智通港股解盘 | 中东战火燃起全球经济咽喉被扼 战事会持续多长时间？

【解剖大盘】

该来的还是来了，上周五本栏已经谈到：“美国对伊朗的打击看来一触即发”。第二天行动正式展开，全球股市风雨飘摇，港股今天大跌2.14%。估计接下来今晚美股也难逃一劫。不过，A股却相当坚挺，这里面有三桶油的功劳，整体也不像以前那么慌。

说一下这次行动过程：这次行动，是美国和以色列联手策划的，美国先是以谈判作为幌子，形成麻痹，实则是给行动争取时间做好充分准备。而为何在2月28日大白天展开行动，重要原因是因为得到了情报，哈梅内伊在当天会召集核心成员开会，因此直接采取斩首行动，并取得了成功。

这个行动太过猛烈，极其罕见，性质非常恶劣。伊朗的反击也相当迅猛，以色列首当其冲受到攻击，其次美军在中东的军事基地轮番都轰炸了一遍，而且是比较深度的，有别于历次的“烟花秀”。更致命的是，据伊朗方面当地时间3月2日消息，美国驻伊拉克北部库尔德自治区(库区)首府埃尔比勒总领馆“已被摧毁，无法使用”。攻击大使馆这是相当少见的，可见这次伊朗决心不小。背后是否有土耳其、伊拉克民兵组织在支持不得而知。看样子，抵抗之弧或再度被激活。后续看空黎巴嫩真主党、胡塞武装的力度如何?

现在比较紧张的是中东国家，伊朗的想法是先打美军基地，然后对石油这块也动手。沙特国防部发言人表示，两架无人机在沙特阿美公司拉斯塔努拉炼油厂上空被拦截，此次袭击未造成平民伤亡，炼油厂因碎片掉落引发局部火灾。欧洲国家也担心，因为现在俄罗斯的油不能买，绝大部分靠中东。如果中东其它国家尤其是沙特也出状况，那欧洲是最惨的。只能买美国的天价石油了。法国外交部长巴罗表示，法国“已做好准备”，将参与海湾国家的防御行动。伊朗把中东国家集体卷入，也是一种反击的手段。

实际上，市场最关心的是世界石油的大动脉-霍尔木兹海峡。这无疑是世界经济的咽喉。3月1日电，据沙特阿拉比亚电视台2月28日报道，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。塔斯尼姆通讯社报道，随着油轮等船只穿行霍尔木兹海峡的交通停止，该海峡实际上已被关闭。这条生命线如果停上十天半个月，对全球经济的影响非常巨大。如果更长时间，后果不堪设想。

回到市场，首当其冲就是国际油价的飙升，布伦特原油期货开盘一度飙升13%，最高报每桶82美元；WTI原油期货一度涨超10%，报75美元/桶，创下近期油价最大单日开盘涨幅。高盛研报指，若无其他抵消措施(如利用备用管道流量、战略石油储备释放)等，霍尔木兹海峡全面关闭一个月，原油公允价值将上涨15美元/桶。三桶油里面中国海油(00883)涨幅最大超5%，其它中国石油(00857)、中国石化(00386)也就3个点附近，而对应的A股全部都是涨停，这到底是什么原因？抛开流动性不说，情绪溢价也是重要原因，今天港股跌成了狗，做多的资金都非常谨慎，或许对于后续霍尔木兹海峡外资看法偏向乐观。

国际油价大幅飙升引发原油、天然气开采企业营收与利润的上升，推升油气公司扩产、勘探资本开支的增加。海上、陆地勘探的力度会加大，智通3月金股山东墨龙(00568)直接飙升近116%，中石化油服(01033)涨超34%。

航运这块的绕道也是必然的，运费也随之上涨，油运龙头中远海能(01138)再度涨近9%。这个品种实在是涨太多了，因此金股没有选，选了低位的中远海发(02866)，但今天涨幅一般，东方海外国际(00316)涨超2%。

黄金就不用说，战事一开，肯定要涨，最猛的是赤峰黄金(06693)涨超12%、其它品种山东黄金(01787)、智通3月金股招金矿业(01818)均涨超6%。其它金属如铝业的中国宏桥(01378)涨超7%、智通3月金股中国铝业(02600)涨超3%。铜也挺猛，详见板块聚焦。

此次战事，影响是多方面的，伊朗是全球第二大甲醇生产国，全球产能占比约9%，我国60%甲醇进口亦来自伊朗。中集安瑞科(03899)覆盖绿色甲醇制储运加全产业链，该项目已构建华南首个绿甲供应链生态。今天涨超6%。

煤炭也出现新逻辑，甲醇等化工品贸易物流若受到影响，国内煤化工耗煤需求也有望增加，对煤价形成利好。叠加印尼煤炭减量带来的出口扰动，国内煤价预期持续向好。MONGOL MINING(00975)涨超7%，中煤能源(01898)、兖煤澳大利亚(03668)、兖矿能源(01171)均涨超3%。电力这条线也跟涨，华电国际电力股份(01071)、华能国际电力(00902)涨超2%。

