“白涨一年”！恒生科指为何高位回撤约30% 抹平近12个月涨幅

来源：财联社

财联社3月4日讯（编辑 冯轶）受中东地缘风险、AI叙事审美疲劳及资金交易情绪分化等多重因素影响，港股春节后并未迎来预期中的“躁动”行情。

其中，恒生科技指数在一众互联网巨头领跌下更是持续创出新低，成为开年以来港股最为疲软的板块指数之一。

截至3月4日收盘，恒生科技指数已从2025年10月的高点累计回撤接近30%，而同期恒生指数仅仅只回调了约8%左右。

随着近几日连续的下跌，恒科指数已跌回至2025年2月4日4828.96点的开盘价，这也意味着其近一年涨幅“原地踏步”，令市场唏嘘不已。

究其原因，各大互联网巨头开年以来的疲软走势，是恒科指数表现萎靡的核心原因。

在恒生科技指数前十大权重股中，美团、小米、网易、腾讯年内跌幅均超15%，此外，百度、京东跌幅也达到两位数。

盘面上看，大型科网股自春节前的“AI热潮”中就明显掉队，尤其是美股软件股在遭遇AI冲击后，市场不再仅仅因为“有AI布局”而买单，开始更看中实际的业绩贡献可能。

国信证券分析表示，在外卖战导致业绩不及预期的背景下，指数中的一些重点公司在AI的进展上暂时不及未上市企业或者非指数企业，这样在短期拥挤度不低同时叠加海外流动性转向的时间窗，大型股回调较为明显。

且值得关注的是，从去年6月以来，也就是阿里宣布外卖补贴之后，恒生科技的业绩预期开始改变了原有上行的轨迹，至今尚未转折，并与恒生指数拉开差距。

而近期又恰逢年报及一季报窗口临近，市场对业绩因素的考量进一步增加，也就不难理解为何恒科指数短线回调力度超过了港股大市。

另一方面，开年以来，内外资金交易情绪的分化，也加重了恒科指数的调整压力。

东吴证券发布研究称，2026年2月恒生科技指数EPFR资金流分化明显，呈现被动托底、主动缺位格局。海外被动资金持续加码，净流入规模攀升，为板块提供流动性支撑，但总体体现低位布局意愿。而主动资金则流入收窄、态度谨慎，对外部风险规避情绪较强。

此外，春节前后内资机构在经历了一年的布局后，也存在强烈的“落袋为安”需求，节后资金回流又受到中东战火“黑天鹅”事件影响。

不过，需要指出的是，随着恒科指数的调整深入，其在估值层面的吸引力反而有所提升。

数据显示，截至2月27日，恒科指数的PE估值约为21.20倍，仍低于29.11倍的长期中位数，已处于相对低估状态。

Wind数据还显示，恒生科技ETF易方达（513010）近期也已连续15个交易日获资金净流入，合计近50亿元，显示出内资抄底意愿正在升温。

短线层面，近几日腾讯、小米等权重股也开始连续获得大额净买入。与此同时，港股通南向资金还连续大举加仓南方恒生科技ETF，近7日流入约89.83亿港元。

展望后市，由于本周中东局势恶化，在内外部因素交织影响下，恒科指数仍呈现多空博弈剧烈导致修复乏力的格局。因此，估值和业绩预期的能否转暖就成为了决定后续走势的关键变量。

国信证券指出，当前跟踪恒科的业绩底部较为重要。首先，指数估值很低，绝对位置也很低，已经接近去年4月的启动点。其次，年报发布后，部分大公司将重启回购以及南向资金的加仓使得流动性逐步改善。