付涵：结构性机会明确，ETF如何布局？

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2026-2-26 15:30-16:30

摘 要

2026年A股节后布局机遇凸显，春节日历效应提供坚实支撑，叠加基本面、政策面、资金面、情绪面多重利好，核心配置采用“核心+卫星”策略，聚焦科技+周期双主线。

节日效应筑牢上涨基础：2005-2025年数据显示，节后5天、15天正收益胜率分别达81%、76%，今年叠加海量流动性、两会政策预期，节后市场涨幅已符合历史均值。当前黄金情绪极致后均值回归，权益资产与黄金比价迎来拐点，经济复苏背景下权益资产性价比凸显，构成“黄金坑”布局良机。

四大因素强化市场支撑：基本面方面，12月制造业PMI回暖，科技与周期板块景气度领先，部分行业业绩超预期；政策面，财政贴息政策扩面，货币政策宽松空间打开，3月两会有望释放更多催化；资金面，全年近半数定期存款一季度到期，外资回流趋势强化，结售汇顺差创高，市场成交稳定在2万亿元；情绪面，反通缩举措见效，市场风险偏好回升。

配置策略聚焦双主线：核心底仓优选中证A500ETF（159338），覆盖新质生产力标的，长期跑赢沪深300。科技主线首推通信ETF（515880），聚焦光模块与服务器，映射北美算力高景气；半导体设备ETF（159516）受益国产替代加速；游戏ETF（516010）作为AI应用优质标的，版号宽松叠加内销出海双旺。周期主线关注钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）、建材ETF（159745），受益反内卷政策与商品周期共振；石油ETF（561360）受地缘与金油比修复支撑；养殖ETF（159865）可作为低波动类绝对收益品种，择机布局。

2026年A股结构性机会明确，建议通过核心ETF均衡配置科技与周期主线，把握节后至两会前后的政策与业绩催化窗口，降低板块轮动风险。

正 文

日历效应筑底，黄金坑现权益资产布局良机

付涵：各位投资者大家下午好，今天我来跟大家讲一下节后的市场情况，以及后续该如何布局。

首先来看春节的日历效应，春节在A股市场是一个非常显著的日历效应。回顾2005年到2025年这21年的时间区间，不管是节前布局还是节后操作，都有比较高的胜率。节后五天平均来看有81%的概率录得正收益率，节后15个交易日有76%的概率实现正收益，胜率同样较高。

数据来源：Wind，国泰基金整理；统计区间2005年—2025年（21次春节样本）；节后涨跌以春节后首个交易日起算；2025年数据截至2025年2月底；历史业绩不代表未来表现，不构成投资建议

具体分年来看，即便出现负收益率的年份，背后也都有明确原因，比如2007年、2013年、2018年、2022年，均受外部冲击影响，例如金融危机、钱荒，以及2022年的俄乌冲突等。如果整体市场大环境保持平稳，节后兑现较好红包行情的概率会比较高。

我们再看一些经典的大涨年份，比如2009年、2020年、2011年和2016年，这些年份春节之后，整个市场都迎来了一波比较强劲的上涨。这波上涨背后存在多重驱动因素，主要是年初的信贷投放、央行的流动性呵护，加之3月全国两会召开，会带来密集的政策催化；同时春节期间的消费数据能够提振市场情绪；还有机构的“开门红”配置需求，会推动增量资金入市。

结合今年的情况来看，市场拥有海量的流动性支撑，市场对两会也抱有乐观的预期，比如昨日上海出台了新的地产政策，市场对此也给出了比较积极的反馈。另外2025年DeepSeek主题引爆了整个AI科技行情，这一行情也会与春节的日历效应形成叠加。

从胜率来看，节后的收益机会主要集中在节后二十天，这一阶段仍有67%的绝对收益胜率。从涨幅幅度来看，节后五天平均涨幅为2%，十天接近3%，节后15天接近4%，整体呈现稳步上升的趋势。也就是说，随着节后市场的逐步推进，涨幅的累积也呈现出相对线性的特征。从过年至今，以中证全指为参考标准，整个市场涨幅约2%，基本符合节后五天的涨幅预期。

