河北
来源：市场资讯
（来源：中信期货研究）
海外宏观：海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温。2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间。12月工厂订单总量回落，但剔除运输后转为增长，非国防资本品（剔除飞机）继续扩张，核心资本开支保持韧性，对工业金属形成支撑。与此同时，围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价。整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局。
国内宏观：国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善。2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现。出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1-2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会。地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察。专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限。
资产观点：配置层面仍以结构为主，但需区分冲突是否外溢。若战争未进一步扩大、能源产运与海峡通行未受实质性冲击，有色与中盘风格仍具相对优势；若冲突范围扩大并冲击全球风险偏好，则风险资产阶段性受挫，权益与工业金属承压，而贵金属与能源的避险溢价将进一步抬升。当前基本判断仍为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优；权益侧重中盘风格；黑色维持铁矿空配；能化关注油价对化工链的传导节奏。
风险提示：1）地缘冲突加剧风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策大幅偏离预期
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