烈。分析师表示，当前局势具有造成长期且严重后果的潜力。

那么，在这个冲击波中，谁最受益，谁最受苦呢？

一

美国LNG出口商获40%额外利润

分析机构ICIS的天然气市场专家Andreas Schr ö der表示： “ 当前的价格上涨是一个历史性事件，因为它伴随着巨大的供应冲击。天然气市场从一个非常宽松的状态，被突然抛入了自俄罗斯进攻乌克兰以来未曾见过的局面。”

价格上涨的原因是，随着冲突的爆发，重要的霍尔木兹海峡航道被关闭，此外，卡塔尔国有公司Qatar Energy在遭到军事攻击后也已停止了天然气生产。这意味着，全球市场上将有五分之一的液化天然气（LNG）供应消失。

Schr ö der认为，现在一切都取决于卡塔尔的LNG工厂将停产多久。他表示：“如果只是一周，那这与乌克兰冲突不可同日而语。但如果持续四周或更长时间，就可能产生与乌克兰战争类似的效应。”而这一次的受益者将是美国。

尽管欧洲和亚洲的天然气价格目前正以两位数的百分比每日上涨，但美国 本土 的天然气价格（以Henry Hub指数为基准）却几乎未受影响。因此，美国人的天然气价格短期内可能不会出现显著上涨。

目前， 美国的天然气开采企业和贸易商正从全球市场价格的上涨中获利。全球天然气和液化天然气市场高级专家Natasha Fielding表示：“作为对中东液化天然气供应危机的反应，TTF和亚洲液化天然气价格的上涨意味着，销售美国液化天然气的企业能够 获得高得多的利润。”

根据ICIS的分析，包括液化、运往欧洲、再气化以及15%的企业利润在内，从美国开采天然气的总成本约为每MMBTU8.5美元。

目前欧洲交易所的天然气价格已 达 每MMBTU约14美元。因此，产生了一个约40%的额外利润空间。

ICIS分析师Schr ö der表示，谁将从这一利润空间中受益取决于合同：有时是美国开采企业直接向欧洲消费者出口，有时则有埃克森美孚或壳牌等大型贸易商作为中间商。但可以肯定的是，与几天前相比，这些参与者之间有更多钱可分。

本周初，一些大型美国公司的股价已大幅上涨。例如，美国天然气出口终端运营商Cheniere Energy的股价周二一度上涨了11%。液化天然气出口商Venture Global的股价也上涨了9%。

通过税收，美国政府也从美国天然气工业的更高利润中受益。Schr ö der表示：“美国人显然有理由希望霍尔木兹海峡保持关闭。美国从高天然气价格中获利。”

然而，美国是否真的会大幅增加天然气出口仍值得怀疑。

哥伦比亚大学的高级研究助理Ira Joseph告诉彭博社，他认为只有约5%的增长是现实的。与消失的卡塔尔供应量相比，这只是杯水车薪。

德卡银行的Thu Lan Nguyen向 德国 《商报》表示：“美国的液 化天然气出口终端已经接近其产能极限。”

Argus Media的天然气市场专家Natasha Fielding也表示：“美国已经在最大限度地出口液化天然气，因此无法简单地开大阀门来应对国际天然气价格的上涨。”

因此，美国公司短期内可能不会从出口量的大幅增加中受益，但肯定会从利润的显著增长中获益。同时，出口的有限扩张确保了美国境内的可用天然气量不会减少，从而使其国内价格保持稳定。

二

加拿大或成意外赢家

一些专家认为，中东乱局对能源市场的影响，对加拿大有利的一面甚至超过了美国。多伦多 Ninepoint Partners的高级投资组合经理埃里克·纳特尔（Eric Nuttall）表示，中东冲突对加拿大来说是一个“巨大的机会”，加拿大可以将自己定位为稳定且安全的石油供应商。

据彭博社报道，纳特尔认为，加拿大拥有独特的地位，是一个稳定的能源供应国，其油砂和克利尔沃特地 层拥有 数十年的库存。仅在阿尔伯塔省的克利尔沃特地层，就蕴藏着巨大的高粘度重油和沥青储备，仅在冷湖地区，估计原始储量就超过700亿桶。预计产量将增长，到2031年可能达到近40万桶/日。

纳特尔将伊朗供应的突然中断和海峡的关闭形容为投资者的 “最坏情况”，并指出这是一次历史性事件，市场过去倾向于在油价飙升时立即抛售的模式可能不再适用。

纳特尔表示，他一直在积极增持加拿大能源股，指出当前的股票价格尚未反映出“供应安全”重要性的提升。这位资产管理人已呼吁加拿大议会批准新的出口管道，包括一个日输送量达100万桶的项目，以应对全球供需错配。