以上是从日历效应的角度分析，节后红包行情具备持续支撑。具体再往后看，市场是否还有其他支撑因素？要回答这个问题，需要先回顾此前的市场走势，明确当前市场所处的位置。而要判断市场位置，就需要关注近期一个重要的市场变量——黄金的大幅回撤。黄金的这波大幅回撤，让A股从新高状态进入了持续调整阶段，全球的风险资产也都在黄金回撤、流动性冲击的过程中出现了不同程度的调整。那么当前的风险资产行情，究竟是已经结束，还是今年年内的黄金坑布局机会？这需要我们结合历史走势来判断其所处的位置。

首先看这张图，图中展示的是沪金的期权隐含波动率，以及期货本身的价格。黄线代表金价，斜率较陡峭的线代表其隐含波动率，这一指标能够反映黄金投资者的投资情绪高低，数值高代表市场情绪比较亢奋，数值低则代表市场情绪相对平稳。我们可以看到，在2月9号黄金回撤时，黄金投资者的情绪创下历史新高，市场处于极度恐慌的状态，由此引发了流动性冲击，进而传导至全球的风险资产。

数据来源：Wind，国泰基金整理；黄金行情数据为沪金期权上市20191223-20260209；MSCI全球指数与黄金比价数据区间为19931231-20351231，其中2026年-2035预期数据来源为美国国会预算办公室。

这种情绪传导的链条其实非常快。按照历史经验来看，这种极致的市场情绪大概率会均值回归，也就是逐渐回归平稳，而在情绪回归平稳的过程中，各类资产会逐步展开修复，这也是2月9号、10号之后，黄金走出修复行情的原因。但这一修复过程中，短期很难回补这两根大幅调整的阴线，需要一定时间去消化；甚至黄金可能已经创出历史大顶，后续大概率难以再度突破上行。但无论如何，黄金的短期修复行情已经开启，只是修复周期的长短尚未确定。

再看这张图，这是当前判断市场处于黄金坑行情的主要支撑依据。图中的蓝线是美国国会预算办公室对整体劳动生产率的预期值及其同比数据，目前该同比数据处于上升区间，由此我们判断全球经济正处在复苏的过程中。红色线为全球权益资产与黄金的比价，这一指标向上代表权益资产跑赢黄金，向下则代表权益资产跑输黄金。近几年随着黄金走势持续走强，权益资产的表现则逐渐跑输黄金，即权益资产虽也有所上涨，但涨幅不及黄金。

数据来源：Wind，国泰基金整理；黄金行情数据为沪金期权上市20191223-20260209；MSCI全球指数与黄金比价数据区间为19931231-20351231，其中2026年-2035预期数据来源为美国国会预算办公室。

而随着近期黄金的大幅回撤，这一趋势正处于拐点。这也是这张图想要说明的核心问题：权益资产与黄金的比价何时重新回到权益资产跑赢黄金的区间，答案就是当经济前景迎来明确向好信号时。从历史规律来看，当前市场正处在这一拐点，接下来权益资产大概率将跑赢黄金，因此当下是布局权益资产的较好时点。

另外我们再回顾历史，假设当前黄金已经创出大顶，历史上黄金见大顶后市场会如何演绎？是否会让我们对市场持悲观态度？回看1980年左右，黄金当时刚刚创了历史上的大顶，此后多年也未能突破新高，当时黄金同样经历了急涨后的急跌，并且带动美股纳斯达克指数出现回撤。但后续黄金虽有所反弹，纳斯达克同样迎来回升，且纳斯达克指数随后持续走高并不断创出新高，尽管黄金后续可能再度出现回撤。

由此可见，当前时点权益资产比黄金具备更好的配置性价比。

四大核心因素定调，A股迎多重支撑

再往后看，A股是否还有更多专属的支撑因素？要回答这个问题，我们从定价A股的四个核心因素展开分析，分别是基本面、政策面、资金面和情绪面。

首先从宏观基本面层面，来看当前的经济环境。我国四季度的经济数据边际走弱，整体呈现分化态势，内生增长的动能仍有较大的修复空间。从分项数据来看，社融表现优于出口，出口优于工业增加值，工业增加值优于社零。简单来说，四季度经济增长主要依靠出口的超预期韧性支撑，传统经济增长变量整体表现偏弱，尤其是消费端的表现相对疲软。

