中东局势升级、油价飙升 霍尔木兹海峡成关键变量

作者 李晓丹

受近期美以打击伊朗、中东局势持续升级影响，国际油价大幅上涨。截至北京时间3月2日早上8点，全球定价基准的布伦特原油价格上涨约8%，达到每桶78.78美元。在3月1日，布伦特原油价格一度上涨近13%，升至每桶82美元左右。此轮上涨叠加此前因紧张局势升级带来的年内累计涨幅，今年以来油价已上涨约17%。

在地缘政治风险上升与能源价格飙升的影响之下，3月1日，标普500指数期货下跌1.1%，纳斯达克100指数期货下跌1.2%，道琼斯工业平均指数期货下跌超过500点。

当前，市场关心的问题是：全球油价是否会持续上涨，地缘冲突是否会带来其他资产价格的波动加剧？

广开首席产研院资深研究员刘涛认为，短期（1—4周内）内，地缘恐慌情绪将推动石油价格剧烈脉冲式上行。

由于全球五分之一的海运石油均需要通过霍尔木兹海峡运输，因此霍尔木兹海峡遭到封锁后，将对国际能源市场产生巨大影响。

“随着伊朗关闭霍尔木兹海峡，全球约四分之一的石油贸易通道被切断，国际油价将完全脱离基本面逻辑，进入由地缘政治恐慌和供应中断预期主导的‘非理性’暴涨阶段。”刘涛分析，未来1—4周，市场核心交易逻辑将围绕伊朗报复力度、霍尔木兹海峡通航状态展开，油价将呈现脉冲上涨、高位震荡特征。

刘涛进一步解释，尽管沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克等石油输出国组织（OPEC）主要产油国已同意扩大原油产量，美欧等也将释放部分战略石油储备，但远水难解近渴，不足以抚平当前市场紧张情绪，国际油价短期内将保持强势上涨。短期内，国际油价对消息高度敏感，随冲突进展反复震荡，核心观察变量为霍尔木兹海峡通航情况、油轮停运范围及伊朗反击规模。如果冲突局限于军事目标、未造成实质性供应中断，原油大概率在80—100美元/桶区间波动，单日波动幅度可达5%—10%；如果美伊在较短时间内达成停火或允许霍尔木兹海峡复通，油价将快速回落至70—80美元区间。

OPEC在3月1日发表声明说，8个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表当天举行线上会议，讨论国际石油市场形势及前景。声明说，鉴于当前全球经济预期平稳，石油库存处于低位，为维护石油市场稳定，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏。

今年2月份以来，地缘政治风险已悄然积聚，全球金融市场通过原油和黄金的联动上涨显现出强烈的避险情绪。东吴证券首席经济学家芦哲分析，2月28日伊朗地区军事冲突爆发，核心风险主要体现在三个层面：第一，“能源咽喉”阻塞风险，霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，运输量约2000万桶/日，约占全球石油总消费量的20%，约占全球1/4的海运石油贸易量，如果霍尔木兹海峡被实质性封锁，国际原油价格极可能在短期内持续冲高；第二，化工产业链中断风险，伊朗是全球第二大甲醇生产国，占全球产能约10%，而中国超过60%的进口甲醇来自伊朗，供应中断将直接冲击下游的烯烃和塑料加工行业；第三，运费与保险飙升风险，如果地区冲突向着失控的局面演化，波斯湾及红海区域的航运保险费用将进一步指数级增长，这将抬高所有经由该航道的大宗商品成本。

芦哲认为，黄金和原油等商品价格带有较大的“情景化”特征，虽然避险情绪在地缘冲突初期推高了金油价格，但是市场定价逻辑也正处于极度敏感的摇摆期，如果局势发展最终趋向于某种程度的妥协或转折，即今年年初“委内瑞拉事件”重演，那么前期积聚的地缘溢价下降或导致商品价格大幅回调；反之，冲突进入螺旋式升级的深水区，金油价格则也会面临进一步飙升的风险。

“从大宗商品来看，短期避险情绪推动金油共振上涨；中期供应链扰动和通胀压力或将重塑全球经济和金融格局；长期能源转型和地缘政治风险凸显能源和资源对于国民经济的战略意义。”芦哲说。

刘涛表示，如果伊朗攻击中东其他国家石油设施，或者长期封锁霍尔木兹海峡，这将引发全球性严重原油供应危机，油价飙升并持续高企。

中东核心产油国设施受损，将直接导致每日数百万桶原油供应中断，叠加霍尔木兹海峡运输受阻，全球约15%—20%石油供应面临冲击，远超OPEC闲置产能与战略储备的对冲能力。此情景下，油价将直线飙升，可能进入120—150美元/桶区间，极端情况下不排除逼近200美元/桶。

“同时，高油价将引发全球通胀飙升、多国央行被迫加息，经济衰退风险急剧上升，航空、化工、运输等行业成本剧增，新能源与替代能源需求爆发，形成能源市场与宏观经济的连锁冲击，成为影响全年金融市场与经济走势的核心变量。”刘涛说。

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李晓丹

宏观经济研究院秘书长