【财华洞察】地缘局势下的全球资产重估：风险还是机遇？

2026年2月28日至3月2日，受中东地区突发地缘事件影响，全球金融市场经历了一场典型的"避险驱动型"资产价格剧烈重估，受供应可能骤然短缺影响，油价飙升，而作为传统避险资产的黄金和美债飙升，而权益市场尤其是亚太科技板块遭遇大幅抛压。该如何看待这次资产震荡？到底是风险还是机遇？我们来剖析一下。

能源：供应端扰动成核心驱动

2026年2月28日周末期间，中东地区局势骤然升级。以色列与美国针对伊朗境内关键设施实施了联合行动，随即引发地区性连锁反应。伊朗方面宣布采取反制措施，并暗示可能封锁霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）。

霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海盗，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海，并进一步通往印度洋，北临伊朗，南接阿曼，是伊朗和其他海湾产油国沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋出海原油的重要通道之一，承担着大约30%的海运原油贸易和20%的液化天然气运输。

据路透消息，当前至少150艘油轮在霍尔木兹海峡外的海湾公海水域抛锚停泊，另有数十艘油轮停泊在另一侧。

与此同时，或占全球出口量约3.5%的伊朗，原油出口的停滞或进一步成为推升油价的核心变量。

不过3月1日，OPEC+八个国家决定恢复逐步取消2023年4月宣布的每日165万桶减产，并同意每日20.6万桶的增产计划，此调整将于2026年4月实施，并暗示有可能扩大增产规模，以稳定市场。

受此影响，油价飙升。美国WTI原油期货则从63美元跳升至近72美元/桶，随后调整，现仍保持在70美元以上水平，见下图。

布伦特原油期货价则从不到70美元，狂飙到78美元以上，现暂时回落至76.7美元左右，见下图。

美元走强，黄金美债避险属性突显

中东局势升级驱使投资者寻求避险资产，加上美国周五公布的1月份生产者价格指数升幅超预期，或意味着企业能够将增加的关税成本转嫁给消费者，也为美联储接下来的降息路径陡然生变，我们将在下文探讨。

受上述因素推动，美元指数一度突破98.5水平，现维持在98.4以上水平，见下图。

欧元、英镑、澳元、日元兑美元均下跌，欧元、英镑、日元兑美元跌幅分别为0.78%、0.98%和0.64%。日元的走弱尤为引人注目，通常日元是避险货币，在风险厌恶环境中备受青睐，但这次受限于日本国内货币政策预期——日本央行的加息时间表，以及地区局势对亚洲贸易流的直接冲击，日元未能发挥传统的避险功能，反而随亚洲风险资产一同承压，此其中，日股跌势也颇为显著，我们将在下文论述，资金逃出日本资产或是日元和日股下跌的重要原因。

资金涌出高风险市场，兑换成美元，涌向"安全资产"，例如黄金和美国国债。见下图，现货金再攀高峰，一度突破5,400美元，现仍保持在5,383美元的高位。

美债也成了香饽饽，见下图，10年期美债收益率下降，意味着美债价格上涨——债券收益率与价格背道而驰，因债券价格按市场利率计算，利率越低，价格越高，反之亦然。

全球股市普跌，亚太科技股跌幅最大

由于资金逃离风险资产，寻求黄金、美国国债等所谓"安全资产"，全球股市期货普遍低开，但跌幅分部不太均衡。

美股三大股指期货于3月2日亚洲时段均跌超1%，截至本文撰写时，科技含量较高的纳斯达克100指数期货和标普500指数期货分别跌1.47%和1.16%，传统蓝筹为主的道琼斯指数期货则跌1.08%。

亚太区股市成为本次风波的"震中"。近日急涨的日股和韩股纷纷回落，我们留意到，日本航空等出行股下跌，金融股如三菱日联金融、三井住友金融集团等下挫超4%。即使3月2日下跌1.35%，日经225指数今年以来的累计涨幅仍达15.33%，远高于美股大盘指数的表现——纳指累跌2.47%，道指累计涨幅只有1.90%。

今年以来累涨48.17%和54.02%的韩国综合指数和韩国KOSPOI200指数于3月2日均跌超1%，得益于存储芯片紧缺致价格大涨带动，拥有全球最顶尖存储芯片企业韩国股市备受风险资金青睐，这次的地缘风险对于受惠于HALO交易和存储芯片涨价而得益的日韩股市而言，或是一次调整机会，应尚未形成长久趋势。

A股市场出现分化，资源股有一定权重的上证指数于3月2日微涨0.47%，其中中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、上海石化（600688.SH）、中国海油（600938.SH）等均涨停；中金黄金（600489.SH）、赤峰黄金（600988.SH）、山东黄金（600547.SH）等均涨超9.9%。然而，工业、科技、创业企业为主的深证成指则跌0.20%。

整体来看，科技成长板块承受较大抛压，创业板综合指数跌1.33%，科创50跌1.56%。但相较于港股，A股的内资主导特征使其跌幅略缓，但仍难掩整体市场的悲观情绪。

恒生指数和恒生科技指数分别大跌2.14%和2.89%，跌势比前期积累了一定涨幅的日韩股市还要大得多。其中，中资科技股成为抛售重灾区，以小米集团（01810.HK）为代表的头部科技企业股价大幅下挫，跌幅显著跑输大盘，小米收跌5.04%。