不过12月制造业出现了边际回暖的迹象，PMI作为衡量工业生产的核心指标，大型企业的PMI重返扩张区间，服务业的景气度也小幅回升。但此次回升的持续时间目前较短，尚无法判断是否形成趋势性回升，后续仍需要持续跟踪观察。

其次来看政策面对A股的支撑。财政政策方面，2026年推出了新的贴息政策组合，包括将设备更新贴息提高1.5%，并将科创类贷款纳入贴息范围；同时对个人消费贷、服务业以及中小微企业实施贴息政策，新增了诸多政策支撑的品类。我们预期2026年这类财政政策仍会延续，但A股市场主要定价政策的边际增量，目前1月、2月处于政策真空期，随着2月结束、3月全国两会召开，大家可以重点关注今年的新政策动向。

货币政策方面，今年年初主要以定向降息叠加增量扩面的形式，落地相对宽松的货币政策。但央行对于全面的货币政策宽松仍保持克制，并未采取“大放水”的操作，这也让后续的货币政策留有期待空间。如果今年能够出台更加宽松的货币政策，将对A股形成显著支撑。并且今年已有新闻发布会释放信号，明确降准降息仍有操作空间，叠加近期上海出台的地产新政，我们可以对3月总量层面的货币政策抱有期待。

当前央行的降息节奏相对适度，尚未进入全面宽松的阶段，目前金融稳定方面的关注度提升，一定程度上制约了货币政策的宽松空间。但从今年的经济基本面来看，除了去年出口具备较强韧性外，整体经济表现偏弱，如果今年宏观层面的经济压力进一步加大，货币政策的宽松空间也将随之打开。

大家看政策宽松的三个先决条件，分别是经济出现不利变化、财政政策面临加息压力、发生系统性危机。其中我们最可期待的是第一点，因为目前经济已经出现了一些边际变化，能够支撑总量政策进一步宽松。

接下来看基本面的实体端，即A股上市公司的经营现状与财务情况。我们可以看一下这张图，该图是国泰基金行业ETF在1月31日的统计数据，展示的是2025年年报业绩预告的整体披露情况，并非每家公司都会披露业绩预告。我们来看已披露公司的具体状态，例如披露数为19/50，意思是该行业ETF的成分股中有50家公司，其中19家已披露业绩预告。这一披露数据对应了行业整体净利润增速、成分股净利润增速中位数、历史业绩趋势，以及业绩超预期与低于预期的比例。表格后三列则为市场对这些行业已披露成分股或行业整体成分股2027年的利润增速预期，以及2026年的市盈率（PE）等数据。

这张图的核心解读逻辑是，我们最核心的关注指标是已披露成分股的净利润同比增速中位数，该指标数值越高，代表对应行业的景气度越高。从数据中能看到，当前高景气行业主要集中在科技和周期板块，尤其是以资源品为代表的领域，二者的结合也成为了今年前两个月A股市场的核心主线，也就是AI加资源。

在这一背景下，我们再看细分结构的变化，哪些行业的景气度持续向好，哪些是新晋的高景气行业？对比此前的行业景气度情况可以发现，以资源品为主的化工、钢铁等行业属于新晋的高景气板块，这类行业此前的基本面表现平平，得益于去年反内卷政策的逐步推进，今年迎来了业绩的集中兑现，进入了业绩兑现期，因此成为了边际上的新晋高景气板块。

而此前的高景气行业依旧保持良好的景气度，主要是科技类板块，比如以游戏为代表的传媒行业，还有通信、计算机、电子以及新能源等行业。这类行业是去年A股市场的核心主线，今年其业绩表现依旧亮眼，这也是今年A股形成“AI加资源”核心主线的基本面支撑逻辑。

从PE角度来看，结合利润增速分析，当前市场整体估值已处于相对便宜的水平，安全边际充足。部分去年并非市场主线、但当前基本面表现良好的行业，例如化工、证券、工业母机、钢铁等，也具备较高的安全边际，这是从基本面层面得出的判断。

资金面是A股2025年最核心的变量，大量增量资金将入市，成为推动2025年A股上涨的重要动力，这一背景的核心原因是无风险资产收益率持续走低。具体来看，居民将资金存入银行，无论是定期存款还是大额存单，所能获得的利率已难以满足预期，相比之下，股市的投资吸引力显著提升。无风险利率的逐步下行，持续推动居民资金从银行体系向股市流动。

