国际物流通道受阻引发原料价格上涨 国内烯烃产业格局加速重构

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（来源：泡财经）

据2月28日媒体报道，霍尔木兹海峡已禁止所有船只通行，受此次通航中断影响，国际原油、甲醇等核心化工原料供应受阻，价格持续上涨，国内化工行业也随之出现分化。

原油涨价挤压利润，油制烯烃中小装置被迫降负

公开资料显示，霍尔木兹海峡承载着全球20%至30%的海运石油贸易，中国40%至45%的原油进口依赖该航道，受相关因素影响，国际原油市场出现剧烈波动，布伦特原油价格一度飙升至118美元/桶以上。这一价格的上涨直接导致了油制烯烃核心原料石脑油价格的攀升，使得石脑油裂解制烯烃企业的生产成本显著增加，严重压缩了企业的盈利空间。

受此影响，山东、江苏等地的部分中小型地方炼厂配套的石脑油裂解制丙烯/乙烯装置已陆续降低负荷，部分企业甚至阶段性关停部分产能，以规避亏损风险。

与之相对，大型炼化一体化企业虽也面临原油成本上涨压力，但凭借规模优势与成本转嫁能力，可通过产品涨价传导压力，未出现明显降负荷情况。

煤化工与轻烃化工企业显著受益，实现量价齐升

在MTO、油制烯烃企业普遍承压的背景下，以宝丰能源为代表的煤化工企业，以及以卫星化学（002648.SZ）为代表的轻烃化工企业，凭借原料自给、成本稳定，与原油/甲醇弱相关的核心优势，有效规避了原料短缺与成本上涨的风险，更借助行业供应缺口实现市场份额与利润的双重提升。

业内人士指出，煤化工企业（核心为煤制甲醇、煤制烯烃）的核心优势在于原料自给率高。伊朗甲醇供应的不稳定和原油价格的上涨，有望为相关企业提供机遇，使得它们能够借助市场缺口实现产量和价格的双重提升。其中，宝丰能源作为国内煤化工龙头，或将受益显著。

卫星化学作为国内轻烃化工领域的领军企业，是国内唯一同时布局C2（乙烷）与C3（丙烷）双产业链的企业，其核心优势在于原料成本稳定且低廉。连云港乙烷裂解制乙烯项目，原料乙烷通过长期协议锁定了美国既低价又充足的乙烷资源，还自建了乙烷专用运输船。其成本与天然气挂钩，基本不受原油和甲醇价格大幅上涨的影响。与以聚烯烃为主要产品的煤化工不同，卫星化学的下游产品丰富多样，并且乙烷制乙烯在成本上相较于石脑油裂解路线以及煤制烯烃具有显著优势。C3产业链（PDH 制丙烯）尽管原料丙烷与油价有一定关联，但成本明显低于石脑油裂解路线。

国内MTO、油制烯烃企业降负停产，形成烯烃、聚烯烃的供应缺口，导致产品价格持续上行。卫星化学的烯烃及下游聚乙烯、乙二醇、丙烯酸等产品因此直接受益，产能利用率维持高位，丙烯酸产品价格的显著上涨直接转化为公司利润。

行业分化加剧，优势企业长期受益

此次霍尔木兹海峡关闭，本质上是对国内化工企业原料供应韧性和成本控制能力的一次全面检验，直接加速了国内化工行业的分化与格局重塑进程。

短期来看，MTO、油制烯烃企业的承压停产将持续；长期来看，行业将呈现“强者恒强”的格局——以宝丰能源为代表的煤化工企业、以卫星化学为代表的轻烃化工企业，凭借原料自给、成本优势与全产业链布局，将持续填补MTO、中小油制烯烃企业退出的市场份额，行业集中度有望进一步提升。

其中，卫星化学作为轻烃一体化的龙头企业，深度布局C2和C3双产业链，产品覆盖丙烯酸、高分子新材料等，是国内丙烯酸行业的绝对龙头。其拥有低碳环保的技术优势及显著的成本优势，符合“双碳”政策要求，有效规避了碳关税压力。宝丰能源则以煤制烯烃为主业，产能规模居国内领先地位，宁夏与内蒙古烯烃总产能达520万吨/年，依托国内煤炭资源，成本仅受国内煤价波动影响，相对可控。