全球资金，疯狂大撤退?

全球都因为美以袭击伊朗，进入风声鹤唳模式。

资本市场，首当其冲。

油价涨了，金价涨了，股市则进入大撤退模式。

特别是一些有离岸性质，以及对外资依赖度比较高的亚洲市场。

像日经225指数，已连续两天下挫超过3%，韩国综合指数昨天大跌超过7%，今天更是狂泄超过12%。早上，韩国KOSPI200指数期货下跌5%，触发了韩国综合股价指数的熔断机制程序化交易暂停5分钟。

港股当然也未能幸免，特别是恒生科技指数，已经跌破5000点大关，创下了近10个月来的新低。

所有人都在问，到底是谁在抛售？

01谁在卖？

先看看港股的三大资金来源：外资、南下、本地资金。

其中，外资和南下已经成为两股最大势力，本地资金量小，先略过。

外资方面，2026年2月底爆发的的中东突发变局，是直接诱因。

一般而言，这类事件很容易触发外资的“避险”算法。

逻辑很简单，港股作为典型的“离岸市场”，其定价权一直以来，都由美元流动性主导，尽管近年来南下资金的定价权在上升，但并没到盖住外资的地步。

当地缘政治风险溢价飙升时，外资机构（尤其是欧洲和北美的量化基金）的算法模型会自动触发“风险降维”。

更接地气的解释为，既然中东战火威胁到能源和供应链安全，造成通胀风险，还会压制美元降息步伐，那资金便会毫不犹豫地卖出高Beta的成长科技股，转而拥抱黄金、原油以及高息股。

同时，美股AI科技股也正处于深度调整期，云计算厂商过高的AI资本开支侵蚀利润率、传统软件产业被AI取代的风险，直接传导到港股科技板块，导致恒生科技指数跟跌。

3月2日，即本周一，中东战事后的第一个港股交易日，成交额飙升至3577亿港元，显著放量。成交额中，来自欧洲与北美机构的卖盘占比激增至45%以上。CCASS（中央结算系统）席位追踪发现，抛盘主要集中在大摩、高盛、摩根大通等外资券商席位。

那南下资金又在干什么呢？

统计数据显示，3月2日，南下资金全天逆势净买入162亿港元，这是继上一交易日突破100亿后的持续增仓。从年初至今，南下资金已累计净买入超1700亿港元。

很明显，即便形势不好，南下资金也并未大幅减仓，甚至在“逆势接盘”，这显示了南下资金的“担当”。

只不过，在外资不计成本地砸盘时，南下资金的承接力始终有限，起到的更多是托底作用，而非逆势拉升。

而且，鉴于形势发展，南下资金买盘结构本身也发生微妙变化，即正从美团、阿里等“老科技”中流出，转而涌入中海油、中国移动等高息避险资产，一定程度上也加剧了恒生科技指数的下跌。