2026年将有海量银行定期存款到期，这批资金大概率不会再回流银行体系，而是会进入资本市场，只是入市品种会分布在债券、股票等不同领域，核心变量是流入权益市场的资金规模。从时间分布来看，今年前三个月的银行存款到期总量占全年的近一半，这部分资金将成为重要的增量资金。同时，汇率作为隐含的A股定价外部变量，呈现持续升值态势，背后反映的是市场对人民币的需求不断走高，进而推动境外资金结汇，将外币兑换为人民币流入国内市场。

中国过去12个月的银行结售汇顺差数据，能直观反映境外资金的结汇意愿，曲线越高则代表市场结汇需求越强。将这一数据与A股走势结合分析可以发现，银行结售汇顺差对A股形成了强劲的支撑，换言之，汇率升值对A股的支撑作用显著。近期银行结售汇顺差持续走高，最新数据甚至创出新高，境外资金的持续流入，为A股提供了坚实的外部资金支撑。

数据来源：Wind，国泰基金整理，数据截至2026年1月。

当前货币政策并未采取大水漫灌的方式，始终保持适度宽松的基调，但这一政策力度足以对A股形成支撑。究其原因，A股对货币政策的敏感度体现在边际变化上：单纯降息未必会推动A股上行，而降息节奏的边际加快，会让A股呈现二阶导效应。从具体指标来看，10年期国债收益率短期均线与长期均线的差值，能够反映利率变化的边际速度，也就是二阶导，这一变量对A股走势具备较强的中长期预测作用。当前即便利率总量下调幅度有限，但降息的边际节奏正在加快，这一变化足以支撑A股在2026年走出较好的行情。

数据来源：Wind，国泰基金整理，数据截至2026年1月。

外资回流是资金面的另一大利好。过去几年受国内通缩影响，外资自2023年起持续流出A股，而当前无论是政策端效果还是市场体感，反通缩举措均已逐步见效，这一背景推动前期出逃的外资开始重新回归，且这一趋势近期持续强化。根据EPFR数据公司的统计，A股外资流入情况已出现明确好转：代表外资累计流入流出的蓝线，2023年之后便持续呈现流出态势，曲线一路向下，而近期外资不再持续流出，资金流出现象明显缓解。需要注意的是，这一变化主要体现在主动外资层面，被动外资则始终在持续加仓A股。从资金结构来看，这些外资并非仅投资于中国主题基金，而是通过全球配置型基金在全球资本市场中选择A股和H股进行布局，这也成为外资支撑A股的重要逻辑。

数据来源：Wind，国泰基金整理，数据截至2026年1月。

资金面对A股的总量支撑已较为充足，而市场结构上的新主线，是具备边际变化的周期资源品板块。周期资源品的底层依托是各类大宗商品，比如钢铁、煤炭、各类化工品、原油、铜等，这类品种中既有国内定价的品类，也有国外定价的品类，且绝大部分由国际市场定价。

通过央行的经济周期领先指标与CRB现货指数（不含黄金）的关联分析，能有效判断大宗商品的走势，二者走势高度相关，且央行经济周期领先指标对CRB现货指数具备前瞻作用。当前该指标所处位置，充分预示着2026年经济上行的前景向好，大宗商品市场正处于刚刚启动的阶段，对应的A股周期股板块也因此具备较高的性价比，因为该板块正处于刚启动的相对左侧布局阶段。

从A股流动性的微观层面来看，市场成交金额是核心关注指标。节前受春节假期影响，市场流动性有所收缩，而节后成交金额立即放量回升，目前基本平稳维持在2万亿元左右。这一微观流动性表现，成为支撑市场健康平稳运行的有利因素。

核心+卫星布局，锚定科技周期双主线

以上是对A股宏观和总量层面的整体分析，接下来将简要介绍中观层面的配置思路。

当前对A股的配置建议，核心采用“核心+卫星”的结构。其中核心部分是布局底仓资产，以把握市场整体的Beta上涨收益，对此我们首推中证A500ETF（159338）。该产品完全跟踪中证A500指数，中证A500指数于2024年推出，截至目前该指数已运行近一年半，经过市场检验，成为新时代为数不多的宽基指数，能够较好地替代沪深300这类传统宽基指数。