负面冲击的有航空，国内多家航司发布中东航班退改签方案,2月28日晚间，国航(00753)、东航(00670)、南航(01055)等多家航司发布涉中东地区航班客票特殊处理方案：对于客票未使用行程涉及旅行日期为2026年2月28日(含)至2026年3月15日(含)之间，出票日期或换开日期在2026年2月28日20:00(含)之前，并符合条件的相关航线客票，在客票有效期内，可至原购票渠道办理未使用航段非自愿退票，免收退票手续费。整个中东航线基本都要断了，影响挺大，今天全线跌超6%。

3月2日，比亚迪在回复投资者提问时表示，公司即将于2026年3月5日召开颠覆性技术发布会，比亚迪将以“新速度”，再一次用技术改变世界。数据看，3月1日晚间，比亚迪公布2月销量数据。比亚迪2月销量达190190辆，蝉联中国新能源汽车销量冠军。其中，2月出口新能源汽车合计100600辆，首次超越国内销量。多重利好今天底部反弹超4%。后续看这个颠覆性技术到底如何?

至于这场战事会持续多长时间？特朗普当地时间3月1日表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右，也有可能更短，这是“目前政府对军事行动时间线的预期判断”。同时他还表示：“伊朗想谈，我也同意谈，所以我会和他们谈。”伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼当地时间3月2日表示，不会与美国进行谈判。

这里简单分析一下：根据当初美以的设想，在斩首行动获得成功之后，内部瓦解，很快提出和谈，闪击战快速结束。但失算的是伊朗并不是委内瑞拉，尽管渗透非常厉害，但要知道哈梅内伊有一支非常忠诚的革命卫队，继任者无论如何都不敢说放弃抵抗去和谈，必须要展现强硬，否则位置就坐不稳。况且，伊朗只有反击更猛才有谈判的资本。至于特朗普说的要四周，必须要这样说，总不能说挺不到那么久，也要表现强硬。综上，预计起码在半个月的时间，这是一个坎，超过了这个时间，基本上要按月来计算了。

对全球而言都是一个巨大的考验。我们有完备的工业和资源体系，反而是全球的避风港。A股大盘冲击有限，不过，个股冷热不均。但港股因外资多冲击会很大。

【板块聚焦】

3月2日，洪水导致赞比亚边境以南一座桥梁坍塌，切断了刚果民主共和国的主要铜出口走廊，扰乱了这个世界第二大产铜国的出货。该国道路发展局在另一份声明中表示，周日正在进行工作，以期在48小时内恢复该路线的通行。周日晚上，国有赞比亚国家广播公司电视台的画面显示，桥梁已被冲毁。虽然赞比亚和刚果共享其他边境口岸，但卡松巴莱萨是主要口岸，目前等待过境的卡车排队长达数十英里。

但桥梁完全冲毁，48小时只能通临时便道/便桥，仅限小车/轻卡，重卡(运铜)大概率仍无法走。临时便道逐步通重卡，但运力仅恢复30%–50%，拥堵仍严重。预计最快要1个月(雨季+非洲基建效率，完全恢复原通行能力)。

刚果(金)是全球第二大产铜国，2025年产量约350万吨，占全球13%–15%；出口约340万吨，占全球铜贸易15%+。

目前叠加中东战事，铜将再度催化，主要品种：五矿资源(01208)、紫金矿业(02899)、洛阳钼业(03993)、中国中铁(00390)、江西铜业(00358)。

【个股掘金】

中国中铁(00390)：获超大银矿探矿权26年 华刚矿业产能翻番资源价值重估

近期公司旗下全资子公司中铁资源参股30%成立的中金(兴安盟)矿业有限公司，以78.7亿元的最高价获得内蒙古大型银矿探矿权(银金属储量5105吨，整体金属量价值超千亿)。

点评：这个举措表明公司积极往资源业务扩张战略发力，从“增量角度”打开了未来进一步成长想象空间，资源业务“量价齐升”逻辑补齐，价值有望加快重估。公司主营已经发生积极变化，矿业板块利润贡献约20%，毛利率59%+(基建仅约9%)。其中权益铜304万吨、钴54.2万吨，2026年2月新增内蒙古银矿探矿权(参股30%，储量5105吨)。

公司当前在手5座现代化矿山生产运营状况良好，主要矿产品铜钴钼储量全国领先，子公司中铁资源实现25H1归母净利润25.8亿元，同比增长27%，占公司25H1归母净利润的22%。此前基本专注于已有矿山运营，未对外大规模投资扩张。

在手订单5.03万亿元(约为2024年营收4.3倍)，业绩确定性强。海外新签合同额2025年同比+16.5%，高毛利项目占比提升。2025Q4归母净利同比预增38%，全年同比转正；26年最值得期待的是华刚矿业二期全面达产，铜产能从去年21万吨增加到46万吨(远超江西铜业)，新增年利润15-20亿元，整体资源占比利润有望超30%。

机构预测26年净利280–310亿元(+3%–11%)、资源业务净利润55亿元，参考有色龙头紫金矿业2026年PE估算(A/H股分别约15/16X)，对应A股/H股价值分别为849/868亿元；预计2026年工程业务净利润198亿元，A/H股分别以5X/3.5XPE估算，对应价值分别为992/694亿元。A股/H股资源+工程板块合计价值分别为1841/1563亿元，具备较大的估值提升空间。