长城晨会精选0304|中东局势对能化商品影响分析

来源：市场资讯

（来源：长城证券产业金融研究院）

行业动态点评

中东局势对能化商品影响分析

一、原油：地缘冲突升级继续发酵，原油有望继续上行。地缘升级有望进一步加剧供应端紧张，前期情绪性的影响逐渐转向供应端的实质性损失，原油有望继续冲高，关注后续事件的演绎情况对原油交付以及有效供给端的影响情况。

二、乙二醇中东进口占比大，中东局势或引发进一步供应担忧。据CCF，伊朗50万吨新装置Pars Glucol此前计划于三月中上旬内投料开车，届时货源将以招标形式进入中国市场，目前由于中东局势影响，该装置具体开车情况和出口可能受阻。加上该新装置，伊朗乙二醇产能合计将达到240万吨/年。在出口结构上，伊朗乙二醇部分流向中国市场。据海关与行业测算数据，2025年中国自伊朗直接进口乙二醇约7万吨，仅占总进口量约1%；如果合计阿曼、阿联酋、伊朗对中国年供应量约46万吨，占中国乙二醇总进口量约5.9%，月均供应规模约4万吨。据CCF，从供应占比来看，2025年伊朗货全年抵港量在105万吨附近，占总进口量的13%附近。2025年底随着乙二醇绝对价格下行，沙特、中国台湾等地供应均呈现缩减。伊朗装置因其伴生气原料生产工艺成本竞争力良好，当地乙二醇装置依旧维持高负荷运行。中东地缘局势紧张，前期伊朗货清罐动作持续进行，1-2月内当地码头乙二醇船货发运积极。目前伊朗货在整体进口量中的占比已上升至15%附近，远远超过2025年的水平，若战事继续升级影响港口正常发运及装置生产，将对乙二醇进口量产生明显的影响。

三、甲醇、尿素：中东地区出口量占比较高。2025年，预计国内甲醇的表观消费量在11250万吨左右，甲醇进口量在1350万～1400万吨，出口量25万吨左右，进口依存度为12%左右。据海关统计，中国甲醇全年进口1440.54万吨，其中2025年中东主力区域船货抵港中国858.72万吨，占2025年总进口船货的60.39%。考虑到霍尔木兹海峡的独特地位，若战事继续扩大至整个中东区域，甲醇的进口将有较为明显的冲击。国内尿素产能较大，当前进口量基本较小，以净出口为主，出口国以东南亚等发展中国家为主。中东地区作为全球最大的尿素出口地区，2024年尿素出口量约2000万吨。其中，伊朗尿素产能约800万吨，占中东地区尿素出口量的近20%。伊朗尿素等化肥产品大量出口至印度、东南亚、欧洲等地区。若战事进一步扩大，将首先影响上述区域，进而通过影响中国出口来对国内尿素价格产生间接影响。

四、中东地缘冲突加剧，PE影响更大。根据金联创的统计，进口伊朗LDPE占中国进口LDPE总量14%，伊朗PE总进口占比约为8.39%；而中国进口伊朗PP占比极低，影响较为有限。

风险提示：（1）美伊冲突的持续性仍需跟踪（2）OPEC方面近期的增产声明。（3）中东局势变化对其他区域物流及运费产生的二次影响等。（4）乙二醇成本与供需预计均偏强，其中成本现实强势但供需现实偏弱。 (5) 相较于纯油头的化工品，乙二醇、甲醇等煤化工属性较高的化工品受原油成本提升的影响相对偏小。

公司动态点评

奥士康：加大高端PCB产品研发投入，满足算力基础设施等多个下游市场需求

事件：2月24日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市募集说明书（注册稿）》。

积极建设高端PCB产能，丰富客户资源为项目实施奠定基础。公司本次募集资金投资项目为高端印制电路板项目，投资总额为182,004.46万元，使用募集资金投资总额为100,000.00万元。本次募投项目“高端印制电路板项目”围绕公司PCB主业，进一步布局建设高端PCB产能，项目建成并达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能，以应对算力基础设施、人工智能终端、智能电动汽车等下游市场快速增长的需求。募集资金投资项目的顺利实施可以进一步优化公司产品结构，提升产品竞争力，提高公司收入水平、增强盈利能力，提升公司的核心竞争力，促进公司持续稳定发展。截至公告发布日，公司已积累了包括客户A集团、中兴、三星电子、浪潮、新华三、富士康、技嘉科技、华硕、广达、台达电子、纬创资通、仁宝电脑、现代摩比斯、住友商事、捷普、矢崎、博格华纳、德赛西威、法雷奥、海信、华勤等在内的一系列全球行业头部优质客户资源。此外，公司持续加大力度开拓新型应用领域客户及海外市场客户，深度挖掘AI服务器、AIPC、汽车电子等高端赛道应用场景，不断优化客户结构。

产品迭代升级持续推进，市场竞争力不断提升。公司多年来持续专注于PCB领域的技术研发与创新，在汽车电子、AIPC、服务器、新能源等领域建立起深厚的技术储备。在高端服务器领域，公司持续深化线路高密度连接、信号传输优化、多余线路处理及精度控制等关键技术升级，并同步开展适配下一代高速传输标准的材料组合性能与加工研究。在AIPC领域，公司已具备高集成度HDI产品开发能力，深入研究多项精密封装与微孔技术，实现精准阻抗控制，具备AIPC用HDI技术和通孔批量生产能力，并同时推进向更高阶技术和精密设备的部署，进一步提升高精度产品的制作能力。在汽车电子领域，公司聚焦汽车电动化和智能化过程中的三电系统及驾驶自动化系统所带来的大规模PCB需求，持续投入下一代技术研发，进一步强化在智能汽车领域的优势。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润为3.04/4.65/5.73亿元，当前股价对应PE分别为51/33/27倍，基于汽车智能化、AI服务器等领域市场景气度持续提升，公司产品能力持续提升，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；市场竞争风险；质量控制风险；原材料价格波动风险。