美联储内部激辩：AI究竟是降息良机还是通胀隐忧？

在美联储的历史上，从未有一项技术让决策者如此头疼。AI会像沃什预期的那样带来降息空间，还是如库克所言引发结构性失业并推高通胀？

美联储官员们大体上已经接受了人工智能将给经济带来巨变的现实，但现在他们正苦于难以通过把握未来的节奏和程度，在AI对劳动力市场和物价的潜在影响上，内部分歧正在显现。

科技公司Block周四宣布将裁减40% 的员工（约4000人），理由是由于人工智能的介入，其用工方式发生了“某种变化”，这一消息凸显了当前的风险。

按照传统，裁员增加通常会促使央行倾向于更宽松的货币政策。然而，AI带来的转型却引发了不同的反应，官员们表示，失业率上升可能是未来的常态，被取代的工人需要更长时间才能找到新工作，而在此期间，资本回报率的提高和在岗工人的工资上涨将维持通胀上行压力。

“我们正处于周期中积极的、真实的冲击阶段，但其主要表现形式是实际收入的增加，而非通胀的显著回落，”彼得森国际经济研究所所长Adam Posen在一场关于通胀的讨论中表示。他指出，股市上涨增加了部分家庭的财富，而大规模资本投资也推高了某些地区的电力和建筑成本，他预计美国的物价压力将由此加剧。那些认为AI在短期内是通缩力量的人“完全搞错了”。

沃什准备押注AI降息论？

这一群体中包括美联储主席提名人沃什，他认为利率应该下调，部分原因是为了适应由AI驱动的生产力提升，从而抑制通胀。

尚需参议院正式提名和确认的沃什在去年11月的《华尔街日报》专栏文章中辩称，AI是“一股重要的通胀力量，能提高生产力并增强美国竞争力”，美联储最好通过降低利率来适应这一变化。

沃什将其立场描述为类似于前美联储主席格林斯潘在90年代中期的前瞻性立场，但美联储决策者们对此日益谨慎。他们担心AI转化为实际用工调整的速度究竟有多快，以及“新技术虽取代旧岗位但最终创造更多就业”的历史经验法则是否依然奏效。

Citrini Research上周发布的一项思维实验警告称可能会出现“就业末日”，引发了短暂但显著的股市抛售，这表明投资者乃至公众对AI的不安程度。拥有金融科技服务Square和Cash App的Block公司的声明似乎展示了这种颠覆性潜力：与过去主要影响蓝领生产岗位的自动化发展不同，AI可能更适合接手编码或数据分析等白领任务。

编程助手可能会提高员工的生产力，但Block首席执行官Jack Dorsey表示，AI“与更小、更扁平化的团队相结合，正在促成一种全新的工作方式，这将从根本上改变建立和运营公司的意义。而且这一进程正在加速。”

越来越多的研究一致认为，AI可以执行各种任务，包括许多知识领域的任务，而这些领域一直是高中、大学和商会为劳动力“未来化”所关注的重点。布鲁金斯学会分析师2024年的一篇论文发现，超过30% 的美国工人的工作任务中有一半可能被“颠覆”，这一比例现在可能已经更高了。

美联储紧跟步伐

美联储正在努力跟上节奏。一项针对美联储关于AI、机器学习及相关主题的研究文章和决策者演讲的统计显示，在2022年底ChatGPT发布之前，相关内容寥寥无几。2023年增加到5篇，去年约为17篇，而今年已经达到14篇，增长速度显著加快。

美联储1月会议纪要显示，会议对生产力和AI进行了充分的讨论，包括其对货币政策的意义，上个月至少有五位决策者就该话题发表了讲话。

作为一个群体，他们远未将AI视为近期降息的理由。他们同意生产力似乎正在提高，但不准备将其归功于AI，而不是疫情期间劳动力短缺逼出来的更常规的效率提升。

即使生产力的“接力棒”现在正在传递，决策者们似乎更倾向于认为AI将导致结构性失业率上升，如果为了缓解这种失业而降低利率，可能会冒着推高通胀的风险。

支撑美联储框架的是长期的“自然”失业率，目前被认为在4.2% 左右，低于该水平则通胀压力会积聚。

“如果AI继续提高生产力，经济增长可能会保持强劲，即使劳动力市场的剧烈变动会导致失业率上升。在这样的生产力繁荣期，失业率上升可能并不意味着劳动力市场出现闲置。因此，我们常规的需求侧货币政策可能无法在不增加通胀压力的情况下，缓解由AI引起的失业潮，”美联储理事库克上个月表示，这一观点得到了几位同事的呼应。

这个问题目前远未尘埃落定。

Evercore ISI副主席Krishna Guha认为，工人的议价能力丧失是自然失业率将下降的一个原因，因为员工会变得愿意保住工作并接受较低的工资涨幅，从而对通胀产生下行压力。这一论点在降息的结论上与沃什相似，但理由却有所不同。

但美联储官员的公开言论描绘了一幅更为复杂的图景：部分工人的就业面临压力，其他工人获得新的生产潜力，财富增长推动部分家庭消费，AI建设期间的资源受限，以及高预期的投资回报率可能会推高基础利率。

“关于AI的推广、有效性、能源效率及其对劳动力市场的影响，有着各种各样的预测，唯一可以确定的是，这些预测肯定会出错，”里士满联储主席巴尔金上周表示。“到底是过于乐观还是过于悲观，你只能在前进中慢慢摸索。”