相较于沪深300，A500指数纳入了更多代表新质生产力的标的，覆盖了更多科技赛道，市场代表性更强。业绩表现上，A500指数去年整体跑赢沪深300指数4-5%，今年开年以来又实现了3-4%的超额收益。在长期业绩能够持续跑赢的背景下，中证A500ETF（159338）是布局底仓的优质选择。

从行业结构层面来看，2026年A股的配置主线为科技+周期的双主线，这与2025年的市场结构存在较大差异。2025年市场以科技为主线，周期板块中仅有色金属因供给刚性短缺走出单边牛市行情；而2026年在大宗商品市场预期向好的背景下，周期板块的行情有望全面扩散，科技板块则将延续去年的走势，具备坚实的基本面支撑。

具体到投资标的，科技板块中首推通信ETF（515880）。该产品跟踪中证通信设备指数，该指数剔除了中国移动、中国联通、中国电信等运营商标的，成分股以服务器和光模块为主，占比高达70%至80%，是A股市场中对北美算力板块映射纯度较高的品类。

剔除运营商标的的优势十分显著：近期运营商因政策端加税举措受到影响，加税对这类偏现金流、偏价值风格且高股息率的标的，会直接对其现金流量表和利润分配表形成较大冲击，因此这类标的无论是从投资估值角度，还是持有体验来看，均缺乏吸引力，而中证通信设备指数则能完全规避这一政策利空。

该指数的成分股中，光模块相关标的占比达70%至80%，从业绩表现来看，跟踪该指数的通信ETF（515880），业绩大幅跑赢同类型指数，2025年全年该指数涨幅在全市场排名第一。该指数能登顶涨幅榜，有着坚实的底层逻辑支撑，并非单纯依靠估值提升实现上涨，毕竟估值不存在无限上涨的可能，上涨后终将回归合理区间。其成分股公司受益于AI算力的高景气度，业绩从去年开始已逐步释放，表现亮眼，且这一业绩释放节奏在2026年有望持续。背后的支撑因素还包括北美四大云厂商的资本开支仍维持在高位，持续拉动算力产业链需求。

此外，国内光模块企业在全球产业链中地位稳固，相当于在产业链中扮演“卖铲人”的角色，无论最终哪家企业在AI赛道的竞争中胜出，其均需要这类光模块产品来支撑生产研发。国内光模块企业凭借这一角色，能够充分分享产业链的发展红利，因此投资通信ETF（515880），本质上是布局北美算力板块以及整个AI产业链的高景气度，我们判断这一高景气度在2026年将持续，这也是通信ETF成为我们首推科技类投资标的的核心原因。

科技板块的第二推荐标的为半导体设备ETF（159516）。半导体行业的周期性特征较为明显，当前该行业正受益于AI产业链的整体扩张，且行业的扩张周期仍处于早期阶段。

半导体设备ETF（159516）是电子行业下半导体二级子行业的纯正代表，成分股聚焦于半导体行业的上游原材料和设备领域，在半导体设备领域占比权重极高，成分股高度纯粹，未包含较多下游的芯片设计、芯片验证等相关标的，是布局半导体上游领域的优质标的。

这一聚焦半导体上游原材料和设备的ETF，在2026年具备扎实的基本面支撑。首先，相较而言，半导体设备ETF（159516）在去年的AI产业链行情中涨幅相对落后，今年开年以来已出现补涨行情；其次，基本面层面则出现了新的逻辑变化，即半导体设备的国产替代进程有望加速。目前国内多家厂商已在多个领域实现技术突破，干法刻蚀、清洗设备均已实现较高的国产化率。尽管光刻机领域尚未实现重大技术突破，但这并不影响半导体设备板块在资本市场的表现。

核心原因在于半导体设备的国产替代是一个循序渐进的过程，是从0到1、再从1到100的逐步突破过程，因此，当前实现的从0到1的技术突破，本身就足以印证我国半导体产业的全球竞争力。叠加该板块在科技赛道中估值处于相对合理水平，半导体设备ETF（159516）成为我们科技板块的第二推荐标的。

