出口退税取消对氯碱产业链有何影响？

一、烧碱利润与“以碱补氯”

PVC与烧碱是共同生产关系，每生产1吨氯气同时生产约1.1吨烧碱。当前氯碱链呈现“碱氯双弱”的特征。烧碱端具有供应压力，国内烧碱产能利用率回升，月产量处于历史高位，而下游氧化铝、非铝下游需求增速均放缓，液碱价格处于震荡下行通道。过去多数时候PVC亏损时，生产企业靠烧碱利润维持盈利，但2月下旬液氯价格大幅补贴发货。

退税取消后，若PVC出口受阻导致减产，氯气过剩将更加严重，拖累烧碱开工。但在2月下旬的过渡期内，由于企业要抢在4月前完成出口交付，装置多维持高负荷。若4月后烧碱价格进一步下挫，企业将失去补贴PVC亏损的能力，可能引发全产业链的规模化减产。

二、氯气氢气平衡的被动调整

氯碱生产过程中除了烧碱和氯气外，还会副产氢气。一般每生产1吨烧碱会产生约0.03吨氢气，通常作为燃料或合成氯化氢（HCl）使用。当PVC生产受限时，氯气无法全部转化为PVC，需要其他出路，比如与氢气反应生成盐酸出售，或用于生产其他氯产品。这会改变氯气与氢气的平衡利用比例。退税取消后若PVC减产，氯气过剩可能导致盐酸产量上升，但盐酸需求容量有限，价格可能下跌。氯碱企业理想的状态是氯气都有高附加值用途，当PVC出口受阻时，“氯氢平衡”将被打破，需要企业寻找替代解决方案。部分大型企业可能拓展PVC以外的耗氯产品（如甲烷氯化物、环氧氯丙烷、MDI等氯消费途径）。

但这些下游扩产仍需时间，因此短期内氯气过剩将使一些烧碱装置被迫降低负荷，烧碱供应可能收缩。未来随着PVC生产收缩，烧碱产量增速也会放缓甚至下降，进而影响烧碱市场供求。但在过渡期内，氯碱企业或将继续保持烧碱产出，因此在氯气利用遇阻时只能通过调整氢气用途来实现新的平衡。

三、电石需求反馈与PVC成本下移

电石是电石法PVC的主要原料，是高耗电、高碳排放行业，生产1吨电石需约3000度电。中国PVC产能超过70%是电石法，电石消耗量大。PVC出口退税取消后，预期国内PVC电石法产量将受到抑制，从而传导至上游电石需求减少。

按生产1吨PVC需1.4吨电石计算，如果PVC出口减少100万吨，相应将减少约140万吨电石的消费需求。这对国内电石行业是一个明显的利空，电石价格可能承压下行，开工率下降，小型电石炉装置或将淘汰出局。一些西部电石厂过去依赖PVC外销维持订单，现在PVC减产将迫使电石企业寻找其他出路，如出口电石或转产乙炔化工其他产品，但这些市场容量有限。

电石价格下降虽然在一定程度上会降低电石法PVC的成本曲线，但整体来看电石行业利润也将总体下降。中长期具备煤电成本优势的大型电石企业得以保留，而成本高企的小厂被迫关停。这与PVC行业产能出清同步发生，属于政策外溢效应。从产业链视角看，电石需求下降也有助于节能减排，电石行业被动整合。

四、下游制品替代出口

当原料树脂直接出口受阻时，下游制品将出现替代性出口。因此猜测取消PVC退税的潜在用意之一是鼓励产业链延伸，把资源留在国内深加工再出口，以提升附加值。因此，不排除PVC原料在国内制成制品后出口增加的情况。特别是PVC地板（塑料地板革）、一次性手套、玩具等，这些终端制品的海外市场需求旺盛，工厂有动力将更多PVC卖给国内制品企业加工，然后由制品企业出口。这类制品大多仍享受出口退税，相当于实现PVC的间接出口。

然而制品出口的竞争力取决于加工成本和国外技术标准。一些国家对中国产PVC制品也设置了贸易壁垒，如美国曾对中国PVC地板征收反倾销税，迫使部分产能转移越南。此外，制品比原料运输成本高、市场渠道也不同。因此，下游制品出口能在多大程度上替代原有PVC的出口仍有待观察。但如果国内PVC价格下跌，国内制品厂将具有成本优势，产品在国际市场的竞争力会加强。

撰写：王博艺（从业资格号：F3062089 投资咨询号：Z0014758）

审核：施潇涵（从业资格号：F3047765 投资咨询号：Z0013647）

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