三

欧洲陷入危机模式

本次战争前， 欧洲刚刚松了一口气， 他们 确信与俄罗斯 的 能源 断交后 ，自己能 稳定能源供应 。

2026年初 ， 欧洲的天然气储存水平为 30%，比2025年低了7.5个百分点。 原因在， 由于天然气期货的交易价格低于 现货 价格，因此企业填满储存设施并不划算。

而本周， 又一个 “ 黑色星期一 ” 冲击了 欧洲 市场 ， 但这一次的震中不在东欧，而是在波斯湾海域。

欧洲此刻处于脆弱状态，因为天然气市场已经发生了质变：它已不再是一种简单的商品，而是变成了一种由波动性主导的 “ 高速金融资产 ” 。欧洲大陆已经将对俄罗斯天然气管道的依赖转向了 对 美国和卡塔尔的液化天然气船 的依赖。

普通 欧洲 老百姓会感到疑惑 ： “ 只有10%到达欧洲的液化天然气经过霍尔木兹海峡，为什么对我们影响这么大？ ” 能源专家华 金·科罗纳多对此做了 总 结： 天然气市场并非由孤立的物理货量决定，而是由全球价格主导。一旦卡塔尔供应中断，亚洲市场将被迫与欧洲展开激烈竞争，争抢来自美国或非洲的液化天然气船货。

瑞银（UBS）能源分析师Giovanni Staunovo 表示：“最终，问题将是亚洲和欧洲谁更急需天然气。这将影响价格。”

咨询机构 ICIS预测，若霍尔木兹海峡关闭90天，欧洲天然气基准价格TTF或将飙升至92欧元/兆瓦时。

价格飙升已带来直接且立竿见影的后果。科罗纳多预测，西班牙批发电力市场（ OMIE）的高峰时段电价将达到106.6欧元/兆瓦时。对于 西班牙的 化工、化肥或陶瓷等高耗能工业而言，其盈利临界点通常在50至60欧元/兆瓦时之间。若价格长期停滞于此高位，或将引发新一轮工厂倒闭潮，并导致通胀反弹。

在德国，受冲击最大的将是化工行业，该行业 每年消耗 超过60太瓦时天然气，是德国最大的工业消费者。

投资银行Bernstein表示，尽管化工公司通常有中期的天然气供应合同，但许多公司采用混合采购方式，也会按现货市场价格购买天然气。

对德国化工行业而言 ，最大的问题是：与以往不同，在当前情况下，他们将很难将更高的能源成本完全转嫁给客户。这是因为全球市场数月来一直存在的巨大过剩产能，一直在拉低化学品和塑料的销售价格。

Baader Bank的行业专家分析称，在这种情况下，涨价很难实施。与数量效应不同，价格效应主要打击的是欧洲人，因为该地区的能源成本已经比美国和亚洲的工厂高出三到四倍。

法国能源部长罗兰·莱斯库尔周二上午表示，法国已成立“每天开会一次的危机小组”。德国同样“已重新启动其危机机制”， 一位 发言人表示。

欧洲现在只能寄望冬天尽快结束。“好消息是 …… 我们距离供暖季结束不到一个月 。 ”欧盟委员会发言人说。

四

埃及被推到悬崖边缘

目前，围绕霍尔木兹海峡关闭的全球辩论主要集中在原油价格、亚洲LNG需求以及欧洲仍处于起步阶段的安全上。但在这些媒体 广泛 关注的背后，还有另一件事 不为人知： 霍尔木兹海峡长期关闭或更糟糕的地区战争的最直接和最严重的受害者之一，不是一个主要工业大国，而是埃及。

自 1990 年代末以来，埃及一直面临日益恶化的国内状况：结构性天然气赤字不断扩大。目前，埃及的平均天然气产量约为每天42亿立方英尺，远低于目前60亿立方英尺的国内需求。这种情况已迫使埃及和国际合作伙伴寻找增加进口以填补缺口。由于国内电力需求增加、成熟油田的整体衰退以及电力需求上升，埃及自2024年以 来一直是液化天然气的净进口国。

在正常的市场条件下，开罗的天然气系统通过三个外部支柱保持平衡：LNG进口（包括卡塔尔货物）、以色列的管道天然气以及灵活的全球现货市场。目前，霍尔木兹海峡的关闭正在同时攻击所有这三个支柱。

第一个重大冲击来自卡塔尔 。 埃及和卡塔尔刚刚达成了协议，计划在2026年夏季电力需求高峰期接收多达24批LNG货物。如果卡塔尔的供应无法到位，开罗将不得不进入一个已经非常竞争激烈的全球LNG市场。

第二个冲击来自以色列，因为埃及的LNG出口以及国内电力都依赖于以色列海上油田（如利维坦和卡里什）的管道出口。目前，以色列的供应在埃及电力系统中起着关键的平衡机制作用。

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