以上是两个硬科技品种的介绍，第三是AI应用。AI应用领域中我们更推荐游戏ETF（516010），该基金聚焦全A股游戏产业相关公司，这些公司主营游戏制作、发行，以及游戏流水收取。游戏行业为何属于AI应用范畴？AI从大模型到应用端落地，通常会从降本增效的角度切入，而游戏产业是大模型降本增效的最大受益领域。因为游戏的开发环节及游戏素材制作，均能通过大模型快速生成，且相关内容流转率较高，能充分发挥大模型的技术能力，这一应用模式已在游戏行业落地。此外，在游戏内容层面，若能将大模型与内容深度结合，打造出交互性更强的游戏产品，将显著提升行业发展逻辑，这也是今年A股资本市场的关注重点，即市场能否出现将AI大模型直接嵌入游戏内容的爆款产品。

3月份市场较为期待的EVE游戏即将发行，该产品是A股游戏公司的研发成果。这款游戏去年以AI陪伴为核心特色，还设计了点奶茶等互动动作，让市场形成了较高的预期，今年该游戏正式上线，市场可期待3月份是否会迎来相关催化行情。

从催化因素和基本面来看，游戏是AI应用领域中基本面支撑最扎实的板块，核心源于游戏行业实现了内销、出海双景气的发展态势。国内游戏市场去年人均消费额创下历史新高，海外市场营收同样刷新历史纪录，二者均是在高基数的基础上实现的突破。这一现象的背后，是当前消费趋势愈发偏向悦己消费与虚拟消费，在整体市场环境承压的背景下，消费者对情绪价值的需求持续提升，进而更愿意进行虚拟层面的消费。线下商场的消费场景也能印证这一趋势，商场负一楼的客流远高于其他楼层，而负一楼多集中着二次元、IP周边、游戏衍生品等业态，这类消费需求足以支撑游戏行业在今年保持较高的景气度。

游戏行业属于刚性供给型行业，行业的发展依赖于持续的供给推出爆款产品，进而支撑游戏公司的经营发展，也就是说供给端的产品越多，行业整体景气度自然越高。这里的供给，指的是新闻出版署每月批准发行的游戏版号数量。从2025年开始，游戏版号的月发行数量乃至季度发行数量均持续刷新历史新高，这一信号表明国家正大力支持游戏产业发展，游戏版号发行彻底摆脱了前两年月度零发行的状态，进入平稳发行的新阶段。版号的平稳发行，为游戏板块的估值提供了坚实支撑。不过受前期海外市场波动、国内市场情绪变化的影响，游戏板块在创阶段新高后迎来了不少调整，加之近期春节档票房不及预期，也对游戏行业形成了一定拖累。

但正是这些利空因素的影响，让游戏板块出现了错杀后的布局机会，其整体估值在TMT行业中具备较高的性价比。当前游戏行业整体估值在15至18倍之间，回顾历史估值水平，即便是2022年、2023年游戏版号月度零发行的阶段，行业估值也仅为14至15倍，可见当前行业估值仍处于历史可观测的合理区间，具备较强的安全垫，向下很难突破此前市场极度悲观的熊市阶段的估值水平。以上便是科技板块的介绍和投资推荐。

今年A股另一条全新且边际安全垫更足的投资主线是周期板块，该板块的机会起源于去年七月国家出台的反内卷相关政策。这一政策旨在抑制企业的低价竞争、同质化竞争行为，推动行业出清部分过剩产能，从而实现商品价格的企稳回升。从宏观数据也能印证这一趋势，PPI同比持续向上回升，叠加全球商品周期的共振，今年大宗商品市场有望迎来较好的行情。

在大宗商品行情向好的背景下，叠加去年周期板块涨幅基本与大盘持平，今年该板块有望实现较好的超额收益释放。周期板块内的核心投资品类有哪些？首先是钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220），其中钢铁ETF（515210）是全市场唯一的钢铁主题ETF，煤炭ETF（515220）也是全市场唯一的煤炭主题ETF。这两类ETF对应的螺纹钢、焦煤品种均以国内定价为主，这类品种的价格走势主要在边际层面受政策催化。但大宗商品的价格走势与宏观经济关联度更高，若想走出大级别周期行情，宏观经济的支撑是核心变量，只不过政策会在边际层面影响其相关杠杆的下行节奏。比如近日上海出台的地产相关政策，就对钢铁板块形成了较强的提振作用。

其次是建材ETF（159745），是全市场规模最大的建材主题ETF，从基本面来看，其与地产产业链关联度较高，核心原因在于建材行业的底层标的均围绕玻璃、水泥等原材料展开，这类原材料价格若上涨，建材行业的景气度便会随之提升。

