别被短期业绩吓到！复旦张江正在憋一个大招

出品|中访网

审核|李晓燕

2月27日，上海复旦张江生物医药股份有限公司发布2025年度业绩快报。受核心产品里葆多®未中选国家集采、研发投入持续加码等因素影响，公司当期业绩出现阶段性波动，归母净利润同比下降496.23%。短期财务承压背后，是复旦张江主动顺应医药集采常态化趋势、坚定推进创新转型的战略抉择。公司以ADC药物为核心的创新管线迎来关键突破，光动力药物研发稳步推进，产业化能力持续夯实，正从仿制药依赖向创新药驱动加速蜕变，长期增长动能已然积蓄。

2025年，复旦张江实现营业总收入6.857亿元，同比下降3.33%；归母净利润由盈转亏1.57亿元，基本每股收益-0.15元。业绩波动的核心诱因，是盐酸多柔比星脂质体注射液里葆多®未中选国家集采。为适配市场竞争新格局，公司自2025年5月1日起梯度下调产品价格，主动调整销售策略，该产品利润贡献同比减少约1亿元，直接影响当期盈利表现。与此同时，公司研发投入增至3.58亿元，同比增加4400万元，销售费用、财务费用同步增长，多重因素共同挤压短期利润空间。

客观来看，此次业绩波动是国内创新型药企在集采深化进程中，完成产品结构与商业模式迭代的必经阵痛。国家集采推动药品价格回归合理区间，倒逼药企摆脱单一产品依赖，转向高附加值创新药研发。复旦张江直面短期压力，不被动应对、不收缩投入，反而加大创新布局，以研发投入换未来增长空间，彰显了长期主义的发展定力。数据显示，公司研发投入占营收比例显著提升，远超行业平均水平，为创新成果转化提供了坚实资金保障。

创新转型的核心成果，集中体现在ADC药物管线的突破性进展。报告期内，公司治疗三阴乳腺癌的FDA018抗体偶联剂III期临床试验入组提前完成，累计入组超350例，目前进入数据收集统计阶段，即将递交上市申请。三阴乳腺癌作为恶性程度高、治疗选择有限的癌种，临床需求迫切，FDA018若成功上市，将填补国内治疗空白，打开广阔市场空间。针对HER2低表达乳腺癌适应症的FDA022抗体偶联剂，II期临床入组结束并完成与监管方的EOP2会议，研发节奏稳步推进。

ADC药物被誉为“生物导弹”，是全球抗肿瘤研发的热门赛道，预计2032年全球市场规模将突破千亿美元。复旦张江聚焦Trop2、HER2等黄金靶点，构建起差异化ADC管线，同时依托泰州复旦张江药业有限公司，完成商业化规模生产技术转移、工艺验证及试验样品生产，打通“研发—临床—产业化”全链条。从临床突破到产能储备，公司已具备创新药快速落地的核心能力，为后续产品商业化放量奠定基础。

光动力药物作为公司传统优势领域，研发进程同样捷报频传。盐酸氨酮戊酸口服溶液用粉末用于高级别脑胶质瘤术中可视化项目，药品注册上市许可申请已获受理。该产品可实现脑胶质瘤病灶精准可视化，助力手术精准切除，填补国内术中导航领域空白，有望成为公司新的业绩增长点。此外，公司其他光动力研发项目按计划推进，传统优势与创新赛道形成协同发展格局，产品矩阵日益丰富。

面对集采带来的市场变化，复旦张江并非被动承压，而是主动优化经营策略。在里葆多®销售调整上，公司通过梯度降价、渠道优化、院外市场拓展等方式，最大限度稳定产品基本盘，保障患者用药可及性。尽管短期利润下滑，但经营秩序保持稳定，主要上市销售药品种类未发生变化，生产运营平稳有序。截至2025年末，公司总资产23.91亿元，归母所有者权益21.16亿元，资产结构稳健，现金流安全边际充足，为创新研发提供了可靠财务支撑。

从行业发展规律来看，集采正在成为中国药企创新转型的“催化剂”。众多仿制药企业通过加大研发、布局创新药，成功实现业绩反转。复旦张江正处于转型关键期，短期业绩波动是战略投入的必然结果，而非经营能力的弱化。公司研发费用同比增加4400万元，全部投向高潜力创新项目，每一笔投入都在为未来商业化变现蓄力。管理费用微增4.39%，体现了公司精细化管理的成效，在加大投入的同时严控非必要支出。

未来，复旦张江的增长逻辑已彻底重构：短期看，集采影响逐步出清，现有产品通过策略调整稳定营收基本盘；中期看，FDA018、FDA022等ADC药物陆续申报上市，光动力创新药落地贡献增量；长期看，完善的创新研发体系与产业化能力，将支撑公司持续推出高价值产品，摆脱对单一仿制药的依赖。随着创新药陆续进入收获期，公司业绩有望迎来拐点式增长，重回高质量发展轨道。

医药行业已进入创新驱动的新时代，集采常态化重塑产业格局，唯有坚持研发创新、掌握核心技术的企业，才能穿越周期、行稳致远。复旦张江2025年的业绩波动，是转型期的短暂调整，更是迈向高质量发展的必经之路。公司以ADC药物为核心、光动力药物为特色的创新布局已进入收获前夜，产业化能力持续升级，经营策略灵活适配市场变化。

短期阵痛不改长期成长底色，复旦张江正以坚定的创新决心、扎实的研发成果、稳健的经营管理，蓄力长期价值重塑。随着创新药陆续上市放量，公司将彻底完成从仿制药到创新药的转型，为患者提供更优质的治疗方案，为股东创造可持续的投资回报，在中国生物医药创新浪潮中占据一席之地。