小米汽车的公众号数据显示，其汽车2月份交付量超2万台，与去年同期相若，而上个月为3.9万辆。相比之下，竞争对手零跑汽车（09863.HK）2月份交付量为28,067台，同比增长10.99%，理想汽车（02015.HK）和蔚来（09866.HK）的单月交付量分别为26,421台和20,797台，同比分别增长0.60%和57.60%，小鹏汽车（09868.HK）的单月交付量则为15,256台，同比下降49.90%。

虽然"新势力"的股价都有不同程度的下跌，但是跌势都没有小米的严重。小米的股价下挫或更多因为市场对其手机业务的忧虑，从其2025年第3季业绩可见，小米的智能手机出货量在中东排名第二，市占率或达16.9%，中东局势或多少对其表现带来影响。

美团（03690.HK）也延续弱势，当日收跌4.62%，其出海业务Keeta或暂时限制或停止中东业务。

恒科成分股中单日跌幅最大的商汤（00020.HK），跌9.38%。收报2.32港元，市值蒸发近百亿港元，或因其在中东市场的拓展有关，其与沙特、阿联酋等中东重要主权基金均有合作，且取得不少AI大单。

在全球流动性收紧和宏观不确定性增加的背景下，这些科技股率先成为资金逃离的标的，导致股价剧烈杀跌。此外，作为离岸金融中心，港股对国际资本流动的变化极为敏感，避险资金的快速撤离加剧了市场的下行压力。

为何CBOE VIX指数"失灵"？

本次市场波动中最值得深思的现象是CBOE波动率指数（VIX）的表现。VIX指数通常被称为"恐慌指数"，用于衡量市场对未来30天标普500指数波动性的预期。在过往的重大地缘危机（如2008年金融危机和2020年疫情爆发初期）中，VIX指数往往会飙升至50甚至80以上，见下图。

然而，在2026年2月末的这次事件中，尽管油价、金价和亚太股市波动剧烈，VIX指数的上涨幅度却相对有限，并未出现历史级别的飙升。对此，或可从以下几个维度进行客观分析：

风险的局部性与结构性：本次危机的冲击点高度集中在能源供应链和亚太地缘区域。对于美国本土经济而言，虽然面临输入性通胀压力，但并未直接卷入冲突，且美国页岩油产能提供了一定的缓冲。因此，华尔街投资者并未将其视为类似2008年金融危机那样的系统性崩溃风险，而是视为一次严重的区域性供给冲击。

资产类别的错位：当前的恐慌情绪更多体现在大宗商品（原油、黄金）和外汇市场的波动率上，而非美股个股的普遍性崩盘，从全球权益市场的个股来看，受沽压最严重的股份通常是那些在风险地区有业务敞口的上市公司，而宽基指数如标普500虽受科技股影响而下跌，但也被其内需型或其他科技巨头所缓冲，受地缘直接影响较小，也就是说，当前的地缘风险或尚未形成覆盖多个行业的系统性风险。

市场预期的提前消化：在2月28日事件全面爆发前，中东局势已在2月中旬开始升温，市场在一定程度上已经对潜在的风险进行了定价。当周末消息落地时，虽然引发了周一的急跌，但并未超出市场最悲观的预设情景，从而限制了VIX指数的进一步冲高。

结语：地缘迷雾下的抉择——是流动性危机的序曲，还是黄金坑的良机？

综上所述，2026年2月末的这场资产重估，呈现出一种微妙的"分裂"特征：一方面，大宗商品与避险资产的剧烈波动揭示了供应链断裂的实质风险；另一方面，CBOE VIX指数的相对克制，则暗示全球资本市场尚未将此次事件定性为系统性崩盘，市场情绪更多处于一种"谨慎观望"的状态，而非全面恐慌。

然而，这种表面的平静下潜藏着更大的暗流。当前真正的"灰犀牛"，并非地缘冲突本身，而是其可能引发的货币政策剧变。倘若油价因供应中断而持续高企，将进一步固化美国的通胀压力，迫使美联储暂停甚至逆转降息进程。

一旦全球流动性收紧，美元走强，不仅会直接压制估值处于高位的科技股，还将对新兴市场资产价值形成挤压，促使资金加速回流美国。因此，未来市场的核心矛盾可能从"地缘风险溢价"迅速切换至"流动性收紧预期"，这或将成为决定全球资产价格中长期走势的关键变量。

但危机中往往孕育着机遇。如果地缘局势后续出现缓和，市场对原油供需缺口的担忧得到缓解，那么当前的非理性杀跌或将为投资者提供低价买入优质标的的窗口。特别是对于港股市场，本轮受资金外流冲击最为剧烈，部分基本面扎实的科技龙头及蓝筹企业股价已大幅回调。

对于着眼于长线的投资者而言，这或许是重新审视并布局这些被错杀资产的时机。毕竟，短期情绪驱动的下跌终将回归价值，而真正具备核心竞争力的企业，有望在风暴过后迎来价值重估。

作者|吴言

编辑|Danna