大钲资本收购蓝瓶咖啡，后者尚在亏损中｜独家

作者 | 钟艺璇 彭倩

编辑 | 乔芊

36氪获悉，大钲资本已和雀巢达成协议，从雀巢手中收购了蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）的全球门店，价格低于4亿美金。交易完成后，雀巢仍然会保留蓝瓶的快消业务，如咖啡豆、速溶咖啡、即饮饮料。

值得注意的是，蓝瓶咖啡目前仍在亏损中。36氪独家了解到，截止2025年6月30日，蓝瓶咖啡过去12个月的营收约为2.5亿美元，其中美国贡献收入约1.5亿美元，亚太地区贡献收入约1亿美元。上述信源人士还告诉36氪，蓝瓶咖啡预计2026年实现盈利。

对此，大钲资本没有回复。

另据一位咖啡行业人士透露，瑞幸正在市场上密集接触“品牌向”的招聘对象，为接下来整合蓝瓶咖啡做准备。“要卖一杯40多的咖啡，品牌肯定是重中之中。”该人士称。

蓝瓶咖啡于2002年在美国加州创立，2005年在旧金山开出首店，品牌定位高端精品咖啡，新鲜烘焙是蓝瓶咖啡的最大特点之一。创始人James Freeman曾提出，蓝瓶咖啡门店里只用48小时内烘焙出的咖啡，目前蓝瓶咖啡拥有自己的全球采购渠道和烘焙标准。

2017年，雀巢曾以不到5亿美元收购蓝瓶68%的股份，此举于雀巢是为了探索高客单价品类，寻找新的增长机会。

截至2025年底，蓝瓶咖啡全球共有140家门店，其中31家分布在亚洲。相比于日本和韩国，蓝瓶进入中国市场的时间较晚。

被雀巢收购后5年，蓝瓶咖啡才于2022年首次进入中国，首店位于上海苏州河。截止2025年底，蓝瓶咖啡在内地拥有门店15家，分布在上海、深圳和杭州，其中杭州店于11月14日才进驻。蓝瓶咖啡全球 CEO Karl Strovink 曾对外透露，总部将中国视为一个重要且持续增长的市场。

这三年也是中国连锁咖啡品牌扩张最快的时期，哪怕同样定位在精品咖啡的皮爷也在这一时期开始了规模化扩张，2022-2024年是皮爷的扩张高峰期，3年累计新增近200家，截止2021年皮爷中国门店总数只有70家左右。对比之下，蓝瓶咖啡扩张节奏相对缓慢。

收购蓝瓶，对大钲来说既有财务价值，也有战略意义。

截止目前，大钲资本在瑞幸咖啡的总持股比例是23.28%，投票权53.6%，是绝对的控股股东。大钲资本创始人黎辉于2025年4月出任瑞幸咖啡董事长，深度参与瑞幸的战略规划和日常运营。2025年底，在庆祝“成都门店突破1000家”的仪式上，黎辉和瑞幸咖啡CEO郭谨一均亲自到场，一位瑞幸员工感叹称，“老板们很勤奋、很一线。”

刚刚跨过3万家门店的瑞幸，正面临外卖大战竞争所致的利润下滑。2025年第四季度，瑞幸营收同比增长32.9%至127.77亿元，净利润同比下降38%，运营利润率从10.5% 降到6.4%，同店销售增长仅 1.2%。

中端价格带已经成为中国咖啡品牌竞争最激烈的地带，哪怕据守3万家门店，拥有规模优势的瑞幸也不例外。大钲资本收购蓝瓶咖啡，意在让瑞幸加快高端化战略。有知情人士告诉36氪，“瑞幸曾经还看过M Stand”。

另外，此举也能加速瑞幸海外扩张步伐，截止2025年底，瑞幸海外门店总数160家，绝大部分集中在东南亚市场，美国市场仅有9店。美国向来被公开认为是出海最后一站、也是最难啃的市场，蓝瓶作为美国起家的精品咖啡，在海外渠道、本地团队以及高端客群上能够反哺瑞幸。

对于大钲资本而言，在全球范围内寻找适合的咖啡投资标的都在其舒适圈内。

据36氪了解，此前大钲资本也对星巴克和Costa感兴趣。一位接近大钲的人士告诉36氪，他们对星巴克感兴趣的前提是“能拿到控股权”，但考虑到大钲是瑞幸的控股股东，星巴克总部又希望对中国业务保留部分股权和影响力，这个交易达成的可能性一开始就很渺茫。

大钲走得更进一步的是其实Costa。因为它既能够跟在国内市场跟瑞幸有一个价位带上的区隔（瑞幸立足大众市场，Costa立足高端市场），也能够帮助瑞幸更快推进“国际化”进程。但这个交易后来也没有推进下去。

一位接近Costa的人士告诉36氪，这个案子在交易桌上原本被看好，核心原因是“品牌不错”，并且“在英国的基本盘很好，每年有2亿多美金的利润”；但缺点是它在欧洲有许多待翻新的老店，IT系统陈旧，改造难度大，成本高。

在中国市场，Costa的潜力也不乐观。“博裕投了星巴克之后，skp都要开星巴克。以北京为例，Costa的好几个门店更没优势了。”另一位行业人士称。

另据36氪了解，Costa虽然整体出售不顺利，但是中国业务仍在考虑单独出售。

此外大钲认真评估过的投资对象就是 %Arabica 、M stand和蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）。

据36氪了解，此次出售蓝瓶，是雀巢基于“轻资产化”的战略需求，希望尽快脱手一些相对重资产的零售业务，这也是其引入对冲基金、换 CEO 后一直努力的方向。除了蓝瓶咖啡，雀巢还正考虑出售瓶装水业务。

为此，雀巢不惜打折卖掉蓝瓶。接近该交易的人士称，“大钲资本的交易价格低于雀巢当年的交易价格。”

一位接近蓝瓶的咖啡行业人士称，成为雀巢子公司后，蓝瓶咖啡运营仍相对独立，这使得其品牌价值和理念保留完好。不过，在亚洲市场如中国、韩国会有雀巢系高管坐镇，参与战略制定，但并非战略最终决策者，公司具体运营也主要由蓝瓶咖啡的团队来执行。但在中国整体发展较慢。

据36氪了解，蓝瓶咖啡自去年下半年起，与国内各大购物中心密集谈了一轮店面，其中不少原本是星巴克的高端甄选门店，因后者降本增效调整门店不再续约，得以空出。

作为与蓝瓶咖啡价格带和定位类似的品牌，大钲资本也曾接触 Arabica，但最终交易没有继续推进。一位投资行业的人士告诉36氪，一方面是蓝瓶咖啡品牌的原臻性更好，在文化层面颇受认可，门店设计也更高端精致；另一方面则是相比于 Arabica ，蓝瓶咖啡的业绩表现相对好一些。此外，Arabica 的股权也较为分散，会加大并购难度。