另外，还有一点最容易被散户忽略，即全年约1.6万亿解禁压力。

2025年是港股IPO爆发年，而2026年3月恰恰迎来了解禁的第一个高峰，涉及不少热门成长板块，包括信息技术、可选消费和医疗健康。

对于那些在2025年低位入场的基石投资者来说，当下的地缘动荡成了他们“获利了结、落袋为安”的最佳借口。

这种内生的抛售压力，也不能小视。

如果要给一个定性结论，港股这波杀跌，并非单纯的战争恐慌，而是一场多重力量--伊朗战争、全球性AI公司的估值重置、内部IPO解禁期等等共振下的“结构性抽水”。

既杀情绪，又杀估值。

特别强调一下，这绝非港股一家，而是全球性的资本大逃亡。

02抛售潮何时结束？

如果单看技术指标，以恒生科技指数为例，已经明显跌入熊市线（从去年10月的高位回落30%），甚至可以说跌入深度熊市状态。

对比纳指仅7%的跌幅，确实惨烈，即使相当一部分跌幅，是因为离岸市场性质导致的，而纳指则能够享受一定的“弃车保帅”。

如果说“买在炮火连天时”的逆向思维成立，那么现在充满恐慌情绪的恒生科技，是否存在机会呢？

答案是有可能。

例如，从估值角度看，恒生科技指数的PE已经跌至20以下，历史分位不足10%，称得上“便宜”。

不过，市场的非理性行为，有的时候可以完全盖过理性的声音。

要确认为机会，至少得市场先见底，而见底的条件，起码是要结束抛售，即卖盘枯竭。

解铃还须系铃人，结束抛售需要满足以下三个层面的条件：

马上见效的，是中东局势的缓和。

最好的条件，是战争结束，双方达成好的协议，让地缘风险溢价消失，资金回流；

次一点的条件，即使继续打，也要确保战事不升级，让市场在现有price in的基础上逐渐钝化，不需要再额外计价。

通俗易懂的观测指标，金价、原油、美元指数、美债收益率都可以看，特别是布伦特油价，如果能够从84、85美元的高位持续回落，最后稳定在80美元以下，港股的流动性挤压就会率先缓解。

第二个，是AI估值重置结束。

一方面，要看美股AI科技板块调整是否结束，另外就是下个月开始的财报。

实际上，目前不管是美股还是港股，很大程度上还处在“盲目”阶段，资金不愿意继续无脑为巨额的AI资本开支买单，是事实，对于AI颠覆传统软件产业的担忧也是事实，但估值模型基本都是依赖1、2月份的财报数据，并且已经磨了这么久，实际上已经完成阶段性计价，所以股价波动并不大，但又因为没有新数据，无法确定方向。

简单地说，就是资金因为不知道最新的资本开支和变现数据，拉上去又怕万一Q1数据继续恶化，高位被套，而跌下去又抵不住“便宜”的诱惑。

第三个，是流动性宽松。

如果3月份的议息会议，明确维持“年内继续降息”的路径，而非受油价影响转向鹰派，外资回流港股的动力会立刻加强。

还有南下资金的“撑场”力度，如果数据显示，南下净买入不断增加，并且是流向科技板块，就能够起到稳定市场情绪的作用。

另外，还要看港股解禁潮的“抽水”力度如何。

而这些，都尚未有明确答案。

03怎么办？

明了了以上信息，怎么办的问题，其实已经有答案。

如果强调稳健，就眼看手不动，最好拿着现金等机会。

现在最大的好处，是恒生科技指数算便宜了，最大的坏处，是无法确定跌到底没有。

换句话说，即使能够确认现在是“左侧”机会，但左侧也分很多种，大部分的“左侧”机会，事后看不过是下跌途中的山腰位置，这类位置，进去就亏损的体验，并不好受。

但如果你弹药库十分充足，有能力不断补仓，那是另外一回事。

如果等“右侧”信号出现，那就会更稳一点。

然而，“右侧”信号究竟何时？又会是什么？

可能出现的时点，是月中至月底。

3月17日-18日，是美联储议息会议，届时将会公布最新的利率，同时也会点评伊朗战争导致的通胀问题，给AI科技的估值模型提供一些新数据；

月底，特朗普的“4周”作战期满，伊朗战事到底是扩大还是收兵，至少有个交代；

4月，Q1财报开启，机构会从地缘风险计价模式转入财务数据计价模式，新的财报数据或许还要到4月末，但投行会提前公布自己的预测数据，给资金提供一些参考。

另外，交易层面，鉴于已经跌了这么多，资金也会一定程度上押注Q1数据或许会有好消息，做一些前瞻性的拉升，尽管这种拉升力度未必会大。

加上IPO解禁潮的消融，流动性方面不会像现在这么紧绷。

又或者，干脆来一次极端事件的冲击，就好像去年4月份的对等关税，将市场一次性拖入深渊，多头杠杆集中断裂，空头疯狂反扑，倾巢覆卵，然后再凤凰涅槃。

因为只要下跌幅度足够深，什么地缘战争风险溢价、AI资本开支和变现问题、解禁潮“抽水”，都不是事，到那个时候，才是真正的“黄金坑”。

不过，别忘了一个老生常谈，就算“黄金坑”来了，你得保证自己兜里有钱买。（全文完）