以上是周期板块中三个典型的投资品类：钢铁、建材、煤炭。此外，还有以国际定价权为主的品种值得关注，比如石油ETF（561360），该基金近期规模刚刷新历史新高。石油ETF（561360）的投资逻辑，短期来看源于地缘局势冲突，推升了油价的上涨预期；但从全年维度来看，即便油价短期存在回调风险，全年仍具备向上的预期，石油相关A股上市公司值得布局。核心原因在于石油ETF（561360）的走势与油价、金价之间存在着稳固的历史联动逻辑，即油价与金价的比值不会长期偏离合理区间。金价近几年走势持续强势，相较油价取得了显著的超额收益，这一超额差值在2月9日达到了历史极致高位。

自2月9日至2月底，金油比逐步修复，即油价的走势开始逐步跑赢黄金，这背后的核心驱动因素是全球经济的非典型复苏。从全年维度来看，油价具备较强的支撑力度，短期则需要重点关注地缘政治局势的持续走势，同时关注A股相关标的短期涨幅是否已提前计价该预期。

以上是周期板块中典型的品类代表，此外还有一个较为特殊的品种——养殖ETF（159865）。养殖ETF（159865）主要跟踪生猪养殖板块，与生猪产业的传统周期高度相关，且该板块与整体A股的风格差异显著，即便猪价，与其他大宗商品价格的相关性也极低。这一特征的背后，是养猪行业具备极强的周期性：从能繁母猪繁育仔猪，到商品猪出栏上市，中间存在十个月的养殖周期，这十个月的周期会让养猪主体有较多追涨杀跌的操作空间，进而导致猪价波动幅度较大。

举个例子，若近期猪价上涨，不少养猪主体会选择扩大产能，以期通过增养实现更高收益，但养殖周期长达十个月，若市场主体集体扩产，十个月后生猪市场将面临供给过剩的局面，猪价大概率会迎来下跌行情。因此猪价会形成这样一个相对稳定的波动周期。而随着A股上市的养猪龙头企业不断发展，其产能布局更趋合理，成本控制能力也持续提升，留给散户追涨杀跌的操作空间大幅缩小，猪价整体进入低波动状态。正因如此，市场此前一直预期的猪周期，启动时间一再延后，涨跌波动的空间也逐步收窄，生猪也因此逐渐成为低波动的投资品种。

养殖ETF（159865）在2021年生猪上行周期中，其涨跌幅波动幅度极大，在当年各行业涨跌幅中位居前列。但从当前来看，即便猪周期整体进入退潮阶段，养殖板块仍存在投资机会，这也与当前行业发展现状相契合。核心逻辑在于生猪价格的走势规律：当全行业陷入养殖亏损状态时，市场主体会减少养殖投入，即便是上市养殖企业，也不会在亏损状态下扩大产能。在这一背景下，生猪养殖产能会逐步被市场出清，而产能出清后，市场便会形成对猪价长期上行的预期，此时便是养殖ETF（159865）的黄金布局时点，这一判断是基于近年行业历史经验得出的。

当前猪价在经历节前备货的需求旺季后，再度进入下跌区间，目前已接近11元/公斤。而11元/公斤的价格水平意味着什么？这意味着全行业的养殖亏损程度会持续加深，若这一亏损状态持续，养殖板块便会迎来较佳的布局时机。鉴于养殖ETF（159865）当前的低波动属性，投资者可将养殖ETF（159865）视作类绝对收益品种，其波动幅度相对较低，但超额收益的释放具有不确定性，因此投资养殖ETF（159865）需转变思路，以获取绝对收益为核心，择机入场。以上便是对整个周期板块的介绍。

以上便是我们今年较为看好的A股两大投资主线：科技与周期。这两大主线大概率会成为2月26日至全国两会再到4月年报业绩期的核心主线。从近期市场走势来看，两大主线已开启轮动行情，当前市场整体处于混沌状态，呈现出单日或单周内周期、科技板块交替上涨的特征，板块轮动节奏较快，且暂无明显规律可循。我们认为，在两大主线尚未出现明显的强弱分化趋势前，更为合理的投资策略是采取均衡配置的思路，对两大板块中的优质品种进行均衡配置，并通过再平衡操作降低投资组合的波动风险。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。