AI时代重资产崛起！AI HALO成焦点 国信证券：基建与硬件受益明确

国信证券发布研报称，AI快速发展，AI HALO资产价值彰显。

AI HALO的定义为HALO = Heavy Assets(重资产)+ Low Obsolescence(低淘汰率)。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高复制壁垒(例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度等)的资产；低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在(即商业模式、资产是刚需，不会因AI革命而被取代)。

代表资产：HALO代表资产领域包括输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料，以及更换周期相对于数字创新更为缓慢的各类工业产能类别；而与HALO相对应的为软件、IT服务、出版、游戏、物流平台等领域，其护城河在重估。

AI HALO起因一：AI Agent能力快速提升，轻资产模式护城河削弱

AI Agent能力快速提升。根据METR、Citrini Research披露数据，AI Agent的能力在快速提升，目前Claude Opus 4.6可以在50%的成功率下完成16个小时的长任务，预计到2028年，AI Agent可以独立完成3周的长任务(例如长达几周的研发任务)。n 轻资产模式护城河削弱。1)研发护城河在削弱：AI通过强大的算力，其在软件研发(编程)、药物研发、游戏/影视制作等领域具备强大优势，在一定程度上可以缩小领先厂商和普通厂商研发实力差距；2)平台经济护城河在削弱：平台经济是轻资产代表模式之一，AIAgent替代消费者做出最优决策(且可能成本更低，对消费者更优)，相关平台的使用率可能下降，护城河受损。

AI HALO起因二：资本开支大幅增长，基建等HALO资产直接受益

海外大厂资本开支大幅增长。根据谷歌、微软、Meta、亚马逊财报披露数据以及电话会议指引，2026年(日历年)四家大厂资本开支预计为6600亿美金，2024年-2026年的资本开支总和为13,111亿美金，是2021年-2023年(三年)资本开支的3倍(合计4297亿美金)，资本开支大幅增长。

n 基建等HALO资产直接受益。海外大厂资本开支大幅增长，旨在用于购买AI芯片、AI服务器、交换机等相关硬件，相关硬件需要IDC(数据中心)、能源电力(电厂)等基建承载，相关资产直接受益。

投资标的方面包括：

IDC：科华数据、新意网集团、世纪互联、东阳光、万国数据、润泽科技

AI芯片：海光信息、寒武纪、华为(昇腾)、沐曦股份、燧原科技、天数智芯、摩尔线程、云天励飞

AI服务器：浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫光股份、联想集团

存储：海力士、三星、美光、西部数据、铠侠、希捷、长鑫存储、长江存储

光模块：中际旭创、新易盛、剑桥科技、华工科技、光迅科技